Vorige week verhoogde de RBI de rente om de stijgende inflatie in bedwang te houden. (Bestandsfoto)
ExplainSpeaking-Economy is een wekelijkse nieuwsbrief van Udit Misra, die elke maandagochtend in je inbox wordt bezorgd. Klik hier om u te abonneren
Beste lezers,
Vorige week, binnen enkele uren na elkaar, centrale banken in India en de De VS verhoogden de rente en signaleerden een strakker monetair beleid om de stijgende inflatie in bedwang te houden. Zeker, dankzij de onderbrekingen van het aanbod tijdens de Covid-pandemie en, meer recentelijk, als gevolg van een piek in de prijzen van verschillende grondstoffen (met name voedselproducten en ruwe olie) in de nasleep van de Russische invasie van Oekraïne, is inflatie inderdaad een wereldwijde zorg.
Velen van jullie hebben misschien een terloopse opmerking gehoord die ongeveer het volgende betekent: RBI heeft proactief gehandeld. Er was weinig dat het kon doen, tenslotte is inflatie momenteel een wereldwijd probleem. Kijk maar naar de VS; zelfs de Amerikaanse Federal Reserve (of Fed) moest de rente verhogen.
https://images.indianexpress.com/2020/08/1×1.png
Best of Express Premium
PremiumUPSC CSE-sleutel – 10 mei 2022: wat je nodig hebt om vandaag te lezen Mijnen naar mijnen… zo renden de Sorens Uitgelegd: wat is de raketaangedreven granaat, gebruikt bij aanvallen op Punjab… Centrale univ legt boete op aan KPMG, partner die nu optreedt als V-CMore Premium Stories >> Lees ook |Uitgelegd: de rente is gestegen, maar aandelen kunnen het goed doen als de inflatie hoog is Betekent dit dat India en de VS — om maar twee voorbeelden te noemen — in hetzelfde schuitje zitten als het gaat om inflatie? Het korte antwoord is: nee. India en de VS worden geconfronteerd met dezelfde crisis — d.w.z. hoge inflatie — maar ze zitten niet in hetzelfde schuitje. En daarom kan worden verwacht dat dezelfde stappen (lees hogere rentetarieven en beperkte geldhoeveelheid) die de twee centrale banken nemen om de inflatie onder controle te houden, de Indiase economie veel meer pijn zullen doen dan de Amerikaanse economie. < p>In het bijzonder, aangezien de rentetarieven stijgen, zou India zich in de komende maanden moeten schrap zetten voor nog hogere werkloosheidsniveaus. Nu het lange antwoord. Om het contrast tussen de twee economieën te begrijpen , moet men rekening houden met vier factoren: Ook in Explained |Explained: Uw EMI's zullen stijgen; waarom heeft RBI de Repo-rente plotseling met 40 bp verhoogd? Stand van de onderliggende economie vóór Covid Dat zowel India als de VS momenteel te maken hebben met hoge inflatie, betekent niet dat de twee onderliggende economieën vóór Covid even ongezond zijn. Zoals gedetailleerd beschreven in de ExplainSpeaking van vorige week, waarin het laatste RBI-rapport over valuta en financiën, de economische groei van India sinds oktober 2016 gestaag aan het verliezen is. In een land als India dat vaak te maken heeft met banenloze groei, kwam een snelle vertraging van de economische groei met de meeste duidelijke gevolgen — enorme werkloosheid,haperende loongroei en groeiende desillusie onder arbeiders (vooral de opgeleide jongeren) Vergelijk dit met de VS, die de langste expansie (meer dan 10 jaar) in zijn economische geschiedenis beleefde. Een belangrijk punt voor de lezers om op te merken is dat, in termen van het totale BBP, de Amerikaanse economie ongeveer tien keer zo groot is als de Indiase economie. Het contrast is nog groter als het gaat om het inkomen per hoofd van de bevolking: het inkomen per hoofd van de VS is meer dan 30 keer. Daarom is het misleidend om te denken dat een groei van het jaarlijkse BBP met 4% hetzelfde betekent in de twee landen. Hoe robuust was het herstel na Covid? p> Het is een feit dat beide economieën korte tijd in een recessie belandden, dankzij de door Covid veroorzaakte lockdowns en verstoringen. Er zijn echter cruciale verschillen. Terwijl India er nauwelijks in is geslaagd om terug te keren naar hetzelfde niveau van het BBP dat het had vóór de Covid-pandemie, is de VS een van die zeldzame gevallen waarin het herstel