Una folla di persone nell'area Mandai di Pune la scorsa settimana per fare acquisti per il festival di Ganesh. (Foto Express: Pavan Khengre)
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Cari lettori,
Forse il dibattito politico più fondamentale sull'economia indiana riguarda la natura del rallentamento economico. Diagnosticare correttamente la causa principale del tasso di crescita anemico dell'India nel recente passato è fondamentale per trovare le giuste soluzioni politiche.
La domanda chiave è: il tasso di crescita dell'India è frenato a causa della debole domanda dei consumatori o dovremmo incolpare un'offerta inadeguata per essere un freno?
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Un modo rapido, anche se scorretto, sarebbe quello di guardare un settore o l'altro e arrivare a una conclusione. Ad esempio, molti che sostengono che il rallentamento economico dell'India non sia dovuto alla domanda debole, ma piuttosto ai colli di bottiglia dell'offerta, mentre indicano le case automobilistiche che faticano a soddisfare la domanda a causa di una carenza globale di chip. Altri potrebbero contrastarlo osservando qualche altra variabile, ad esempio le vendite al botteghino, e sostenere che la domanda dei consumatori è ancora debole.
Invece di selezionare e selezionare settori e industrie, un modo più solido sarebbe quello di esaminare i dati ufficiali per il prodotto interno lordo, che è la misura monetaria della produzione totale del paese.
La variabile chiave da monitorare all'interno la tabella del PIL è la spesa per consumi finali privati (PFCE). Uno sguardo a come questa variabile è cresciuta nel corso degli anni dovrebbe darci una discreta comprensione del fatto che l'India soffra di una debole domanda dei consumatori.
Cos'è il PFCE e qual è il suo significato?
Il PIL è calcolato catturando le spese totali delle diverse componenti dell'economia. Quindi somma la spesa dei privati (PFCE), delle imprese che investono denaro per aumentare la produzione (Gross Fixed Capital Formation o GFCF) e tutta la spesa del governo (Government Final Consumption Expenditure o GFCE).
In India, il PFCE rappresenta il 55%-56% di tutto il PIL nazionale in un anno ed è, ovviamente, il più grande motore della crescita economica.
Ma a parte la sua influenza diretta del 55%, influenza indirettamente anche il prossimo più grande motore del PIL indiano: la formazione di capitale fisso lordo (GFCF). Il GFCF non è altro che una misura del denaro speso dalle imprese quando effettuano investimenti e rappresenta il 33% di tutto il PIL.
È fondamentale comprendere la logica economica che lega questi due maggiori motori di crescita economica che insieme rappresentano dall'88% all'89% di tutto il PIL in India.
Se la domanda dei consumatori rallenta, priva le imprese di qualsiasi incentivo a potenziare le capacità produttive effettuando nuovi investimenti. Più precisamente, aumentare gli investimenti, senza tener conto della domanda, non avrà senso.
Il ruolo tremendamente importante della domanda dei consumatori privati nell'incrementare il PIL indiano lo rende il fattore più importante che determina le fortune economiche dell'India.
Il terzo motore del PIL è la spesa pubblica (GFCE) e rappresenta il 10%-11% di tutto il PIL. In genere dovrebbe essere anticiclico. In altre parole, quando il resto dell'economia sta andando bene – i consumatori chiedono molti beni e le imprese stanno investendo in nuove capacità per soddisfare tale domanda – il governo dovrebbe cercare di limitare la sua spesa in modo tale da non nuocere ( o “spiazzare”) le imprese del settore privato dall'accesso al credito e ai mercati.
Ma quando la domanda dei consumatori è debole e le imprese si trattengono (giustamente) dall'effettuare nuovi investimenti, il governo dovrebbe aumentare la spesa per far ripartire l'economia e, si spera, “folla in” il settore privato nel processo di crescita.
Il quarto motore — le esportazioni nette o l'effetto netto della domanda indiana di importazioni e la domanda del resto del mondo dei nostri prodotti (esportazioni) — è piuttosto piccolo nel caso dell'India.
Fonte: MoSPI
Come è cresciuta la domanda dei consumatori nel corso degli anni?
