Fot. Getty Images
Załączniki w medycynie mogą przynieść dochód nie tylko nieśmiertelny inwestorom.
Rynek leków i opieki zdrowotnej słusznie uważany za jeden z wielu rewolucji naukowej. Ponadto, jest on chroniony od wahań gospodarki światowej. Ludzkość żyje coraz dłużej, a koszty opieki zdrowotnej — absolutny priorytet nie tylko bogatych, ale i w wielu krajach rozwijających się. Dynamika tego rynku jest imponująca: w 2017 roku zużycie leków na świecie wzrosła o $30 mld euro (w porównaniu do 2016 roku) i wyniosła $1,135 bln usd, w tym w krajach rozwiniętych — $749 mld
Dla inwestora, gotowego poświęcić dużo czasu i wysiłku na analizę branży, opiekę zdrowotną — ciekawy i wdzięczny rynek. Ale na niego rzadko wchodza przypadkowych graczy — ten przemysł kocha “smart money”.
Centrum zdrowia
Branża opieki zdrowotnej — to kilka powiązanych ze sobą rynków: właściwie pharma (produkcja leków) i segment healthcare (usługi opieki zdrowotnej, kliniki, sieci apteczne). Gdzieś w pobliżu znajduje się rynek sprzętu medycznego.
Centrum przemysłu i jego “ostatnie piętro” — to USA. To nie przypadek, 16 z 30 laureatów nagrody nobla w dziedzinie medycyny w okresie od 2007 do 2017 roku — amerykańscy naukowcy. W 2016 roku na udział Stanów Zjednoczonych przypadła jedna trzecia światowych inwestycji w badania i rozwój (R&D) w zakresie ochrony zdrowia — ponad $70 mld Od 2011 do 2016 roku około 65% ilości nowych leków (w wyrażeniu pieniężnym) sprzedano w USA.
Wielkość wydatków amerykanów na opiekę zdrowotną wynosi astronomiczne $3,3 bln usd, co odpowiada 17% PKB kraju za 2016 rok. Dla porównania, analogiczny wskaźnik w 28 krajach Unii europejskiej — 1,5 bilionów dolarów, czyli około 10% PKB, w Japonii — $0,5 bln, lub 11% PKB. W Rosji w 2016 roku wydatki na ochronę zdrowia wyniosły zaledwie około 60 miliardów dolarów, lub 5% PKB.
Powód przywództwa USA jest prosta: jest to jedyny rozwinięty rynek zdrowia z minimalnym госрегулированием. Inne kraje, które znajdują się “piętro niżej”, wybrali inne modele: nonprofit-model (Niemcy), nacjonalizacja (wielka Brytania), silnej obecności państwa i sztywne regulacje (Francja).
Sztywne regulacje, przy wszystkich jego zalet, w praktyce ogranicza generowanie innowacji w branży i hamuje napływ inwestycji w nią. To znaczy, że w ciągu najbliższych dziesięcioleci STANY zjednoczone są głównym dostawcą przełomowych technologii medycznych i leków.
Klub
Wewnątrz amerykańskiego rynku szczególnie interesujące jest segment inwestycji typu venture capital w opiekę zdrowotną.
W USA ukształtowała się gumtree экосреда, prawdziwa fabryka innowacji farmaceutycznych, na podstawie której dziesiątki bardzo doświadczonych wyspecjalizowanych funduszy venture capital i dojrzały, efektywny rynek akcji. To pozwala na opracowanie koncepcji nowych leków od wczesnego etapu, przeprowadzić ich przez cały cykl badań klinicznych i wypuścić na rynek.
Amerykański rynek inwestycji venture capital w początkowej fazie jest tak rozwinięta, że założyciele firm nie spędzają dużo czasu na znalezienie finansowania. Jeśli pomysł jest dobry, pieniądze same za nią “biegają”. Często firma jeszcze przed zakończeniem prób klinicznych kilka razy zdąży zmienić skład akcjonariuszy, a czasem wyjść na rynek publiczny.
Oczywiście, jest to inwestycja wysokiego ryzyka. Pomysły wymagają weryfikacji, licznych badań, ich skuteczność i bezpieczeństwo trzeba udowodnić. Stąd jedyną podejście do inwestowania w zdrowie: maksymalna dywersyfikacja inwestycji i dokładna analiza dostępnych możliwości.
Ale i korzyści w przypadku sukcesu spora. Tak więc, na przykład, farmaceutyczny firma Allergan w 2016 roku nabyła starcie Tobira Therapeutics — firmy wśród inwestorów, które były amerykańskie венчурные fundusze Domain Associates i Frazier Healthcare, — za $1,7 mld kwota Ta w 19 razy przekroczyła kapitalizację Tobira na NASDAQ aż do momentu ogłoszenia o transakcji. Rentowność funduszy venture capital od tej transakcji była jeszcze wyższa — przecież oni wchodzili w kapitał do wykorzystania akcji Tobira na giełdzie.