zo scherp is geweest dat de economie nauwelijks een stap heeft verloren. In grafiek 1 (afkomstig van Nomura Research) zijn de gegevens gebaseerd op de projecties van het IMF van het niveau van het reële bbp van landen in 2022, gemaakt op twee tijdstippen, april 2022 (laatste) en oktober 2019 (pre-pandemie). De procentuele verandering wordt weergegeven in de kolommen. De resultaten laten zien dat voor de meeste landen de prognoses van het IMF in april 2022 lager zijn dan die van oktober 2019. Let op, het dramatisch contrasterende herstel van de Amerikaanse en Indiase economieën. Wat zijn de oorzaken van inflatie? Dit brengt ons bij wat de inflatie veroorzaakt in respectievelijk de VS en India, en voor hoe lang. Ten eerste was de inflatie in India veel hoger dan het doel van de RBI (4%) lang voordat de door Covid veroorzaakte landelijke lockdowns eind maart werden aangekondigd. Vergelijk dit met de Amerikaanse inflatie, die goed bleef. binnen de doelstelling van de Amerikaanse Fed van 2% tot de eerste paar maanden van 2021. Dat gezegd hebbende, heeft de inflatie in de VS nu het hoogste punt van vier decennia bereikt, terwijl de situatie in India nog steeds niet als alarmerend. Best of Explained Klik hier voor meer Maar er is een keerzijde als het gaat om de oorzaak van de hoge inflatie in de twee landen.< /p> In de VS is de hogere inflatie voor een groot deel het gevolg van het snelle economische herstel. Dit wordt de “demand-pull”-inflatie genoemd. In de nasleep van de pandemie verleende de Amerikaanse regering massale steun aan de economie in de vorm van stimuleringsgelden en dit zorgde voor een enorme stijging van de totale vraag die niet alleen het BBP stimuleerde, maar ook het prijsniveau deed stijgen. Er was nog een andere oorzaak voor inflatie: de zogenaamde 'kosteninflatie'. Dit was in de vorm van knelpunten in de bevoorrading – zoals een tekort aan werknemers of het opbreken van toeleveringsketens – die leidden tot hogere kosten, zoals hogere lonen voor werknemers, wat op zijn beurt leidde tot hogere prijzen en hogere inflatie. De spurt van hogere voedsel- en energieprijzen in de nasleep van de crisis in Oekraïne droeg bij aan deze kosteninflatie. In India daarentegen was de inflatie hoog ondanks een vraagtekort. Natuurlijk kan een groot deel van de inflatoire druk worden verklaard door de knelpunten in het aanbod, maar het is van cruciaal belang dat de totale vraag in India nauwelijks boven het pre-pandemische niveau ligt. In dat opzicht is een hogere inflatie in India, zelfs zonder herstel van de vraag, een zorgwekkend feit. Bovendien is India's veel grotere kwetsbaarheid omdat het land voor 80% van zijn totale brandstofbehoefte afhankelijk is van import.< /p>Mis het niet |Uitgelegd: 5 indicatoren dat RBI de bal liet vallen bij het beheersen van de inflatie Status van de werkloosheid Dit is misschien wel de meest cruciale factor. In India was de werkloosheid de hoogste in de afgelopen bijna 45 tot 50 jaar, zelfs vóór de pandemie. De scherpe samentrekking en het bloedarmoede herstel hebben de zaken niet geholpen. Deels heeft dat te maken met het feit dat ook India een fase doormaakt waarin jaarlijks miljoenen de beroepsbevolking betreden. Vergelijk dit met de situatie in de VS. Terwijl de inflatie op het hoogste punt van vier decennia staat, is het werkloosheidspercentage in de VS op het laagste niveau in vijf decennia. Er zijn 11,5 miljoen vacatures in de VS en slechts 6 miljoen werklozen. Dat betekent dat er sinds vorige week twee vacatures zijn voor elke werkloze in de VS. “Werkgevers hebben moeite met het invullen van vacatures en de lonen stijgen in het snelste tempo in vele jaren”, zegt Fed-voorzitter J Powell. “In de eerste drie maanden van het jaar steeg de werkgelegenheid met bijna 1,7 miljoen banen. In maart bereikte het werkloosheidscijfer een postpandemie en bijna vijf decennia laag van 3,6 procent. Verbeteringen in de arbeidsmarktomstandigheden zijn wijdverbreid, ook voor werknemers aan de onderkant van de loonverdeling, evenals voor Afro-Amerikanen en Hispanics. De vraag naar arbeid is