“Att göra-listan är att öka efterfrågan via ett exporttänkande, vilket gör arbetskraft mer attraktiv”: Sajjid Chinoy

På vad den nya regeringens ekonomiska agenda bör vara

När man väljer vilka reformer som ska genomföras och var man ska spendera politiskt kapital, är det avgörande att först identifiera vad det bindande kravet för högre tillväxt är. I den riktningen är det viktigt att få igång den privata investeringscykeln. Mycket av de investeringar vi har sett sedan pandemin har varit offentliga investeringar. Uppmuntrande nog har fasta bruttoinvesteringar ökat från 31,5 procent av BNP till 33,5 procent av BNP de senaste åren, men mer än hälften av det har kommit från offentliga investeringar, centrala och statliga, och resten har kommit från fastigheter. Offentliga investeringar kan göra det tunga lyftet i ytterligare ett eller två år, men med tanke på finanspolitiska och offentliga skuldrestriktioner kommer de att behöva minskas. Och privata capex måste ta dess plats.

Frågan är då, varför har inte företagens investeringar tagit fart starkare? Balansräkningarna är mycket starka, företagens skulder minskar, vinsterna har varit goda. Så varför har inte företagens capex ökat mer?

Min uppfattning är att företag behöver mer synlighet i efterfrågan innan de investerar med mer övertygelse. Var dyker den efterfrågeutmaningen upp? Det har inte heller funnits kapacitetsutnyttjande för tillverkning, som har varit intervallbundet till nivåerna 74-75 procent, och inte heller har den mjuka kärninflationen tagits om hand, vilket tyder på att företag inte har mycket prissättningskraft. Det har skett en nominell försäljningstillväxt som, även om den har tickat upp, är ensiffrig. Dessa är tydliga tecken på att företag behöver mer synlighet i efterfrågan för att investera. Detta förvärras av vad som händer globalt. Kina sitter på massiv överkapacitet och exporterar denna överkapacitet till resten av världen. Till exempel är Indiens bilaterala handelsunderskott med Kina fortsatt högt på 2,4 procent av BNP. Detta ökar helt enkelt den efterfrågesynlighet som är absolut nödvändig för företag att investera.

Annons

Om vi vill att företagens investeringar ska ta fart, i en miljö där den offentliga sektorn så småningom måste dra sig tillbaka, måste den efterfrågan komma från privat konsumtion och från export. Under de senaste 10 åren har regeringen arbetat med framgång på utbudssidan – från bankbalansräkningar till konkurser och infrastruktur. Nu bör fokus vara att strukturellt öka efterfrågan, i form av konsumtion och export, eftersom det kommer att utlösa en privat investeringscykel och sedan hamnar du i en god cykel.

Om vad som krävs för att öka den privata konsumtionen och arbetskraftens roll

Under de senaste fem åren har konsumtionstillväxten i genomsnitt varit cirka 4 och en 1/2 procent, och det är viktigt att öka den. Under en längre tid följer konsumtionen inkomsttillväxt och att öka konsumtionen på medellång sikt kommer oundvikligen att handla om att öka kvantiteten och kvaliteten på jobben.

Ett sätt att analysera den kommande uppgiften är att bryta ner BNP i kapital, arbete och total faktorproduktivitet (TFP). Indiens befolkning i arbetsför ålder har stigit snabbt under de senaste decennierna och ändå har bidraget från arbetskraft till BNP under de senaste 25 åren varit mycket lägre än vad som antyds av tillväxten av befolkningen i arbetsför ålder. Det betyder att arbetskraften har slagit under sin vikt under de senaste två decennierna. Så det här har varit en långvarig utmaning. Detta återspeglas också i den stigande kapitalintensiteten i ekonomin från omkring 2005. Om man tittar på tillverkning i ASI-data (Annual Survey of Industries) har kapital-arbetskvoterna konsekvent stigit. På samma sätt, om man tittar på vår exportkorg under de senaste 20 åren, har andelen arbetsintensiv export minskat och andelen kapitalintensiv export har ökat.

