La semaine dernière, la RBI a relevé les taux d'intérêt dans le but de contenir la hausse de l'inflation. (Photo d'archive)
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Chers lecteurs,
La semaine dernière, à quelques heures d'intervalle, les banques centrales d'Inde et du Les États-Unis ont haussé les taux d'intérêt et signalé un resserrement de la politique monétaire dans le but de contenir la hausse de l'inflation. Certes, grâce aux ruptures d'approvisionnement lors de la pandémie de Covid et, plus récemment, à la flambée des prix de diverses matières premières (notamment alimentaires et du pétrole brut) à la suite de l'invasion russe de l'Ukraine, l'inflation est en effet devenue une préoccupation mondiale.
Beaucoup d'entre vous ont peut-être entendu un commentaire désinvolte se traduisant approximativement par ce qui suit : RBI a agi de manière proactive. Il ne pouvait pas faire grand-chose, après tout, l'inflation est un problème mondial à l'heure actuelle. Regardez simplement les États-Unis; même la Réserve fédérale américaine (ou Fed) a dû augmenter ses taux d'intérêt.
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Cela signifie-t-il que l'Inde et les États-Unis – pour ne prendre que deux exemples – sont dans le même bateau en matière d'inflation ?
La réponse courte est : non. L'Inde et les États-Unis sont confrontés la même crise — c'est-à-dire une forte inflation — mais ils ne sont pas dans le même bateau. Et c'est pourquoi on peut s'attendre à ce que les mêmes mesures (lire hausse des taux d'intérêt et réduction de la masse monétaire) que les deux banques centrales prennent pour contrôler l'inflation nuisent beaucoup plus à l'économie indienne qu'à l'économie américaine.
< p>En particulier, à mesure que les taux d'intérêt augmentent, l'Inde devrait se préparer à des niveaux de chômage encore plus élevés dans les mois à venir.
Passons maintenant à la réponse longue.
Pour comprendre le contraste entre les deux économies , il faut tenir compte de quatre facteurs :
- Quelle était la force sous-jacente de l'économie avant qu'elle ne subisse les deux chocs consécutifs (c'est-à-dire les perturbations induites par le Covid et les bouleversements géopolitiques en Ukraine) ? ?
- Dans quelle mesure la reprise a-t-elle été robuste dans les deux pays ?
- Quelles sont les causes de l'inflation ? Qu'est-ce que les banques centrales respectives espèrent réaliser ?
- Quel était le niveau de chômage lorsque les banques centrales respectives ont commencé à resserrer leur politique monétaire ? Comment cela sera-t-il affecté ?
Également dans Expliqué | Expliqué : Vos EMI sont sur le point d'augmenter ; Pourquoi RBI a-t-il soudainement augmenté le taux Repo de 40 points de base ?
État de l'économie sous-jacente avant Covid
Ce n'est pas parce que l'Inde et les États-Unis sont actuellement confrontés à une forte inflation que les deux économies sous-jacentes étaient également en mauvaise santé avant Covid.
Comme détaillé dans ExpliquerParler de la semaine dernière, qui a utilisé le dernier rapport de la RBI sur la monnaie et la finance, la croissance économique de l'Inde n'a cessé de perdre son élan de croissance depuis octobre 2016.
Dans un pays comme l'Inde qui connaît souvent une croissance sans emploi, la décélération rapide de la croissance économique a été la plus répercussion évidente — chômage massif,une croissance des salaires défaillante et une désillusion croissante parmi les travailleurs (en particulier les jeunes instruits)
Comparez cela avec les États-Unis, qui connaissaient la plus longue expansion (plus de 10 ans) de leur histoire économique.
Une chose importante pour les lecteurs de noter ici est que, en termes de PIB global, l'économie américaine est environ dix fois la taille de l'économie indienne. Le contraste est encore plus grand en ce qui concerne les revenus par habitant – les revenus par habitant aux États-Unis étant plus de 30 fois supérieurs.
C'est pourquoi il est trompeur de penser qu'une croissance de 4 % du PIB annuel signifie la même chose dans les deux pays.
Dans quelle mesure la reprise post-Covid a-t-elle été robuste ?
C'est un fait que les deux économies sont entrées en récession pendant un bref moment, grâce aux blocages et aux perturbations induits par Covid. Cependant, il existe des différences cruciales.
