ExplainSpeaking: L'état du passé et de l'avenir de l'économie indienne en 6 graphiques

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Chers lecteurs,

La semaine dernière, le gouverneur de la RBI Shaktikanta Das a annoncé le dernier examen de la politique monétaire. L'essentiel à retenir : la RBI a réduit les prévisions de croissance du PIB de l'Inde pour l'exercice en cours de 10,5% à 9,5% et a augmenté les prévisions d'inflation pour l'année de 5% à 5,1%.

En règle générale, une croissance chancelante incite la RBI à réduire les taux d'intérêt afin de stimuler l'activité économique. Mais la hausse de l'inflation nécessite une augmentation des taux d'intérêt. Et puisque la RBI est mandatée par la loi pour cibler l'inflation dans la fourchette de 2% et 6%, le mieux qu'elle puisse faire – et elle le fait depuis plusieurs mois maintenant – est de maintenir le statu quo sur les taux d'intérêt.

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Certes, dans des circonstances normales, ces deux variables — taux de croissance du PIB et taux d'inflation — devraient évoluer dans le même sens. En d'autres termes, lorsque la croissance du PIB s'accélère, il est plus probable que l'inflation s'accélère également. En effet, une croissance plus élevée signifie généralement une demande accrue de la part des personnes et une demande accrue entraîne généralement une augmentation des prix de ces biens et services. De même, lorsque la croissance du PIB faiblit, il est plus probable que l'inflation chute également.

Mais pendant la majeure partie de son mandat en tant que gouverneur de la RBI, Das a constaté que le taux de croissance du PIB a faibli alors que l'inflation a grimpé en flèche.< /p>

Sans surprise, alors, il a commencé son discours aux médias en citant le grand philosophe stoïcien Epictète : « Plus la difficulté est grande, plus il y a de gloire à la surmonter… »

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Épictète croyait qu'il n'y avait pas beaucoup de choses sous contrôle humain et c'est pourquoi il a conseillé que les humains devraient plutôt contrôler la façon dont ils réagissent à ce qui était au-delà de leur contrôle. Compte tenu de la nature de la pandémie de Covid-19 et de son impact sur l'économie, une telle sagesse stoïque est en effet utile.

Mais la phrase suivante d'Épictète, qui reste cachée par l'ellipse ci-dessus, est également assez instructive : « Les pilotes habiles tirent leur réputation des tempêtes et des tempêtes ». En fait, Épictète a dit beaucoup de choses qui sont pertinentes pour l'Inde d'aujourd'hui. Tels que : “Toutes les religions doivent être tolérées… car chaque homme doit aller au ciel à sa manière” ou “Un navire ne doit pas monter sur une seule ancre, ni la vie sur un seul espoir”.

Alors qu'est-ce qui a poussé le gouverneur Das à s'appuyer sur le Stoïciens ?

Cela a peut-être à voir avec les résultats de la dernière enquête RBI sur la confiance des consommateurs qui a été menée en mai. La RBI mène cette enquête tous les deux mois en interrogeant les ménages de 13 grandes villes – comme Ahmedabad, Bhopal, Guwahati, Patna et Thiruvananthapuram – sur leurs perceptions actuelles et leurs attentes futures sur une grande variété de variables économiques. Ces variables incluent la situation économique générale, le scénario d'emploi, la situation globale des prix, les revenus propres et les niveaux de dépenses.

Sur la base de ces réponses spécifiques, le RBI construit deux indices. Un, l'indice de la situation actuelle (CSI) et deux, l'indice des attentes futures (FEI). Le CSI dresse une carte de la façon dont les gens perçoivent leur situation actuelle (en termes de revenus, d'emploi, etc.) par rapport à il y a un an. Le FEI montre comment les gens s'attendent à ce que la situation soit (sur les mêmes variables) dans un an.

En examinant les deux variables ainsi que leurs performances passées, on peut en apprendre beaucoup sur la façon dont les Indiens ont se sont vus carénage au fil des ans.

Comme GRAPHIQUE 1montre, CSI est tombé à un plus bas historique de 48,5 en mai. Une valeur d'indice de 100 est cruciale ici car elle fait la distinction entre un sentiment positif et négatif. À 48,5, le sentiment actuel des consommateurs est à plus de 50 points de la neutralité. En d'autres termes, plus de 50 % des personnes interrogées ont le sentiment d'être moins bien loties aujourd'hui qu'il y a un an. Il est important de noter qu'il y a un an, le CSI avait atteint un plus bas historique.

GRAPHIQUE 1 : Indice de situation actuelle csi et indice d'anticipations futures FEI.

L'indice des attentes futures (FEI) est également passé en territoire pessimiste pour la deuxième fois depuis le début de la pandémie.

Pour mettre ces chutes en perspective, j'ai mis en évidence les deux événements — la démonétisation (flèche bleue) et la réélection du Premier ministre Modi en 2019 (flèche verte) — car ils coïncident avec les pics de confiance des consommateurs.

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Mais pour mieux comprendre quels facteurs spécifiques font baisser ces indices, nous devons examiner les graphiques suivants.

La RBI dit que le courant L'indice de situation est en train de baisser en raison de deux facteurs en particulier. Ce sont les sentiments des consommateurs sur la situation économique générale et le scénario de l'emploi.

Le

GRAPHIQUE 2 cartographie les « réponses nettes » des ménages à la situation économique générale. Laissez-moi vous expliquer ce que nous entendons par “net réponses”.

