“Il problema più grande è la nostra dipendenza dall'energia importata, che rappresenta il 4% del nostro PIL”

Sull'inflazione in corso

Con l'apertura delle economie, l'offerta sta rispondendo, ma la domanda è aumentata con largo anticipo. Ciò ha creato un'inflazione esacerbata da quelle che chiamiamo fruste della catena di approvvigionamento. Quando c'è una leggera carenza, tutti passano da “just in time” a “just in case”. Invece di avere abbastanza scorte, inizi a dire: “Non voglio perdere la produzione, quindi fammi ordinarne un altro”. La domanda apparente inizia a salire molto più velocemente della domanda reale. Ognuno sta costruendo un inventario. Negli Stati Uniti in particolare, questo è diventato davvero negativo perché non aveva la capacità di produzione per soddisfare la domanda aggiuntiva, ma aveva innescato quella domanda consegnando contanti alle persone attraverso uno stimolo. La domanda è passata a Cina, Giappone, India, Bangladesh e quando le merci hanno iniziato a raggiungere i porti statunitensi, si sono resi conto che non avevano la capacità. Ciò ha innescato una spirale salari-prezzo negli Stati Uniti, che è la forma più pericolosa di inflazione in cui le persone iniziano a chiedere aumenti salariali e i prezzi salgono.

Nel febbraio 2022, quando è iniziato il conflitto Russia-Ucraina, l'offerta globale di petrolio è diminuita, esacerbando l'inflazione. L'energia densa è fondamentale per la crescita economica e se c'è una carenza di gas e petrolio, il PIL globale deve ridursi di così tanto. Ora, affinché ciò avvenga, la domanda deve diminuire e, affinché la domanda diminuisca, i prezzi devono salire. Penso che questo sia un problema molto serio. Interventi fiscali e monetari vengono intrapresi dalla maggior parte dei paesi che possono permettersi di sovvenzionare i prezzi del petrolio. Tutti, dall'Australia agli Stati Uniti e alla Cina, stanno dando incentivi. Hanno ridotto le accise in modo che il prezzo al dettaglio del petrolio non cambi. Ma i fornitori che ne traggono vantaggio non sono disposti a investire nell'aumento della capacità perché non sono sicuri di quanto durerà. Poi c'è quello che chiamerei risparmio forzato. Se il mercato petrolifero globale era di $ 2,5 trilioni a $ 70 al barile, ora è più vicino a $ 4 trilioni, quindi $ 1,5 trilioni si stanno spostando dai consumatori ai fornitori. I consumatori acquistano meno ei fornitori risparmiano il surplus. Questo è un risparmio forzato che è molto dannoso per la crescita e porta alla stagflazione. Non credo che questo stia andando via in fretta.

Sull'inflazione CPI che converge verso l'inflazione all'ingrosso

Se gli aumenti dei tassi siano la soluzione giusta è discutibile. Tendiamo a guardare all'inflazione su base annua. Dobbiamo guardare come sono arrivati ​​gli impulsi inflazionistici attraverso i cambiamenti di mese in mese, se sono al di sotto o al di sopra della stagionalità. L'inflazione CPI è salita dal 4,3 per cento di settembre dello scorso anno al 7,8 per cento di aprile, a causa dei movimenti stagionali dell'indice. I movimenti di ottobre-novembre hanno riguardato quasi il 100% degli ortaggi poiché i prezzi sono aumentati drasticamente. Nonostante la correzione dei prezzi delle cipolle, pomodori e patate sono diventati più costosi.

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L'inflazione di marzo-aprile è stata globale a causa dell'aumento dei prezzi del greggio. L'inflazione dei cereali è aumentata principalmente a causa del grano globale e il nostro programma gratuito di grano, il Pradhan Mantri Gareeb Kalyan Ann Yojana, ha causato un calo dei prezzi del riso e del grano. Quindi, ci sono diversi one-off in quella componente locale. Quando aumenti i tassi, rallenti l'economia per far corrispondere domanda e offerta. Questo è discutibile.

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Sulla variazione degli interventi delle banche centrali

Il problema più grande per l'India è la nostra significativa dipendenza dall'energia importata, che rappresenta il quattro per cento del nostro PIL. Quindi, se i prezzi salgono dal 50 al 60 per cento, si vede un deflusso naturale di quasi il due per cento del PIL. È semplicistico, ma supponiamo che tutto rimanga lo stesso e che i prezzi salgano del 2,5%, è necessario aumentare le tariffe per controllare quel prezzo? La nostra sfida è la necessità di ridurre la domanda e il nostro problema più grande è la nostra bilancia dei pagamenti. Stavamo registrando un avanzo della bilancia dei pagamenti ragionevolmente confortevole di circa $ 15-20 miliardi a livello annuale. Se la tua bolletta energetica importata aumenta di $ 90 miliardi e ci sono aumenti proporzionati di carbone, gas, fertilizzanti e olio commestibile, perché tutti a un certo livello sono tutti collegati, la tua bilancia dei pagamenti è improvvisamente in deficit di $ 70 miliardi.

