Zdjęcia Zhengyi Xie / Zuma / TASS
FED łagodzi politykę i osłabia dolara, a na złotych miażdży ryzyko sankcji. W jakie waluty iść długoterminowym inwestorom, zainteresowanym w spekulacji na kursie?
Rozpocząć rozmowę na temat najbardziej atrakcyjnych dla inwestora walutach warto z rubla. Jak pokazał 2018 roku, Rosja w dalszym ciągu żyć w unikalnych dla gospodarki światowej warunkach, co bezpośrednio wpływa na kurs waluty krajowej.
Z jednej strony, kraj mocno wyróżnia się na tle innych krajów rozwijających się, które w ciągu ubiegłego roku nie raz “chodzili na krawędzi” rynków finansowych. Rosyjską samym gospodarkę na powierzchni obsługują takie czynniki, jak konserwatywna polityka fiskalna z działaniem budżetu zasady, racjonalne działania CBA, powściągliwy procesy inflacyjne, stosunkowo niski poziom zadłużenia, znaczny zakres nadwyżki na rachunku obrotów bieżących, a także dużych ilości kopii funduszy.
Wszystkie te czynniki pozwala mówić o tym, że kryzys dla rosyjskiego systemu finansowego jeszcze daleki od swego rzeczywistego wcielenia. Ale to tylko jedna pech – pozytywna ocena stabilności rosyjskiego systemu finansowego prawie nie odbija się na stabilności rosyjskiej waluty. I dla takiego stanu rzeczy są trzy powody.
Po pierwsze, rynkowe zakupu waluty BANK centralny ograniczają poziom umocnienia rubla. Po drugie, “carry trade” w рубле w najbliższej przyszłości raczej nie wróci na rynek w warunkach polityki pieniężnej, prowadzonej przez światowymi Центробанками. Tak, że odpływ kapitału zagranicznego z rubla, najprawdopodobniej będzie kontynuowana. Pytanie jest tylko, czy będzie to proces stopniowy lub ewentualny zwrot высокоамплитудных wahania.
Po trzecie, przeciwko Rosji nadal pracować geopolityczne ryzyko w postaci zachodnich sankcji. To właśnie one, naszym zdaniem, na rubla wywierają największą presję. Jeśli nawet założymy, że санкционная retoryka Zachodu z jakiegokolwiek powodu nie będzie zaostrzone (choć powodów do jej zaostrzenia u zachodniego handlowego zawsze brakowało), sankcje “miecz damoklesa” w ciągu najbliższych dwóch-trzech lat nadal nigdzie nie odejdzie. Inwestorzy będą dalej brać pod uwagę ryzyko sankcji w całości, nawet jeśli wszystkie санкционные pakiety przeciwko ROSJI pozostaną na papierze. W końcu rublowy idź do pozostanie w bardzo podatne pozycji, co nie pozwala traktować euro załącznika jako niezawodny środek do ochrony i akumulacji kapitału.
Coraz mniej nadziei na siłę euro
Euro w najbliższych latach może znacznie umocni się w stosunku do dolara. Głównym argumentem na rzecz takich oczekiwań jest założenie o tym, że amerykańska gospodarka staje się coraz słabsze, a FED będzie musiał wrócić do łagodzenia polityki pieniężnej, co osłabi dolara. Dobry “przyprawą” do takich prognoz był używany nie raz мелькавший w zeszłym roku teza o istnieniu przesłanek do światowej дедолларизации.
Jednak według naszych szacunków, sytuacja z euro i dolarem może być dokładnie odwrotnie. Jeśli chodzi o złagodzenie polityki FED i odpowiednim osłabieniu dolara, wszyscy jakby zapominają o procesie kompresji uwaga dolar płynności na świecie. Programu “quantitative zaostrzenia” FED nadal swoje działanie, i teraz jest tylko słabe aluzje do ich zmiany – bilans FED nadal kurczyć. W odniesieniu do EBC taka konkretów na razie nie ma programu QE zakończone, jednak europejski bank centralny nadal będzie reinwestować środki z wykupu papierów wartościowych, odkupionych w ramach danych programów.
To jest przeciwko euro nadal grać zmniejszenie ilości uwaga dolar płynności na świecie. Ponadto, teraz pozostaje zupełnie niejasne jest to, jak będzie rozwijać się sytuacja gospodarcza w strefie Euro bez wsparcia pieniężnych bodzów. Te same problemy włoskich długów, które już “всплывали” w zeszłym roku, może wielokrotnie zwiększyć gospodarcze spowolnienie gospodarek europejskich, warunki do którego z każdym miesiącem pojawiają się w coraz większym stopniu. I jeśli EBC nie uda się utrzymać gospodarkę z recesji, to w perspektywie 1-2 lat osłabienie euro do dolara może być realizowane do poziomu parytetu.
Dolar, yuan i “cicha przystań”
W końcu najbardziej atrakcyjne dla inwestycji wygląda dolara. Przy czym nawet w przypadku ewentualnej дедолларизации gospodarki światowej, ponieważ, jeśli ten proces jest możliwy, to dla realizacji wszystkich niezbędnych przesłanek może być rzędu 5-10 lat.
Teraz zdecydowana większość wszystkich instrumentów inwestycyjnych noszą właśnie dolara wartość, właśnie aktywów denominowanych mają najbardziej wysokim poziomem płynności na globalnym rynku. W takich realiach znaczny spadek operacji z dolarem na świecie jest możliwe tylko wraz z pojawieniem się walut, za które stały gospodarki, porównywalnej mocy z USA. Na dzień dzisiejszy taki “ekonomicznym challenger” może być tylko Chiny, ale do zamocowania na tej pozycji w chińskiej gospodarce trzeba przejść jeszcze długą drogę.
Ocenić stabilność obu gospodarek w tym, jak się pokazał w zeszłym roku w warunkach konfliktu handlowego. Pomimo wygląd niektórych przesłanek do recesji, podstawowe wskaźniki wskazują na to, że gospodarka stanów Zjednoczonych jest w dobrej formie. Do takich czynników można zaliczyć najsilniejszy rynek pracy, utrzymanie podwyższonych poziomów aktywności i nastrojów konsumenckich, brak krytycznie negatywnych trendów w korporacyjnych zysków itp.
W Chinach reakcja na zakupy konflikt jest bardziej negatywny charakter. Tempo wzrostu gospodarczego w 2018 r. zwolnił, prognozy na 2019 r. spadła. W związku z tym inwestycje w yuan mogą być traktowane jako strategiczne narzędzie dywersyfikacji portfela w bardzo ograniczonym zakresie. Ryzyko kontynuować девальвационного trendu w юане, najprawdopodobniej pozostaną aktualne przez cały 2019 r.
Dolar jest dobry, ale w jego przypadku jest trudności. W przypadku braku istotnych wątpliwości w pozycji dolara jako waluty inwestycyjnej w perspektywie latach 2019-2020, ryzyko w odniesieniu do 2021 r. powodują więcej obaw. Teraz znajdujemy się na końcu długiego cyklu koniunkturalnego, który w swoim zakończeniu jest w stanie rozwinąć się trend wzrostu nawet do pierwszej gospodarki świata. Biorąc pod uwagę ryzyko, w celu ochrony długoterminowych oszczędności widzimy atrakcyjność inwestycji w tzw. “waluty-ciche portu” – to japoński jen, izraelski i frank szwajcarski.