La scorsa settimana, la RBI ha alzato i tassi di interesse nel tentativo di contenere l'aumento dell'inflazione. (Foto del file)
ExplainSpeaking-Economy è una newsletter settimanale di Udit Misra, consegnata nella tua casella di posta ogni lunedì mattina. Fai clic qui per iscriverti
Cari lettori,
La scorsa settimana, a poche ore l'una dall'altra, le banche centrali in India e il Gli Stati Uniti aumentano i tassi di interesse e segnalano una politica monetaria più restrittiva nel tentativo di contenere l'aumento dell'inflazione. Certamente, grazie alle interruzioni dell'offerta durante la pandemia di Covid e, più recentemente, a causa dell'impennata dei prezzi di varie materie prime (soprattutto alimentari e greggio) a seguito dell'invasione russa dell'Ucraina, l'inflazione è diventata davvero un preoccupazione globale.
Molti di voi potrebbero aver sentito un commento casuale che si traduce approssimativamente nel seguente: RBI ha agito in modo proattivo. C'era poco che potesse fare, dopo tutto, l'inflazione è un problema globale al momento. Basta guardare gli Stati Uniti; anche la Federal Reserve (o la Fed) statunitense ha dovuto aumentare i tassi di interesse.
https://images.indianexpress.com/2020/08/1×1.png
Il meglio di Express Premium
PremiumChiave UPSC CSE – 10 maggio 2022: cosa ti serve da leggere oggi
PremiumDa miniera a miniera… così correvano i Sorens
PremiumSpiegazione: cos'è la granata a propulsione a razzo, usata per attaccare Punjab…
PremiumL'università centrale impone una sanzione a KPMG, partner che ora agisce V-CMore Premium Stories >> Leggi anche |Spiegazione: i tassi di interesse sono aumentati, ma le azioni potrebbero andare bene quando l'inflazione è alta
Ciò significa che l'India e gli Stati Uniti, solo per fare due esempi, sono sulla stessa barca quando si tratta di inflazione?
La risposta breve è: No. L'India e gli Stati Uniti stanno affrontando la stessa crisi, ovvero l'inflazione elevata, ma non sono sulla stessa barca. Ed è per questo che ci si può aspettare che gli stessi passi (leggi tassi di interesse più elevati e offerta di moneta ridotta) che le due banche centrali adottano per controllare l'inflazione danneggeranno l'economia indiana molto più di quanto danneggeranno l'economia statunitense.
< p>In particolare, con l'aumento dei tassi di interesse, l'India dovrebbe prepararsi a livelli di disoccupazione ancora più elevati nei prossimi mesi.
Ora per la risposta lunga.
Per comprendere il contrasto tra le due economie , bisogna considerare quattro fattori:
- Qual era la forza di fondo dell'economia prima di affrontare i due shock consecutivi (vale a dire lo sconvolgimento indotto dal Covid e lo sconvolgimento geopolitico in Ucraina) ?
- Quanto è stata robusta la ripresa nei due paesi?
- Quali sono le cause dell'inflazione? Che cosa sperano di ottenere le rispettive banche centrali?
- Qual era il livello di disoccupazione quando le rispettive banche centrali hanno iniziato ad inasprire la politica monetaria? Come sarà influenzato?
Anche in Spiegato | Spiegato: le tue EMI sono impostate per aumentare; perché RBI ha improvvisamente aumentato il tasso Repo di 40 bps?
Stato dell'economia sottostante prima del Covid
Solo perché sia l'India che gli Stati Uniti stanno attualmente affrontando un'inflazione elevata non significa che le due economie sottostanti siano ugualmente malsane prima del Covid.
Come dettagliato in ExplainSpeaking della scorsa settimana, che utilizzava l'ultimo rapporto RBI su valuta e finanza, la crescita economica dell'India ha perso costantemente il suo slancio di crescita da ottobre 2016.
In un paese come l'India che spesso sperimenta una crescita senza lavoro, la rapida decelerazione della crescita economica è arrivata con la sua maggior ripercussioni ovvie — grande disoccupazionecrescita salariale vacillante e disillusione crescente tra i lavoratori (soprattutto tra i giovani istruiti)
Confronta questo con gli Stati Uniti, che stavano godendo dell'espansione più lunga (oltre 10 anni) nella sua storia economica.
Una cosa importante da notare per i lettori qui è che, in termini di PIL complessivo, l'economia statunitense è circa dieci volte più grande dell'economia indiana. Il contrasto è ancora maggiore quando si tratta di redditi pro capite: i redditi pro capite statunitensi sono oltre 30 volte.
Ecco perché è fuorviante pensare che una crescita del 4% del PIL annuo significhi la stessa cosa nei due paesi.
Quanto è stata solida la ripresa post-Covid?
