Menschen überqueren eine Straße vor dem Gebäude der Bank of England (BoE), London, Großbritannien, 16. Dezember 2021. (Reuters/File)
< strong>Geschrieben von Lananh Nguyen und Jeanna Smialek
Die London Interbank Offered Rate, eine Zahl, die Jahrzehnte lang als zentrale Kraft der internationalen Finanzen diente und bei der Festlegung von Zinssätzen für alles, von Hypotheken bis hin, verwendet wurde Studentendarlehen, ist nach einem langen Kampf mit den Aufsichtsbehörden gestorben. Es war 52.
Die als Libor bekannte Zinssatz-Benchmark untermauerte einst mehr als 300 Billionen US-Dollar an Finanzkontrakten, wurde jedoch rückgängig gemacht, nachdem 2008 ein jahrelanger Marktmanipulationsskandal ans Licht kam. Es stellte sich heraus, dass Banker sich koordiniert hatten, um den Zinssatz zu manipulieren die Zahl zum Gewinn ihrer Banken nach oben oder unten verschieben.
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Der Libor konnte ab dem 31. Dezember nicht mehr zur Berechnung neuer Geschäfte verwendet werden – mehr als sechs Jahre, nachdem ein ehemaliger UBS-Händler wegen seiner Manipulationsversuche inhaftiert und andere entlassen, angeklagt oder freigesprochen wurden. Globale Banken, darunter Barclays, UBS und die Royal Bank of Scotland, zahlten schließlich mehr als 9 Milliarden US-Dollar an Strafen, weil sie den Zinssatz für ihren eigenen Profit festgesetzt hatten.
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Randal Quarles, damals stellvertretender Aufsichtsvorsitzender der Federal Reserve, hielt im Oktober eine vernichtende Laudatio, in der er sagte, dass der Libor „nicht das war, was er zu sein vorgab.“
„Er behauptete, ein Maß für die Kosten zu sein der Bankfinanzierung auf den Londoner Geldmärkten, aber im Laufe der Zeit wurde es eher zu einer willkürlichen und manchmal eigennützigen Ankündigung dessen, was die Banken einfach verlangen wollten“, sagte Quarles.
Während Aufsichtsbehörden und Zentralbanker über seinen Abgang erleichtert waren, wird der Libor von vielen Bankern betrauert werden, die ihn zur Festlegung der Zinssätze für alle Arten von Finanzprodukten, von verschiedenen Arten von Hypotheken bis hin zu Anleihen, verwendet haben.
„Da Es gibt nicht viele Ecken des Finanzmarktes, die der Libor nicht berührt hat“, sagte Sonali Theisen, Leiterin des elektronischen Handels und der Marktstruktur für festverzinsliche Wertpapiere bei der Bank of America. Trotzdem, sagte sie, war es „eine notwendige chirurgische Extraktion eines lebenswichtigen Organs.“
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Libor wurde 1969 als Sohn des griechischen Bankiers Minos Zombanakis geboren. Der Schah des Iran, Mohammad Reza Pahlavi, wollte einen Kredit in Höhe von 80 Millionen Dollar, und Zombanakis war bereit, ihn zu gewähren. Aber die Frage nach dem Zinssatz für einen souveränen Herrscher war knifflig. Also schaute er auf den Zinssatz, den andere gut betuchte Kreditnehmer – Londons Banken – zahlen würden, um sich gegenseitig Geld zu leihen.
In seinen Anfangsjahren war der Libor ein wachsender, aber noch jugendlicher Tarif, der für eine stetig wachsende Zahl von Verträgen eingesetzt wurde. Im Jahr 1986, im Alter von 17 Jahren, war der Erfolg groß: Der Libor wurde von der British Bankers Association aufgenommen, einer Handelsgruppe, die später von der New York Times als „Club der Gentlemen-Banker“ beschrieben wurde.
Sie machte es praktisch zur Grundlage für praktisch alle ihre Geschäfte. Libor war der Zinssatz, den die Banken selbst zahlen mussten, und bot daher eine bequeme Basis für die Zinssätze, die sie Kunden berechneten, die Bargeld für den Kauf eines Eigenheims leihen oder ein Wertpapier zur Finanzierung einer Geschäftserweiterung ausgeben wollten.
Der Libor wurde zu einer Zahl, die in fast jede Berechnung mit Finanzprodukten eingeflossen ist, von den bescheidenen bis zu den exotischen. Britische Banken verwendeten es, um Zinssätze für Kredite in der gesamten Branche festzulegen, unabhängig davon, ob sie auf Dollar, britische Pfund, Euro oder japanische Yen lauten. Nie zuvor hatte es eine solche Benchmark gegeben, und die täglichen Bewegungen des Libor waren der Herzschlag der internationalen Finanzwelt.
