Un cartello pubblicizza opportunità di lavoro in un negozio al dettaglio a Manhattan il 5 novembre 2021. (The New York Times)
Scritto da Jeff Sommer
La variante omicron del coronavirus potrebbe essere abbastanza pericolosa da sconvolgere la vita di praticamente tutti sul pianeta. Oppure potrebbe rappresentare un punto debole in una pandemia di lunga data: una preoccupazione, certo, ma relativamente minore.
A questo punto nessuno lo sa davvero. E data l'incertezza, i mercati azionari e obbligazionari oscillano a casaccio, come una banderuola prima di una tempesta, mentre le notizie sulla nuova variante soffiano in un modo o nell'altro.
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Questo non impedisce agli economisti e agli strateghi di mercato di fare previsioni precise per l'anno a venire. Ovunque si stia dirigendo la pandemia, a Wall Street è di nuovo la stagione delle palle di cristallo.
È il periodo dell'anno in cui i meteorologi attivano i loro algoritmi e rilasciano flussi di proiezioni che ti diranno esattamente dove si chiuderà l'S&P 500 nel 2022, dove finirà il rendimento dei titoli di stato statunitensi a 10 anni e quanto sarà alta l'inflazione. tasso sarà.
Ci sono una miriade di previsioni con numeri specifici e se qualcuna di esse si rivela corretta, sarà un incidente. Anno dopo anno, le previsioni di mercato si imbattono a capofitto in un problema di base: è semplicemente impossibile prevedere l'economia o i mercati con precisione e coerenza, come hanno dimostrato molti studi accademici e come ho sottolineato nei precedenti dicembre.
Un cartello pubblicizza opportunità di lavoro in una pizzeria a Rehoboth Beach, Del., il 7 novembre 2021. (The New York Times)
L'anno scorso, ad esempio, ho notato che la mediana Le previsioni di Wall Street dal 2000 al 2020 hanno mancato l'obiettivo di una media di 12,9 punti percentuali, più del doppio dell'effettiva performance media annua del mercato azionario.
Per il 2021, le previsioni di Wall Street sono ancora più sbagliate.
Un anno fa, la previsione mediana per il livello di chiusura dell'S&P 500 nel 2021 era di 3.800, secondo un sondaggio di Bloomberg. . Ma venerdì, anche dopo che il mercato azionario ha preso un duro colpo in risposta alla notizia del primo caso confermato di omicron negli Stati Uniti, l'indice di riferimento si è attestato sopra 4.500. Ciò lo collocava di circa il 20% al di sopra della previsione media di fine anno.
Il mercato potrebbe calare abbastanza entro la fine di dicembre da far sembrare la previsione annuale dell'anno scorso migliore di adesso, ma se ciò accade, sarà per un caso casuale, non per la chiaroveggenza di Wall Street.
Dove si chiuderà l'S&P 500 alla fine del 2022? L'attuale consenso di Wall Street è di 4.825, il che rappresenterebbe un aumento minore rispetto ai livelli attuali. Ma non ci conterei. I meteorologi non possono prevedere il mercato nemmeno un giorno prima.
L'S&P 500 ha oscillato con un'elevata volatilità da quando è sceso del 2,3% nel trading leggero del 26 novembre, che era il Black Friday negli Stati Uniti e il primo giorno di negoziazione dopo la segnalazione di un caso di omicron in Sud Africa. Fino ad allora, la narrativa prevalente nei mercati sembrava essere che l'economia globale si stesse riprendendo in modo intelligente da quasi due anni di shock pandemici. L'aumento dell'inflazione, la carenza di manodopera, i colli di bottiglia della catena di approvvigionamento e la probabile risposta della Federal Reserve a questi problemi sono stati i maggiori problemi all'orizzonte per i mercati negli Stati Uniti.
Presidente Joe Biden fornisce osservazioni sul rapporto sui lavori di novembre presso la State Dining Room della Casa Bianca a Washington, 3 dicembre 2021. (The New York Times)
Possono ancora esserlo, se l'omicron risulta essere relativamente benigno. Oppure le varie questioni potrebbero intrecciarsi: un'ondata virulenta di COVID-19 potrebbe scioccare l'economia in modo sufficiente da ridurre l'inflazione, rallentare la crescita complessiva e ritardare l'inasprimento monetario che viene sempre più segnalato dalla Federal Reserve e da altre banche centrali. Ma questa è solo una speculazione.