Alors que l'Inde a à peine réussi à retrouver le même niveau de PIB qu'elle avait avant la pandémie de Covid, les États-Unis sont l'un de ces rares cas, où la reprise a été si forte que l'économie a à peine perdu une marche.
Graphique 1 : Cela montre les projections du FMI concernant le niveau du PIB réel des pays en 2022
Dans le graphique 1 (provenant de Nomura Research), les données sont basées sur les projections du FMI du niveau du PIB réel des pays en 2022 faites à deux moments dans le temps, avril 2022 (le plus tard) et octobre 2019 (avant la pandémie). La variation en pourcentage est indiquée dans les colonnes. Les résultats montrent que pour la plupart des pays, les projections du FMI faites en avril 2022 sont inférieures à celles faites en octobre 2019.
Notez les reprises dramatiquement contrastées des économies américaine et indienne.
Quelles sont les causes de l'inflation ?
Cela nous amène à ce qui cause l'inflation aux États-Unis et en Inde, respectivement, et pendant combien de temps.
D'une part, en Inde, l'inflation était bien supérieure à l'objectif de la RBI (4 %) bien avant l'annonce des fermetures nationales induites par Covid fin mars.
Comparez cela avec l'inflation américaine, qui est restée bonne dans les limites de l'objectif de 2 % de la Fed américaine jusqu'aux deux premiers mois de 2021.
Cela dit, aux États-Unis, l'inflation a maintenant atteint un sommet en quatre décennies, tandis qu'en Inde, la situation n'est toujours pas comme alarmant.
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Mais il y a un revers quand il s'agit de ce qui cause une inflation élevée dans les deux pays.< /p>
Aux États-Unis, la hausse de l'inflation est en grande partie due à la reprise économique rapide. C'est ce qu'on appelle l'inflation « tirée par la demande ». À la suite de la pandémie, le gouvernement américain a apporté un soutien massif à l'économie sous la forme de fonds de relance, ce qui a créé une énorme augmentation de la demande globale qui a non seulement stimulé le PIB, mais également fait grimper le niveau des prix.
Il y avait une autre cause à l'inflation – l'inflation dite de « poussée des coûts ». Cela se présentait sous la forme de goulots d'étranglement de l'approvisionnement – tels que la pénurie de travailleurs ou la rupture des chaînes d'approvisionnement – entraînant des coûts plus élevés, tels que des salaires plus élevés pour les travailleurs, ce qui, à son tour, a entraîné une hausse des prix et une inflation plus élevée. La flambée des prix des denrées alimentaires et de l'énergie à la suite de la crise ukrainienne a ajouté à cette inflation par les coûts.
En Inde, en revanche, l'inflation a été élevée malgré un déficit de la demande. Bien sûr, une grande partie de la pression inflationniste peut s'expliquer par les goulots d'étranglement de l'offre, mais il est crucial qu'en Inde, la demande globale soit à peine supérieure au niveau d'avant la pandémie. Dans cette mesure, une inflation plus élevée en Inde même sans la reprise de la demande est un fait inquiétant.
Ajoutez à cela la vulnérabilité beaucoup plus grande de l'Inde car le pays dépend des importations pour 80 % de ses besoins totaux en carburant.< /p>À ne pas manquer | Explication : 5 indicateurs indiquant que RBI a laissé tomber la balle dans la gestion de l'inflation
Statut de chômage
C'est peut-être le facteur le plus crucial.
En Inde, le chômage était le plus élevé des 45 à 50 dernières années avant même la pandémie. La forte contraction et la reprise anémique n'ont pas arrangé les choses. Cela est en partie lié au fait que l'Inde traverse également une phase où des millions de personnes entrent chaque année dans la population en âge de travailler.
Comparez cela avec la situation aux États-Unis. Alors que l'inflation est à son plus haut depuis quatre décennies, le taux de chômage aux États-Unis est à son plus bas depuis cinq décennies. Il y a 11,5 millions de postes vacants aux États-Unis et seulement 6 millions de chômeurs. Cela signifie qu'il y a deux postes vacants pour chaque chômeur aux États-Unis depuis la semaine dernière.