Perceptions et attentes sur situation économique générale.

Dans l'enquête, RBI demande combien de personnes perçoivent actuellement que la situation économique générale s'est « améliorée », « est restée la même » ou « s'est détériorée ». La différence entre ceux qui disent que cela s'est amélioré et ceux qui disent que cela s'est détérioré est la « réponse nette ». C'est en termes de pourcentage et s'il est négatif, cela signifie que davantage de personnes pensent que la situation s'est aggravée.

De même, les réponses nettes sont calculées pour les « attentes d'un an à l'avance » et une réponse nette négative implique plus de personnes attendez-vous à ce que les choses empirent dans un an.

Il convient de noter qu'il y a eu une baisse largement séculaire à la fois du sentiment actuel des consommateurs et des attentes futures depuis la réélection du Premier ministre Modi en 2019 (flèche verte).

Le dernier creux de ce type – bien que moins profond – sur le plan général la situation économique était en 2013-14, qui était la dernière année du règne de l'UPA.

L'autre facteur important qui réduit la confiance des consommateurs est la détérioration des perspectives d'emploi dans le pays.

Regardez le GRAPHIQUE 3.

GRAPHIQUE 3-perceptions et attentes sur l'emploi.

Sur l'emploi, le sentiment actuel s'est détérioré depuis l'élection du Premier ministre Modi en 2014 (flèche bleu ciel). Il n'y a eu que deux pics, qui coïncident à nouveau avec la démonétisation et la réélection du Premier ministre Modi en 2019.

Au-delà de la tendance à moyen terme, ce qui ressort également, c'est la dureté des sentiments des consommateurs sur l'emploi. La différence entre le pourcentage de répondants qui pensent que la situation de l'emploi s'est améliorée (7,2 %) et ceux qui pensent qu'elle s'est détériorée (82,1 %) depuis un an est de 75 %. Ce qui est tout aussi pire, c'est que davantage de personnes s'attendent à ce que la situation de l'emploi se détériore dans un an — c'est pourquoi la ligne d'attente à un an est inférieure à 0.

Les perspectives d'emploi plutôt déprimantes ont été cruciales non seulement pour faire baisser l'indice de la situation actuelle (CSI) mais aussi l'indice des attentes futures (FEI). Mais il y avait un autre facteur qui fait baisser le FEI : les perspectives de revenus.

GRAPHIQUE 4 cartographie les réponses nettes pour la perception actuelle et les attentes futures sur leurs revenus. Encore une fois, tout comme l'emploi, les perspectives de revenus ont enregistré une baisse séculaire depuis environ le début du mandat du Premier ministre Modi en 2014. Les deux pics positifs coïncident à nouveau avec la démonétisation et les élections de 2019 à Lok Sabha.

GRAPHIQUE 4: Perceptions et attentes sur le revenu.

La ligne de perception actuelle s'est effondrée depuis la pandémie et montre que de plus en plus de personnes interrogées pensent que leur revenu actuel est pire qu'il ne l'était il y a un an.

Heureusement, la ligne des attentes futures n'est pas encore descendue sous la barre zéro. Cela signifie qu'en termes de pourcentage, plus de gens s'attendent à gagner plus d'un an. Que cela se produise ou non, cependant, est une tout autre affaire.

En règle générale, l'écart entre la ligne de cartographie des perceptions actuelles et la ligne de cartographie des attentes futures – ces dernières étant plus élevées que les premières – montre que les gens vivent dans l'espoir et s'attendent à ce que les choses s'améliorent un an après avoir été interrogés. Dans le cas des revenus, cet écart s'est considérablement creusé depuis le début de la pandémie, ce qui montre peut-être la force de l'espoir.

Lorsque l'on examine l'un de ces graphiques, il est également important de noter que même si un – les attentes d'un an à l'avance sont pour la plupart en territoire positif – ce qui implique que plus de gens espèrent qu'ils seront mieux dans un an – quand on avance un an et regarde la “perception actuelle” un an plus tard, c'est souvent le cas en territoire négatif, ce qui implique que plus de gens pensent qu'ils sont moins bien lotis qu'il y a un an.

Il y a deux autres graphiques qui méritent votre attention.

GRAPHIQUE 5 cartographie les réponses nettes sur le taux d'inflation (ou le taux auquel les prix augmentent d'une année sur l'autre). Il s'agit d'un graphique assez remarquable car il ne ressemble à aucun autre sur un point crucial. Les deux lignes sont en territoire négatif et cela trop profondément négatif.

GRAPHIQUE 5 : Perceptions et anticipations sur l'inflation.

Cela signifie deux choses. Premièrement, une proportion écrasante d'Indiens a constaté, à plusieurs reprises, que le taux d'inflation a augmenté au cours de la dernière année. Deuxièmement, une proportion écrasante d'Indiens s'attend à ce que le taux d'inflation empire (c'est-à-dire augmente) dans un an.

Ces anticipations d'inflation aussi durcies pourraient expliquer pourquoi, dans le passé, la RBI a eu du mal à baisser les taux d'intérêt aussi souvent ou autant que le souhaitait le gouvernement.

Enfin, GRAPHIQUE 6< /strong> explique pourquoi même les entreprises sont si préoccupées par la baisse de la demande des consommateurs en Inde et demandent même au gouvernement d'imprimer de l'argent pour stimuler la demande globale dans l'économie.