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Aber da sich der Libor der Mitte nähert Alter begannen beunruhigende Gesundheitsprobleme aufzutauchen.
Im Jahr 2008 begannen die Aufsichtsbehörden in den Vereinigten Staaten und Großbritannien, Informationen darüber zu erhalten, dass die Zinsberichte der Banken fehlerhaft waren. Da sich der Libor auf selbstberichtete Schätzungen stützte, war es einer Bank möglich, einen künstlich hohen oder niedrigen Zinssatz vorzulegen, wodurch bestimmte Finanzbeteiligungen rentabler wurden.
Bald bezweifelten Medienberichte die Integrität von Libor, und die Ermittler deckten schließlich ein eklatantes Fehlverhalten im Zinsfestsetzungsprozess auf. In einer E-Mail, die 2012 von den Aufsichtsbehörden im Rahmen einer Untersuchung von Barclays veröffentlicht wurde, dankte ein Händler einem Bankier einer anderen Firma für die Festlegung eines niedrigeren Zinssatzes, indem er sagte: „Alter, ich schulde Ihnen viel! Komm eines Tages nach der Arbeit vorbei und ich mache eine Flasche Bollinger auf“ – eine Anspielung auf den Champagnerhersteller.
Der Skandal sorgte international für Schlagzeilen, von der Financial Times über das Wall Street Journal bis hin zu The Times. Es dauerte nicht lange, bis Libor in „The Daily Show“ für Witze sorgte.
Globale Aufsichtsbehörden forderten das Ende des Libor und sagten, dass er potenziell ungenau und anfällig für Manipulationen sei. Andrew Bailey, damals CEO einer großen britischen Bankenaufsichtsbehörde, der Financial Conduct Authority, läutete 2017 die Totenglocke ein, als er sagte, es sei an der Zeit, „ernsthaft mit der Planung des Übergangs zu alternativen Referenzzinssätzen zu beginnen.“
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Die Bankenbranche – die jahrzehntelang Handelssysteme um den Libor herum aufgebaut hat – hielt trotz der düsteren Prognosen daran fest. Viele Banker zögerten, die notwendigen Änderungen vorzunehmen, weil der Libor im Finanzsystem so weit verbreitet war, was zu verärgerten Reden der Beamten führte, die damit beauftragt waren, den Zinssatz vollständig außer Kraft zu setzen.
„Die Leugner und die Nachzügler beschäftigen sich mit magischem Denken“, sagte Quarles im Juni. „Libor ist vorbei.“
Allerdings nicht genau. Der Libor war bis Ende des Jahres noch rentabel, und einige Banker nutzten ihn bis in die letzten Stunden, um Leveraged-Loan-Geschäfte abzuschließen. Diese und andere bestehende Verträge bedeuten, dass Libor in einer Art Zombie-Zustand existieren wird, bis auch sie zu Ende gehen.
Quarles, vielleicht widerstrebend, schlecht über die Toten zu sprechen, sagte am Dienstag, dass Libor’ ;s Probleme waren nicht unbedingt unüberwindbar.
„Sie schlagen die Leute, die die Manipulation vorgenommen haben, und sagen: ‚Mach das nicht noch einmal', und dann machen Sie weiter“, sagte er. „Sie müssen die Autobahn nicht umbauen, wenn die Leute zu schnell fahren.“
Trotzdem, sagte er, sei die Zeit von Libor vorbei, „und zum Glück hat sich der Markt weiterentwickelt.“
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Es wird jeweils von mehreren Nachfolgern überlebt einen Anspruch auf seine Krone erheben.
Der Secured Overnight Financing Rate – ein Zinssatz der Federal Reserve Bank of New York, der auf Transaktionsdaten und nicht auf Schätzungen basiert – wurde bereits von vielen US-Banken angenommen und von der Fed unterstützt. Andere, wie der American Interbank Offered Rate und der Bloomberg Short-Term Bank Yield Index, haben ihre Anhänger. In Großbritannien versucht der Sterling Overnight Index Average, den Platz des Libor als Allround-Benchmark zu übernehmen.
J. Christopher Giancarlo, Vorstandsmitglied der American Financial Exchange, die den American Interbank Offered Rate berechnet, sagte, der Libor sei einst ein „Gigant“ gewesen. Es war, sagte er, die Grundlage eines Systems, das jedem Spieler in der Finanzhierarchie die Möglichkeit gab, eine Kürzung vorzunehmen.
„Das Problem mit Herrn Libor ist, dass er eine Zeit lang alles hatte“, sagte Giancarlo, ein ehemaliger Vorsitzender der U.S. Commodity Futures Trading Commission. Libor war einst „ganz oben“, sagte er, wurde aber am Ende zu einem „anrüchigen, wackeligen alten Knacker“.
Dieser Artikel erschien ursprünglich in der New York Times.
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