erg sterk”, verklaarde hij. Volgens voorzitter Powell is het centrale punt van het verhogen van de rentetarieven in feite het dempen van de aanwerving in de Amerikaanse economie en zo de mismatch tussen vraag en aanbod op de arbeidsmarkt te verminderen. Dat komt omdat een enorme mismatch ertoe leidt dat de lonen zo snel stijgen dat men vreest dat de loonsverhogingen uit de hand kunnen lopen en tot hogere inflatie kunnen leiden. “De lonen lopen hoog op, het hoogste sinds lange tijd. En ze zijn een goed voorbeeld van — of een goede illustratie eigenlijk — van hoe krap de arbeidsmarkt werkelijk is, het feit dat de lonen op het hoogste niveau in vele decennia staan. En dat komt door een onbalans tussen vraag en aanbod en de arbeidsmarkt”, zei hij tijdens een media-interactie. Wat vertellen deze factoren ons over de waarschijnlijke impact van het beheersen van de inflatie in India en de VS? strong> Normaal gesproken dempt een strakker monetair beleid (dat wil zeggen hogere rentetarieven en verminderde geldhoeveelheid) de algehele vraag. Centrale banken nemen hun toevlucht tot dit beleid wanneer ze constateren dat de economie oververhit raakt – dat wil zeggen een groeiende kloof tussen vraag en aanbod – en inflatie veroorzaakt. Het in bedwang houden van de inflatie gaat ten koste van verminderde economische groei en hogere werkloosheid. Dit is waar de onderliggende status van de twee economieën – India versus de VS – het verschil maakt. India kampte vóór de crisis met een bloedarme economische groei en hoge werkloosheid. Verder is het herstel van India, ondanks de inspanningen van de RBI om de groei te stimuleren, zowel ongelijkmatig als dubieus, ook al blijft de werkloosheid een groot probleem. In schril contrast daarmee gingen de VS de Covid-recessie in na te hebben genoten van de langste economische expansie in de geschiedenis. Verder is het herstel mogelijk het beste ter wereld, met een werkloosheid die historisch laag is en de lonen forse stijgingen vertonen. Met andere woorden, de hoge inflatie in de Amerikaanse economie is echt te wijten aan oververhitting. Maatregelen om de algemene groei te vertragen, zullen de groei van de banen dempen, maar dan — en dit is het cruciale deel — de VS heeft al twee banen per werkloze en kan die klap dus opvangen. In feite is het terugdringen van deze vraag naar werknemers door bedrijven het centrale doel van het beleid van de Fed. India daarentegen heeft zo'n geruststelling als het gaat om werkloosheid. Kunnen de VS in een recessie belanden? Kan India stagflatie ervaren? Dit zijn terechte zorgen. Desgevraagd zei voorzitter Powell dit over de vooruitzichten dat de Amerikaanse economie een recessie doormaakt: < p>“Ik denk dat we een goede kans hebben om de prijsstabiliteit te herstellen zonder een recessie, zonder, weet je, een ernstige neergang en zonder substantieel hogere werkloosheid. En ik noemde de redenen daarvoor. Dus ik zie nu een sterke economie. Ik zie bijvoorbeeld een zeer sterke arbeidsmarkt. Bedrijven kunnen de mensen niet vinden om in te huren. Ze kunnen ze niet vinden. Dus typisch in een recessie zou je werkloosheid hebben. Nu heb je een vraagoverschot. Er zou dus in principe ruimte moeten zijn om die overtollige vraag te verminderen zonder mensen werkloos te maken”, verklaarde hij. Wat betreft India dat wordt geconfronteerd met stagflatie – dat wordt beschreven als een fenomeen wanneer een economie lijdt onder stagnatie economische groei (voorspelbaar leidend tot hoge werkloosheid) en aanhoudend hoge inflatie – sommigen beweren dat India er al mee te maken heeft. Maar zelfs als dergelijke opvattingen buiten beschouwing worden gelaten, blijft het een feit dat zelfs voordat de aanhoudend hoge inflatie India trof, het kampte met hoge werkloosheid. Dat is de reden waarom beleid dat de groei nu afremt, de werkloosheid alleen maar zal verergeren – althans op korte termijn. Nieuwsbrief | Klik om de beste uitleg van de dag in je inbox te krijgen
Premium
Premium
Premium
Grafiek 1: Dit toont de projecties van het IMF van het niveau van het reële BBP van landen in 2022