Sebbene l'Organizzazione Mondiale della Sanità abbia già dichiarato che l'omicron è “una variante preoccupante”, ci vorrà del tempo prima che emerga un consenso scientifico su come sia esattamente trasmissibile l'omicron e se sia più in grado di eludere le protezioni dei vaccini attuali o più probabile che causano malattie gravi rispetto ad altre forme di coronavirus.
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Queste domande senza risposta stanno influenzando i piani di milioni di persone e i movimenti dei mercati, momento dopo momento momento.
I commercianti sono comprensibilmente confusi. E nonostante l'aria di onniscienza che pervade molte delle previsioni a lungo termine che vengono emesse in questi giorni, c'è motivo di credere che quasi tutti coloro che le sfornano sappiano che la loro capacità di vedere nel futuro è piuttosto limitata, per dirla in modo educato.< /p> Le principali notizie in questo momento
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Martedì, ad esempio, al termine di una sessione annuale di outlook condotta online, ho chiesto a un gruppo di esperti di BNP Paribas, il gigante bancario globale, se ritenessero che le loro previsioni potessero essere accurate, data l'incapacità degli esseri umani di prevedere il futuro. E se non erano sicuri delle loro capacità di previsione, perché si sono presi la briga?
Le loro risposte sono state sincere e, credo, abbastanza ragionevoli. Olivia Frieser, responsabile globale della ricerca strategica ed economica per la banca, ha dichiarato: “Questi sono i nostri migliori sforzi per avere un quadro e dare le nostre opinioni” ai clienti, che vogliono sapere cosa pensano gli strateghi.
Marcelo Carvalho, responsabile della ricerca sui mercati emergenti globali, è andato oltre. “I numeri non hanno senso in un certo senso”, ha detto, e ha continuato, con un sorriso accattivante: “Ogni volta che faccio una previsione, e l'ho fatto per un certo numero di anni, so che sarà sbagliato”. Ma, ha aggiunto, “I numeri sono un'illustrazione di dove stanno andando le cose”. E forniscono le basi, ha detto, per “avere una discussione tematica con i nostri clienti”.
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Le persone in finanza sono spesso ben informate, anche se non si può fare affidamento sulle loro previsioni specifiche. Ad esempio, le previsioni di fine anno di Bank of America sono intriganti. Segnala problemi futuri nei mercati azionari e obbligazionari statunitensi, prevedendo che l'S&P 500 sarà praticamente piatto nel prossimo anno. Non darei molto credito a questa affermazione, perché fino a settembre, Bank of America aveva previsto che l'S&P 500 si sarebbe concluso quest'anno a 3.800. Quando il mercato ha superato quel livello, la banca ha alzato le sue “previsioni” per il 2021 in ritardo, con il senno di poi.
Ma la prospettiva di Bank of America è stata coerente in questo senso: è negativa per il mercato azionario statunitense .
In una presentazione online lunedì, Savita Subramanian, capo della strategia azionaria e quantitativa degli Stati Uniti presso Bank of America, ha affermato che il modello informatico della banca per l'S&P 500 “sta ora sputando rendimenti negativi per le azioni per i prossimi 10 anni”. L'ultima volta che è successo, ha detto, è stata nel 1999-2000, poco prima del crollo delle dot-com. L'attuale mercato rialzista ha portato le azioni a livelli vertiginosi e le valutazioni sono fuori controllo, ha detto. Nel lungo periodo, ciò implica rendimenti inferiori.
È stato dimostrato che le proiezioni a lungo termine su un decennio o più hanno una maggiore precisione rispetto a quelle a breve termine, e prenderei quella proiezione come un avvertimento sobrio. Solo negli ultimi 12 mesi, l'S&P 500 ha guadagnato circa il 25%, dividendi inclusi, spingendo il mercato a livelli che potrebbero non essere sostenibili.
Non so quando accadrà o come, ma a un certo punto, il mercato azionario tornerà con i piedi per terra. Questa è una previsione su cui puoi contare.
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