Så för mig är det den mer grundläggande utmaningen som beslutsfattare står inför. Hur kan politiken återställa balansen mellan kapital och arbetskraft? Hur kan vi göra arbetskraft till en mer attraktiv produktionsfaktor. För att svara på dessa måste vi först svara på varför det indiska kapitalet har undvikit arbete? Hur mycket [av detta] har att göra med utbildning, kompetens och humankapital? Hur mycket av detta är friktioner som företag möter när de anställer och sparkar? Hur mycket av detta är de incitament som ges till kapital kontra arbete? För mig är det kärnan i frågan. Att strukturellt öka konsumtionen innebär att tillväxten blir mer arbetsintensiv, vilket innebär att arbetskraften blir en mer attraktiv produktionsfaktor.

Annons

Om att strukturellt öka efterfrågan genom export

Medan vi har diskuterat privat konsumtion kan jag inte betona exportens roll tillräckligt. Det har bara funnits 13 ekonomier sedan andra världskriget som har vuxit med sju procent eller mer under 25 år. En sak hade de alla gemensamt: stark exporttillväxt. De utnyttjade efterfrågan som den globala ekonomin erbjöd. Med andra ord, ingen ekonomi har vuxit snabbt under en längre period utan stark exporttillväxt.

Det är därför Indiens strävan bör vara att växa med sju procent eller mer under de kommande 25 åren. Och vi måste utnyttja exportmöjligheten. Visserligen är detta en mycket tuffare global miljö. Vi ser mycket mer avglobalisering. Vi ser ekonomisk balkanisering. Vi ser aggressiv användning av industripolitik från USA för att försöka återställa tillverkningen till sig själv. Detta är en ganska fientlig miljö för tillväxtmarknader att växa sin export i. Men det finns också många möjligheter.

Läs också | Balkanisering, Shanghaied, Bangalored… känner du till dessa toponymer?

Kina har svängt över till nya, kapitalintensiva tillverkningsexporter – solpaneler, elfordon och liknande. Därigenom har den frigjort utrymme i arbetsintensiv tillverkning med lägre kompetens, såsom textilier, läder, kläder, ädelstenar och smycken och plast. Vi borde fylla det utrymmet. Samtidigt, på tjänstesidan, håller Indien på att bli en global ledare och vi måste befästa den fördelen. Det finns därför fortfarande möjligheter för arbetsintensiv export. Det är nyckeln.

När jag talar om att strukturellt öka efterfrågan menar jag två saker: för det första att göra arbetskraft till en mer attraktiv produktionsfaktor, vilket kommer att öka sysselsättningen och konsumtionen, och för det andra att behålla ett exporttänkande för att öka vår globala konkurrenskraft, att göra exporten till en hållbar källa. av efterfrågan. Det senare kommer att involvera hela ekosystemet, från särskilda ekonomiska zoner (SEZ) till importtullar och växelkurs.

Annons

Om penningpolitikens roll i denna miljö

Vi måste inse att det finns gränser för cykliska styrmedel. Penningpolitiken spelade en mycket viktig roll för att vägleda oss genom pandemin. Men nu är det dags att se till att inflationen förblir låg och stabil. Detta kommer både att säkerställa makroekonomisk stabilitet och öka hushållens köpkraft, särskilt i botten av pyramiden.

De goda nyheterna ur centralbankens perspektiv är att kärninflationen har sjunkit stadigt. Men matinflationen har i genomsnitt varit åtta procent under det senaste året. Det spelar roll eftersom det är 46 procent av korgen och formar inflationsförväntningarna. Tack och lov förväntas monsunen vara frisk i år och det borde hjälpa, även om det har börjat ojämnt.

Men RBI måste ha mer övertygelse om att livsmedelsinflationen håller på att sjunka så att den totala inflationen kan hålla sig nära fyra procent mer hållbart. Då tror jag att det kan öppnas lite utrymme för penningpolitiska lättnader. Men nyckeln till att öka efterfrågan mer strukturellt, genom reformer, är att inte behöva förlita sig alltför mycket på penning- och finanspolitiken, som är mer cykliska verktyg.

Slutligen, även när vi fokuserar på sysselsättning, konsumtion och export, måste Indien ta tröst från det enorma språng vi har tagit under de senaste 10 åren för att institutionalisera makroekonomisk stabilitet – från att bygga en kista av valutareserver till att implementera en inflationsmålsregim, att öka skatteintäkterna med kombinerad skatt/BNP sannolikt överstigande 18 procent för första gången förra räkenskapsåret. I en värld full av stötar ger detta Indien välbehövlig rustning för att vara säker.

Fler premiumberättelser