Dato il ruolo preponderante della domanda di consumi privati nel determinare la crescita economica dell'India in ogni anno, è istruttivo osservare come è cresciuto il PFCE nel recente passato (vedere il grafico a barre sopra).
Il grafico rappresenta la ultime due serie di dati sul PIL: una basata sui prezzi 2004-05 e la seconda basata sui prezzi 2011-12.
Come si può vedere, la spesa per consumi privati è cresciuta a un tasso annuo dell'8,2% tra il 2004-05 (Esercizio finanziario 2005 o FY05) e 2011-12.
Quindi, tra l'AF12 e l'AF20 (cioè poco prima che il Covid colpisse l'India), la sua crescita annuale è scesa al 6,8%. In effetti, se si ingrandisce ulteriormente gli anni FY17 (dopo i quali il tasso di crescita del PIL dell'India ha iniziato a decelerare bruscamente) e FY20, il tasso di crescita annuale del PFCE è rallentato al 6,4%.
Poi sono arrivati i blocchi indotti dal Covid in FY21 e hanno distrutto la domanda già indebolita. Se includiamo anche il FY21, il tasso di crescita del PFCE dal FY12 scende al di sotto del 5% annuo.
Leggi l'ultima colonna di Udit Misra | Perché il governo sostiene una ripresa a forma di V, i critici affermano che l'economia si contrae sono entrambi fuorvianti
E l'anno in corso?
Naturalmente, nel FY22, l'anno finanziario in corso, l'economia indiana dovrebbe registrare una ripresa. Anche supponendo che alla fine dell'anno finanziario in corso, PFCE crescerebbe allo stesso tasso – 6,8% – che aveva negli otto anni prima di Covid, il tasso di crescita annuale da FY12 a FY22 aumenterebbe a malapena sopra il 5%.< /p>
Ma ciò che è più rivelatore è se si prevede il tasso di crescita tra FY17 e FY22 sulla base della stessa ipotesi; tale calcolo genera un tasso di crescita annuo di appena il 3,2%.
Confrontando questo tasso di crescita annuo del 3,2% della spesa per consumi privati negli ultimi cinque anni con gli anni precedenti, in particolare il tasso di crescita annuo dell'8,2% durante FY05 e FY11, che è stata la migliore fase di crescita del PIL nella storia dell'India, mostra come la domanda dei consumatori indiani abbia perso il suo slancio di crescita.
Anche in Explained |Quali settori hanno alimentato la crescita delle esportazioni finora nell'AF22?
Qual è l'implicazione?
L'implicazione più importante della debole domanda dei consumatori è che è improbabile che gli investimenti delle società si riprendano in fretta. Si prevede che rimarranno sottotono per il prossimo anno o due come in effetti lo erano negli anni precedenti la pandemia, nonostante i tagli storici delle aliquote dell'imposta sulle società nel 2019. Ad esempio, il GFCF è cresciuto solo del 3,9% ogni anno tra l'AF12 e l'AF20. È cresciuto del 10,9% all'anno tra FY05 e FY11.
Eppure, l'India ha problemi di approvvigionamento?
Una buona misura del fatto che l'India abbia o meno una capacità di approvvigionamento inadeguata è il tasso di utilizzo della capacità. I dati del ripetuto OBICUS (Order Books, Inventories and Capacity Utilization Survey) di RBI mostrano come l'utilizzo della capacità abbia faticato a superare la soglia del 75%. Chiaramente, le aziende stanno lavorando molto al di sotto della loro piena capacità ormai da diversi anni.
Naturalmente, le interruzioni dovute al Covid hanno creato diversi colli di bottiglia o catene di approvvigionamento rotte, ad esempio, a causa della carenza di manodopera ecc., e questo è riflesso in ritardi e inflazione dei prezzi.
Ma, come mostra l'analisi di cui sopra, il problema veramente sostanziale che frena la crescita dell'India – e questo vale anche per il periodo prima di Covid – è la debole crescita della domanda dei consumatori. A meno che questa variabile non migliori drasticamente, la crescita del PIL indiano non raggiungerà il suo potenziale.
Stai al sicuro,
Udit
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