È un dato di fatto che entrambe le economie sono entrate in recessione per un breve periodo, grazie ai blocchi e alle interruzioni indotti dal Covid. Tuttavia, ci sono differenze cruciali.
Mentre l'India è riuscita a malapena a tornare allo stesso livello di PIL che aveva prima della pandemia di Covid, gli Stati Uniti sono uno di quei rari casi in cui la ripresa è stata così netta che l'economia ha appena perso un passo.
Grafico 1: mostra le proiezioni del FMI sul livello del PIL reale dei paesi nel 2022
Nel Grafico 1 (proveniente da Nomura Research) i dati si basano sulle proiezioni del FMI del livello del PIL reale dei paesi nel 2022 effettuate in due momenti, aprile 2022 (ultimo) e ottobre 2019 (pre-pandemia). La variazione percentuale è mostrata nelle colonne. I risultati mostrano che per la maggior parte dei paesi, le proiezioni dell'FMI fatte nell'aprile 2022 sono inferiori a quelle fatte nell'ottobre 2019.
Nota, la ripresa drammaticamente contrastante delle economie statunitense e indiana.
Quali sono le cause dell'inflazione?
Questo ci porta a ciò che sta causando l'inflazione negli Stati Uniti e in India, rispettivamente, e per quanto tempo.
Per prima cosa, in India, l'inflazione era molto più alta dell'obiettivo della RBI (4%) molto prima che i blocchi nazionali indotti dal Covid fossero annunciati a fine marzo.
Contrasta questo con l'inflazione statunitense, che è rimasta buona entro l'obiettivo della Fed statunitense del 2% fino ai primi due mesi del 2021.
Detto questo, negli Stati Uniti l'inflazione ha ora raggiunto il massimo degli ultimi quattro decenni, mentre in India la situazione non è ancora come allarmante.
Best of Explained
Fai clic qui per ulteriori informazioni
Ma c'è un rovescio della medaglia quando si tratta di ciò che sta causando un'elevata inflazione nei due paesi.< /p>
Negli Stati Uniti, l'inflazione più elevata è in gran parte dovuta alla rapida ripresa economica. Questa è chiamata inflazione “demand-pull”. Sulla scia della pandemia, il governo degli Stati Uniti ha esteso un massiccio sostegno all'economia sotto forma di incentivi e questo ha creato un enorme aumento della domanda complessiva che non solo ha aumentato il PIL, ma ha anche fatto aumentare il livello dei prezzi.
C'era un'altra causa di inflazione: la cosiddetta inflazione “spinta dai costi”. Ciò si manifestava sotto forma di colli di bottiglia nell'offerta, come la carenza di lavoratori o la rottura delle catene di approvvigionamento, che portavano a costi più elevati, come salari più elevati per i lavoratori, che, a loro volta, portavano a prezzi più elevati e a un'inflazione più elevata. L'impennata dell'aumento dei prezzi dei generi alimentari e dell'energia sulla scia della crisi ucraina si è aggiunta a questa inflazione spinta dai costi.
In India, al contrario, l'inflazione è stata elevata nonostante il deficit della domanda. Naturalmente, gran parte della pressione inflazionistica può essere spiegata dalle strozzature dell'offerta, ma è fondamentale che in India la domanda complessiva sia appena al di sopra del livello pre-pandemia. In tale misura, l'aumento dell'inflazione in India anche senza la ripresa della domanda è un fatto preoccupante.
Aggiungi a ciò la maggiore vulnerabilità dell'India perché il paese dipende dalle importazioni per l'80% del suo fabbisogno totale di carburante.< /p>Da non perdere | Spiegazione: 5 indicatori che indicano che RBI ha perso la palla sulla gestione dell'inflazione
Stato della disoccupazione
Questo è forse il fattore più cruciale.
In India, la disoccupazione era stata la più alta degli ultimi quasi 45-50 anni anche prima della pandemia. La forte contrazione e il recupero anemico non hanno aiutato le cose. In parte ciò ha a che fare con il fatto che anche l'India sta attraversando una fase in cui milioni di persone entrano ogni anno nella popolazione in età lavorativa.
Contrasta questo con la situazione negli Stati Uniti. Mentre l'inflazione è ai massimi da quattro decenni, il tasso di disoccupazione negli Stati Uniti è ai minimi da cinque decenni. Ci sono 11,5 milioni di offerte di lavoro negli Stati Uniti e solo 6 milioni di disoccupati. Ciò significa che ci sono due offerte di lavoro per ogni disoccupato negli Stati Uniti a partire dalla scorsa settimana.