Przy całej atrakcyjności amerykańskiego sektora inwestycji typu venture capital w sektorze ochrony zdrowia wejść do niego nie jest łatwe. W rzeczywistości, to “club”, rynek: potrzebne są długie lata zdobywania doświadczenia i wiedzy, pracy zaufania i kontaktów, aby stać się prawdziwym specjalistą i aktywnym uczestnikiem procesu inwestycyjnego.
Odroczony popyt
W 2000 roku na rosyjskim rynku w końcu pojawił się sektor opieki zdrowotnej — na giełdę wyszli firmy “Pharmstandard” (2007 rok), “Przecieku” (2010), “Matka i dziecko” (2012). Niestety, tendencja ta urwała się z rozpoczęciem wzrostu napięć geopolitycznych w 2014 roku. Jedne firmy zniknęły z rynku, jak “Pharmstandard”, inni stali się ofiarami ogólnego spadku na giełdzie.
Wartość dolara wobec sektora w najlepszym razie pozostał na swoim miejscu w stosunku do kosztów IPO. Na przykład, grupa firm “Matka i dziecko” przy dobrych systemów wskaźników pokazuje dolara kapitalizację dwa razy mniej niż ten, który został przy pierwszym składaniu, — $450 milion versus $900 mln na IPO.
Wybór rosyjskich projektów w sektorze opieki zdrowotnej jest bardzo skromne. Często pierwsze skrzypce grają spółki i inwestorzy z sąsiednich sektorów. Na przykład, AFK “sistema” energicznie rozwija sieć klinik “Медси”, a miliarder Aleksiej Мордашов w 2017 roku nabył kliniki “Ava-Peter” i “Skandynawia”.
W przyszłości rynek rosyjski może znacznie wzrosnąć, o tym mówią i podstawowe wskaźniki. W 2016 roku wydatki na opiekę zdrowotną w Rosji wyniosły około 1300 dolarów na mieszkańca, to w 7,5 razy mniej niż w USA (około $9800), i trzy razy mniej niż średnia w krajach OECD (około $3900). Ludność się starzeje, długość życia rośnie, widoczny behawioralny przesunięcie w kierunku zdrowego stylu życia. Programu państwowego i majowe dekrety też dają znać wsparcie dla rozwoju tego sektora.
Podczas gdy spożycie leków w Rosji praktycznie nie rośnie. Jest to spowodowane tym spadkiem realnych dochodów ludności, zmniejszeniem ogólnej aktywności konsumentów z powodu kryzysu. Odegrał swoją rolę i to, że tylko jedna czwarta rynku rosyjskiego zużycia leków przypada na państwowy (“szpitalny”) sektor — resztę kupujemy na własny koszt w aptekach. Dla porównania: w krajach OECD udział państwa wynosi 50-60%.
Jednak w Rosji co roku uruchamia się po 6-8 w zakładach farmaceutycznych. Wielu z nich przy tym wykorzystują różne środki stanu rzeczy — na przykład, ograniczenie dostępu do leków, produkowanych za granicą, do systemu zamówień publicznych. Środek ten już stymulował przeniesienie produkcji leków do Rosji, co oznacza budowę nowych zakładów zagranicznych standardów i tworzenie szeregu zaawansowanych technologicznie фармпредприятий w kraju w najbliższych latach.
Trzeba czekać
Przy odpowiednim podejściu i dywersyfikacji inwestycje w opiekę zdrowotną mogą stać się jednym z kluczowych tematów w zarządzaniu dużymi prywatnymi stanami. Na razie jest kilka przykładów inwestycji bogatych rosjan w tworzenie nowych leków i biotechnologii. Rosyjskie “rodzinne biura” bardziej skłaniam się do inwestowania w bardziej zrozumiałej pomysł klinik, gdzie mogą zobaczyć stosunkowo szybki zwrot.
Tu jednak istnieje ryzyko przegrzania rynku, bo skuteczne popyt na płatną medycynę jest ograniczony, i tak liczba wykwalifikowanych lekarzy prawie nie rośnie. Dlatego potrzebujemy dyscypliny, planowanie strategiczne, wyszukiwanie odpowiednich partnerów. Czas, kiedy można było po prostu kupić w prywatnej klinice, włożyć w nią dużo pieniędzy i można się spodziewać szybkiego wzrostu kosztów, minęło.
Ciekawe wyglądają próby tworzenia klastrów szpitali i klinik z przeniesieniem tutaj zagranicznego doświadczenia, na przykład Międzynarodowy klaster medyczny w Pile. Jest to atrakcyjne, ale zanim inwestować, trzeba zrozumieć regulacyjny tryb.
W ogóle perspektywa historii w zakresie opieki zdrowotnej na rynku rosyjskim mogą pojawić się za 2-3 lata, kiedy jest wskazane oczywiste przywódcy, którym udało się znaleźć odpowiedni format i zdobyć bazę klientów i sprzedaż.