Zdjęcia Spencer Platt / Getty Images
Rynek akcji w stanach ZJEDNOCZONYCH jest na przełomie: w zależności od statystyki makroekonomicznej może pójść w górę i w dół. Ale podstawowe wskaźniki ekonomiczne mówią o tym, że powodów do spadku amerykańskich indeksów w ciągu półtora roku nie
Od początku października do końca 2018 roku indeks giełdowy S&P 500 stracił 15,6%, a za cały ubiegły rok — 8,2%. Jednak 2019 roku amerykański rynek zaczął z dodatniej dynamiki: w ciągu pierwszych 8 dni stycznia S&P 500 wzrósł o 2,85%, do 2580 pkt. Czy istnieją powody, dla kontynuacji tego trendu, czy jest to tylko krótkotrwała korekta na “niedźwiedzim” rynku?
Powodów do pesymizmu
Argumenty “niedźwiedzie” bardzo groźne. Przede wszystkim jest to ryzyko dalszego wzrostu podstawowych stóp procentowych FED. Od początku 2018 roku amerykański regulator podnosił stawkę cztery razy, zwiększając ją z 1,5% do 2,5% rocznie. Za każdym razem ten krok negatywnie odbijał się na giełdzie.
W grudniu po wypowiedzi szefa FED w sprawie dalszej polityki pieniężnej analitycy finansowi trochę поостыли i już nie jest tak pewny, że wzrost stawek będzie kontynuowana. Dlatego ten argument “niedźwiedzie” odszedł na bok.
Jeszcze jedno ryzyko, które często mówią sceptycy, to możliwy wzrost inflacji w USA. Wskaźnik ten jest bezpośrednio powiązany z dynamiką stóp procentowych, ponieważ głównym powodem zaostrzenia polityki monetarnej FED — to powstrzymanie inflacji. Od stycznia do listopada 2018 r. inflacja wzrosła z 2,1% do 2,5% w ujęciu rocznym. W lecie jest ona osiągnęła poziomu 2,9%.
Następny argument — o zawrocie krzywej dochodowości (Yield Curve) przez amerykańskich obligacji. Na początku grudnia rentowność 3-letnich obligacji skarbowych USA stała się powyżej rentowności 5-letnich papierów. Argument ten jest naprawdę bardzo poważny, bo odwrócenie krzywej stabilnie zasygnalizował o zbliżaniu się recesji w USA począwszy od 1955 roku. Ale tak sygnałem dla rynku nadal służyło zmiana spreadu rentowności 2-letnich i 10-letnich obligacji, a tam na razie wszystko jest w porządku.
Wreszcie powodem do pesymizmu jest nieprawidłowe długość “bydła” na rynku w stanach ZJEDNOCZONYCH. “Niedźwiedzie” uważają, że ekonomiczne cykle trwają nie więcej niż 10 lat. Ale to stwierdzenie odnosi się bardziej do emocjonalnej ocenie sytuacji, bo historycznie okresach wzrostu rynków akcji były różne i nie każdy wynosił 10 lat. Tak więc ten argument jest mało prawdopodobne, można uznać za ważne.
Powody do optymizmu
Zakresie rynku papierów wartościowych kierują emocje. Wszystkich inwestorów znany cytat Johna Темплтона: “Uparty” rynek rodzi się w pesymizmie, rozwija się na скептицизме, rośnie na оптимизме i umiera na euforii”.
Wykres poniżej obrazuje zachowanie ludzi na rynku i sygnał do odejścia z niego euforię. Schemat ten można było zaobserwować w końcu lat 1990-tych w sektorze akcji firm internetowych i w latach 2005-2007 — na rynku nieruchomości.
Euforia na tych rynkach doprowadziła do ich upadku i załamania gospodarczego w 2000-2001 i latach 2008-2009.
Aktualna sytuacja na rynku świadczy o braku takich wyzwalaczy, które mogą doprowadzić do załamania się rynku. W żadnej branży nie ma euforii. Nieruchomości, akcje firm przemysłowych, znaków aktywa — wszystkie ocenione odpowiednio. Mnożnik P/E u indeks S&P 500 spadł do 21, w porównaniu z 25 rok wcześniej. Форвардное wartość mnożnika i poniżej — 16,5.
Z powyższego można stwierdzić, że rynek jeszcze nie doszedł do tego punktu na wykresie, która nazywa się “Euforia”.
Warto również zwrócić uwagę na sześć głównych wskaźników, które w przeddzień każdej recesji w amerykańskiej gospodarce dokonywali niebezpiecznych wartości (zaznaczone w tabeli kolorem czerwonym).
Krzywa dochodowości (Yield Curve) i trend rozwoju produkcji (PMI) — podstawowe wskaźniki, które zawsze okazywały się w czerwonej strefie, w przeddzień kryzysu. Z tabeli widać, że na dzień dzisiejszy żaden z sześciu wskaźników nie przekroczył czerwoną linię. I to jest dodatkowy argument na rzecz tego, że w ciągu 1-1,5 roku rynek prawdopodobnie będzie rosnąć.
Mimo wszystkich przeraża długoterminowy wzrost rynku akcji w stanach ZJEDNOCZONYCH, na niego warto zobaczyć w kompleksie z aktualną sytuacją ekonomiczną w kraju. Wzrost amerykańskiego PKB w trzecim kwartale ubiegłego roku wyniósł 3,5%, a na koniec roku — 2,8%. Zysk netto spółek należących do indeksu S&P 500 wzrósł w drugim i trzecim przecznice na 25,5% w ujęciu rocznym. W ciągu ostatniego roku zysk korporacji rosły średnio o 17,7% w kwartał. Te liczby wyraźnie pokazują silną gospodarkę USA.
Tak, że spadek na giełdzie w 2018 roku można nazwać zwykłą korektą. Dziś cena niektórych znacznie просевших akcji firm IT wygląda całkiem normalnie.
Mnożnik P/E firmy Facebook spadł do około 19 (w porównaniu z 34 na początku 2018 roku). Firma Apple współczynnik ten wynosi dziś 12 (był 18 na początku 2018 roku), Alphabet (Google) — 41 (wobec 61). I choć niektóre firmy IT nadal pozostają переоцененными (ten sam Alphabet, Amazon, Netflix), w tym sektorze rynku można już znaleźć promocje z mnożników poniżej 15.
Sprzedawać lub kupować
W 2015 roku indeks S&P 500 wzrósł zaledwie o 1,5%. Przy tym zaledwie dwa miesiące — od 1 stycznia 2015 roku do 11 lutego 2016 roku wskaźnik spadł o 13%. Ta dynamika jest bardzo przypomina dzisiejszą sytuację. Ci inwestorzy, którzy wtedy w panice opuścili rynek, później brakowało wzrost notowań na 12% w 2016 roku i 21,7% w 2017 roku.
Wszystkie główne wskaźniki ekonomiczne gospodarki USA krzyczą o tym, że recesja w ciągu półtora roku nie będzie. Na giełdzie wyceniane w porządku, gospodarka rośnie, euforii na giełdach nie ma.
Na podstawie tych prostych faktów można stwierdzić, że prawdopodobieństwo wzrostu rynku w 2019 roku znacznie wyższe prawdopodobieństwo jego upadku. Tak, że nie warto opuszczać go teraz, w przeciwnym razie może ponownie znaleźć się na poboczu rozwijającego się rynku.