“I datori di lavoro hanno difficoltà a riempire le opportunità di lavoro e i salari stanno aumentando al ritmo più veloce da molti anni”, ha affermato il presidente della Fed J Powell. “Nei primi tre mesi dell'anno, l'occupazione è aumentata di quasi 1,7 milioni di posti di lavoro. A marzo, il tasso di disoccupazione ha raggiunto un livello post-pandemia e quasi il minimo degli ultimi 50 anni del 3,6%. I miglioramenti nelle condizioni del mercato del lavoro sono stati diffusi, anche per i lavoratori nella fascia più bassa della distribuzione dei salari, così come per gli afroamericani e gli ispanici. La domanda di lavoro è molto forte”, ha affermato.
In effetti, secondo il presidente Powell, il punto centrale dell'aumento dei tassi di interesse è quello di smorzare le assunzioni nell'economia statunitense e quindi ridurre il disadattamento tra domanda e offerta nel mercato del lavoro. Questo perché un'enorme disadattamento sta portando i salari a registrare aumenti così rapidi che si teme che gli aumenti salariali possano sfuggire al controllo e portare a un'inflazione più elevata.
“I salari stanno raggiungendo alti, il più alto che hanno raggiunto da un po' di tempo. E sono un buon esempio, o una buona illustrazione, in realtà, di quanto sia rigido il mercato del lavoro, del fatto che i salari stanno raggiungendo il livello più alto da molti decenni. E questo a causa di uno squilibrio tra domanda e offerta e mercato del lavoro”, ha affermato durante un'interazione con i media.
Cosa ci dicono questi fattori sul probabile impatto del contenimento dell'inflazione in India e negli Stati Uniti?
In genere, una politica monetaria più restrittiva (ossia tassi di interesse più elevati e offerta di moneta ridotta) smorza la domanda complessiva. Le banche centrali ricorrono a questa politica quando scoprono che l'economia si sta surriscaldando, ovvero un divario crescente tra domanda e offerta, e causa inflazione.
Il contenimento dell'inflazione viene a scapito di una crescita economica ridotta e di una maggiore disoccupazione.
È qui che lo stato di fondo delle due economie, l'India rispetto agli Stati Uniti, fa la differenza.
L'India prima della crisi stava lottando con una crescita economica anemica e un'elevata disoccupazione. Inoltre, nonostante gli sforzi della RBI per rilanciare la crescita, la ripresa dell'India è al tempo stesso irregolare e incerta anche se la disoccupazione continua a essere una preoccupazione enorme.
In netto contrasto, gli Stati Uniti sono entrati nella recessione del Covid dopo aver goduto della più lunga espansione economica della storia. Inoltre, la sua ripresa è forse la migliore al mondo con la disoccupazione che tocca il minimo storico e i salari che registrano forti aumenti.
In altre parole, l'elevata inflazione nell'economia statunitense è genuinamente dovuta al surriscaldamento. Le azioni per ritardarne la crescita complessiva smorzeranno la crescita dei posti di lavoro, ma poi — e questa è la parte cruciale — gli Stati Uniti hanno già due posti di lavoro per disoccupato e, in quanto tali, possono sopportare quel colpo. In effetti, ridurre questa domanda di lavoratori da parte delle aziende è l'obiettivo centrale della politica della Fed.
L'India, d'altra parte, non ha tale conforto quando si parla di disoccupazione.
Gli Stati Uniti possono entrare in recessione? L'India può sperimentare la stagflazione?
Queste sono preoccupazioni valide.
Quando gli è stato chiesto, il presidente Powell ha detto questo sulle prospettive di recessione dell'economia statunitense:
< p>“Penso che abbiamo buone possibilità di ripristinare la stabilità dei prezzi senza una recessione, senza, si sa, una grave flessione e senza una disoccupazione materialmente più elevata. E ho menzionato le ragioni di ciò. Quindi ora vedo un'economia forte. Vedo un mercato del lavoro molto forte, per esempio. Le aziende non riescono a trovare le persone da assumere. Non riescono a trovarli. Quindi in genere in una recessione avresti la disoccupazione. Ora hai una domanda in eccesso. Quindi dovrebbe esserci spazio, in linea di principio, per ridurre l'eccedenza di domanda senza mettere le persone senza lavoro”, ha affermato.
Per quanto riguarda l'India che affronta la stagflazione, che è descritta come un fenomeno quando un'economia soffre di stagnazione crescita economica (che prevedibilmente porta a un'elevata disoccupazione) e un'inflazione persistentemente elevata: alcuni sostengono che l'India stia già affrontando tale problema.
Ma anche se tali opinioni vengono ignorate, resta il fatto che anche prima che l'inflazione alta e persistente colpisse l'India, stava vivendo un'elevata disoccupazione. Ecco perché le politiche che frenano la crescita ora non faranno altro che esacerbare la disoccupazione, almeno a breve termine.
Newsletter | Fai clic per ricevere le migliori spiegazioni della giornata nella tua casella di posta