Zdjęcia Ralph Orlowski / REUTERS
Akcje sektora finansowego UE ponownie przebywają na wieloletnich minimach. Dlaczego warto inwestować w papiery, i jak to zrobić z głową?
Indeks akcji europejskich banków znajduje się na 20-letnim minimum zarówno w wartościach bezwzględnych, jak i w porównaniu z szerokim rynkiem Europy (indeks EuroSTOXX 50). To już czwarte z rzędu spadek wartościowych sektora finansowego do takiego poziomu z 2008 roku. Jednak za każdym razem — i w 2008 roku, a w 2012-m, a w 2016 roku — finansowy wskaźnik po spadku rosła na 50-100% w ciągu jednego do dwóch lat. Czy można liczyć na to, a teraz? Myślimy, że można, ale z pewnymi zastrzeżeniami. Inwestor musi być przygotowany do załącznika minimum 6-12 miesięcy.
Dlaczego tak tanio
Po stosunkowo udanym 2017 roku, kiedy indeks europejskich banków EURO STOXX Banks wzrósł o 11,5% (z uwzględnieniem dywidend pełna rentowność wyniosła ponad 15%), w bieżącym roku wskaźnik traci już 25% (z дивидендами — 22%).
Stało się to z powodu kombinacji wielu negatywnych czynników, сработавших “kaskadowo”, dosłownie jeden za drugim. Spadek rozpoczął się w połowie maja na tle agresywnej retoryki Donalda Trumpa dotyczące handlu z UE, a także rosnących zagrożeń przetoczeniem polityki finansowej Włoch w stronę populizmu po wspólnych wyborów, które miały miejsce w końcu marca. Spadek notowań nasiliło z tureckiego kryzysu, który osiągnął apogeum w połowie sierpnia. Ostatnia fala wyprzedaży przypadła na poważną korektę światowych indeksów giełdowych w październiku.
W wyniku szacunkowe dane dotyczące indeksu EURO STOXX Banks wróciły na poziomy połowy 2016 roku, kiedy nad bankami довлел poważne ryzyko kapitalizacji (czyli rozmycia udziałów istniejących akcjonariuszy) z powodu problemów systemu bankowego we Włoszech i Hiszpanii, a także niemieckiego Deutsche Bank. Wtedy okazało się, że ryzyko były przesadzone: banki przeszły stress test EBC o wiele lepiej, niż się spodziewano, a kapitalizacji musiał spędzić w ogóle tylko jeden gracz — Monte dei Paschi. Po fakcie okazało się, że to był doskonały poziom cenowy do zakupu bankowych akcji, które od połowy 2016 r. do końca 2017 roku podrożały o ponad 50% (z uwzględnieniem dywidend — ponad 60%).
Co się dzieje teraz
Teraz sytuacja podobna połowie 2016 roku inwestycyjna możliwość zakupu wartościowych europejskich banków. Jest to spowodowane kilkoma przyczynami.
Po pierwsze, szacunkowy wskaźnik P/E (stosunek ceny akcji do zysku spółki, pokazujący перегретость rynku) na horyzoncie 12 miesięcy do EURO STOXX Banks spadł na minima do 2016 roku.
Po drugie, spadek wartości akcji banków doprowadziło do wzrostu politykę dywidendy, zwrotu za nim. Na indeks EURO STOXX Banks ona wzrosła do 6%. Na podobnym poziomie dywidendy był tylko w latach 2008-2009, 2011-2012 roku i w 2016 roku.
Po trzecie, w przeciwieństwie do wymienionych kryzysowych okresów adekwatność kapitału europejskich banków w tej chwili jest na wysokim poziomie, więc się obawiać o stabilność systemu nie warto. Jak i za to, że pod nóż pójdą dywidendy, czego można było się spodziewać w razie potrzeby kapitalizacji banków.
Warto zauważyć, że akcje banków są naturalnym “хеджем” od potencjalnego wzrostu zysków obligacji strefy euro na tle bliska zaostrzenia polityki monetarnej ze strony EBC.
Ponadto, według badania JPMorgan, akcje europejskich banków wyglądają bardzo tanie w stosunku do szerokiego rynku.
Zazwyczaj po osiągnięciu podobnych ekstremalnie niskich szacunkowej wartości (P/E) akcje banków przynosiły imponującą wydajność w wartościach bezwzględnych na horyzoncie 6-24 miesięcy.
Niezbędny katalizator dla poprawy notowań akcji sektora finansowego może pojawić się na tle przyspieszenia wzrostu gospodarki światowej po pewnym spowolnienia w 2018 roku.
Czego się spodziewać i jak inwestować
Naszym zdaniem, wynik takiej inwestycji będzie zależeć od tego, czy inwestor, zakup papieru europejskich banków, “zapomnieć” o nich na okres od 6 miesięcy, nie zwracając uwagi na zmienności rynku.
W rzeczywistości, inwestor stawia na poprawę sytuacji w gospodarce europejskiej, a także w danym kraju w obrębie UNII europejskiej (w przypadku nabycia papierów wartościowych poszczególnych banków).
Makroekonomia opiera się na цикличном rozwoju, i spodziewamy się ożywienia procesów gospodarczych w UE począwszy od czwartego kwartału 2018 roku. Przy pierwszych oznakach poprawy sytuacji w UE, a także rozwiązywania problemów z włoskim budżetem akcje banków mogą stać się jednymi z liderów wzrostu i będą w stanie pokazać imponującą dynamikę jako jeden z najbardziej wrażliwych na макропроцессам sektorów rynku akcji.
Biorąc pod uwagę, jak mocno spadły akcje europejskich banków w ostatnim czasie, i wierząc, że główne ryzyka są już uwzględnione w cenach, uważamy, że inwestowanie części portfela w sektorze bankowym UE uzasadnione. Według naszych szacunków, przy korzystnym rozwoju wydarzeń zwrot z inwestycji może przekroczyć 50% od zainwestowanego kapitału na okres dwóch lat.
Główne ryzyko dla takich inwestycji — poważne pogorszenie stanu gospodarki UE i zawirowań na globalnych rynkach finansowych, a także geopolityczne powikłania (pogorszenie się sytuacji w handlu wojną USA — Chiny itp.).
Aby maksymalnie zabezpieczyć się od ryzyka indywidualnego banku (i kraju), zaleca się inwestować w indeks sektora bankowego EURO STOXX Banks Index przez etf (ETF), odzwierciedlające jego dynamikę.