Ora puoi continuare a pagarlo aumentando i flussi di capitale ma devi ridurre le tue importazioni. Prima della guerra Russia-Ucraina, la mia opinione era che avremmo registrato una crescita del PIL dal 3 al 4% nell'esercizio 23. Quel numero deve essere ridotto perché c'è quasi il 2,5% in più di costo dell'energia. Dobbiamo inquadrare la politica monetaria in base alle nostre esigenze, non seguire la Fed statunitense.

Anil Sasi, National Business Editor

Sul ruolo della RBI

Ci sono più aspetti qui. A mio avviso, l'indicatore di disoccupazione più affidabile è la domanda di lavoro NREGA. Se due milioni di persone vogliono lavorare a Rs 200 al giorno, questo è un indicatore importante del rallentamento dell'economia. Quel numero è ora solo di circa 20 lakh in più rispetto alla media di aprile 2019, che ritengo sia un importante indicatore di normalizzazione.

Ma la domanda è quale strumento usi? C'è un tasso repo, il tasso al quale le banche prendono in prestito dalla Reserve Bank, e c'è un tasso repo inverso, in modo che le banche possano depositare fondi in eccedenza alla banca centrale. Quando c'è una liquidità notturna significativa, troppo denaro nel sistema e le banche non sono in grado di prestarlo, depositano fondi presso la banca centrale. Quando si dispone di questo tipo di eccedenza, il tasso effettivo è il tasso repo inverso, non il tasso repo, ed è aumentato. Per le quindici settimane terminate a settembre 2021, il costo di assorbimento, il tasso effettivo di reverse repo, è stato del 3,37% e in febbraio è diventato del 3,87% perché la RBI ha iniziato ad assorbire liquidità attraverso quelle che chiamano VRRR, aste repo inverse a tasso variabile .

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La spirale salari-prezzi negli Stati Uniti non è visibile qui. La maggior parte dei prezzi degli ortaggi sono locali e fino al momento in cui vedremo i tassi salariali locali aumentare in modo significativo, c'è una minore necessità di inasprire a causa del rischio di aspettative di inflazione radicate. Questo è qualcosa che dobbiamo guardare.

Penso che le aspettative di inflazione siano più ancorate all'indice dei prezzi al consumo (CPI). L'Indice dei prezzi all'ingrosso (WPI) è ciò che vedono le aziende ed è molto più influenzato dal greggio e dalle materie prime. Se le aspettative di inflazione iniziano a radicarsi, allora dobbiamo preoccuparci di più.

Sui segnali della RBI

Penso che l'aumento fuori ciclo sia stato in larga misura influenzato dall'aumento della Fed, perché quando pensiamo ai flussi di capitale, tendiamo a considerarli come investitori di portafoglio, come investimenti diretti esteri, capitale di rischio, private equity e prestiti commerciali esterni . Una parte molto ragionevole dei nostri afflussi di dollari è in realtà il finanziamento commerciale. Quello che succede è che se la Fed aumenta e tu no, e questi sono tutti prestiti a brevissimo termine, ha molto più senso sulla base dell'arbitraggio valutario perché i tassi statunitensi sono sempre inferiori ai nostri.

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C'è il rischio che la rupia si deprezzi, motivo per cui tali tassi si stanno stabilizzando a un certo divario ora. Se questo divario si allarga, ha senso che il nuovo mutuatario ripaghi il debito in dollari e prenda in prestito in rupie. Ciò aumenta la domanda di dollari. Se aumenti i tassi, ottieni più afflussi di dollari, ma in India non è proprio vero. Se vedi i nostri afflussi di capitali, la maggior parte sono legati alla crescita. Quindi, per gli investimenti indiretti, il capitale di rischio, il private equity, gli investimenti di portafoglio in azioni, non abbiamo flussi legati ai tassi.

In ogni caso, è stata necessaria una certa normalizzazione dato che l'economia è rivitalizzando, quindi si verificheranno e dovrebbero verificarsi alcuni rialzi dei tassi. Dobbiamo verificare se la Fed continua a salire sui flussi a brevissimo termine. Se non stiamo attenti, potremmo assistere a un deflusso di dollari molto più netto di quello che abbiamo visto finora, il che può quindi esercitare pressioni sulla valuta.