“Les employeurs ont du mal à pourvoir les postes vacants et les salaires augmentent au rythme le plus rapide depuis de nombreuses années”, a déclaré le président de la Fed, J Powell. « Sur les trois premiers mois de l'année, l'emploi a progressé de près de 1,7 million d'emplois. En mars, le taux de chômage a atteint un niveau post-pandémique et près de cinq décennies, à 3,6 %. Les améliorations des conditions du marché du travail ont été généralisées, y compris pour les travailleurs au bas de l'échelle salariale, ainsi que pour les Afro-Américains et les Hispaniques. La demande de main-d'œuvre est très forte », a-t-il déclaré.
En fait, selon le président Powell, le point central de l'augmentation des taux d'intérêt est de freiner l'embauche dans l'économie américaine et donc de réduire l'inadéquation entre l'offre et la demande sur le marché du travail. En effet, une inadéquation massive conduit à des augmentations de salaires si rapides que l'on craint que les augmentations de salaires ne deviennent incontrôlables et ne conduisent à une hausse de l'inflation.
« Les salaires sont élevés, les plus élevés depuis un certain temps. Et ils sont un bon exemple – ou une bonne illustration, vraiment – de la tension réelle du marché du travail, du fait que les salaires sont au plus haut niveau depuis de nombreuses décennies. Et c'est à cause d'un déséquilibre entre l'offre et la demande et le marché du travail”, a-t-il déclaré lors d'une interaction avec les médias.
Que nous disent ces facteurs sur l'impact probable de la maîtrise de l'inflation en Inde et aux États-Unis ?
Généralement, une politique monétaire plus stricte (c'est-à-dire des taux d'intérêt plus élevés et une masse monétaire réduite) freine la demande globale. Les banques centrales ont recours à cette politique lorsqu'elles constatent que l'économie est en surchauffe, c'est-à-dire un écart croissant entre la demande et l'offre, et qu'elle provoque de l'inflation.
La maîtrise de l'inflation se fait au prix d'une croissance économique réduite et d'un chômage plus élevé.
C'est là que le statut sous-jacent des deux économies – l'Inde par rapport aux États-Unis – fait toute la différence.
Inde était aux prises avec une croissance économique anémique et un chômage élevé avant la crise. De plus, malgré les efforts de la RBI pour stimuler la croissance, la reprise de l'Inde est à la fois inégale et incertaine, même si le chômage continue d'être une préoccupation majeure.
À l'opposé, les États-Unis sont entrés dans la récession de Covid après avoir connu leur plus longue expansion économique de l'histoire. En outre, sa reprise est peut-être la meilleure au monde, le chômage atteignant un creux historique et les salaires enregistrant de fortes augmentations.
En d'autres termes, la forte inflation de l'économie américaine est véritablement due à la surchauffe. Les actions visant à retarder sa croissance globale freineront la croissance des emplois, mais ensuite — et c'est le bit crucial — les États-Unis ont déjà deux emplois par chômeur et, à ce titre, ils peuvent encaisser ce coup. En fait, réduire cette demande de travailleurs par les entreprises est l'objectif central de la politique de la Fed.
L'Inde, en revanche, n'a pas un tel confort en matière de chômage.
Les États-Unis peuvent-ils entrer en récession ? L'Inde peut-elle connaître la stagflation ?
Ce sont des préoccupations valables.
Interrogé, le président Powell a déclaré ceci à propos des perspectives de récession de l'économie américaine :
< p>« Je pense que nous avons de bonnes chances de rétablir la stabilité des prix sans récession, sans, vous savez, un ralentissement sévère et sans un chômage sensiblement plus élevé. Et j'en ai mentionné les raisons. Je vois donc une économie forte maintenant. Je vois un marché du travail très fort, par exemple. Les entreprises ne trouvent pas les personnes à embaucher. Ils ne peuvent pas les trouver. Donc, généralement, en période de récession, vous auriez du chômage. Maintenant, vous avez une demande excédentaire. Il devrait donc y avoir de la place, en principe, pour réduire cette demande excédentaire sans mettre les gens au chômage », a-t-il déclaré.
Quant à l'Inde confrontée à la stagflation – qui est décrite comme un phénomène lorsqu'une économie souffre d'une stagnation la croissance économique (conduisant de manière prévisible à un chômage élevé) et une inflation élevée persistante – certains affirment que l'Inde y est déjà confrontée.
Mais même si ces points de vue sont ignorés, le fait demeure qu'avant même que l'inflation élevée persistante ne frappe l'Inde, elle connaissait un taux de chômage élevé. C'est pourquoi les politiques qui freinent la croissance aujourd'hui ne feront qu'exacerber le chômage, du moins à court terme.
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