Die Märkte sind verwirrt, aber die Wall Street macht immer noch Vorhersagen

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Ein Schild wirbt für Stellenangebote in einem Einzelhandelsgeschäft in Manhattan am 5. November 2021. (The New York Times)

Geschrieben von Jeff Sommer

Die Omicron-Variante des Coronavirus könnte gefährlich genug sein, um das Leben praktisch aller Menschen auf der Welt zu stören. Oder es könnte ein Ausrutscher in einer lang andauernden Pandemie sein – eine Sorge, sicher, aber eine relativ kleine.

Zu diesem Zeitpunkt weiß es niemand wirklich. Und angesichts dieser Unsicherheit schwanken die Aktien- und Anleihenmärkte wie eine Wetterfahne vor einem Sturm, während die Nachrichten über die neue Variante auf die eine oder andere Weise durchschlagen.

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Das hält Ökonomen und Marktstrategen nicht davon ab, präzise Prognosen für das kommende Jahr abzugeben. Wohin die Pandemie auch führen mag, an der Wall Street ist wieder Kristallkugel-Saison.

Es ist die Jahreszeit, in der die Prognostiker ihre Algorithmen hochfahren und Prognosen veröffentlichen, die Ihnen genau sagen, wo der S&P 500 im Jahr 2022 schließen wird, wo die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen enden wird und wie hoch die Inflation ist Rate sein wird.

Es gibt unzählige Vorhersagen mit bestimmten Zahlen – und wenn sich eine von ihnen als richtig herausstellt, wird es ein Unfall sein. Jahr für Jahr stoßen Marktprognosen kopfüber auf ein grundlegendes Problem: Es ist einfach unmöglich, die Wirtschaft oder die Märkte mit Genauigkeit und Beständigkeit zu prognostizieren, wie viele akademische Studien gezeigt haben – und wie ich in den vergangenen Dezembern darauf hingewiesen habe.

Ein Schild wirbt für Stellenangebote in einer Pizzeria in Rehoboth Beach, Del., am 7. November 2021. (The New York Times)

Letztes Jahr habe ich zum Beispiel festgestellt, dass die durchschnittliche Wall Street-Prognose von 2000 bis 2020 ihr Ziel um durchschnittlich 12,9 Prozentpunkte verfehlte – was mehr als das Doppelte der tatsächlichen durchschnittlichen Jahresperformance des Aktienmarktes war.

Für 2021 liegen die Vorhersagen der Wall Street noch mehr daneben.

Vor einem Jahr lag die durchschnittliche Prognose für den Schlusskurs des S&P 500 im Jahr 2021 laut einer Bloomberg-Umfrage bei 3.800. . Aber bis Freitag, selbst nachdem der Aktienmarkt als Reaktion auf die Nachricht vom ersten bestätigten Omicron-Fall in den Vereinigten Staaten einen Schlag erlitt, stand der Referenzindex über 4.500. Damit lag sie etwa 20 % über der durchschnittlichen Jahresendprognose.

Der Markt könnte bis Ende Dezember so weit fallen, dass die Jahresprognose des letzten Jahres besser aussieht als jetzt – aber wenn dies passiert, wird es zufällig sein, nicht wegen der Hellsichtigkeit der Wall Street.

Wo schließt der S&P 500 Ende 2022? Der aktuelle Wall Street-Konsens liegt bei 4.825, was einen geringfügigen Anstieg gegenüber dem aktuellen Niveau darstellen würde. Aber darauf würde ich mich nicht verlassen. Prognostiker können den Markt nicht einmal einen Tag im Voraus vorhersagen.

Der S&P 500 oszilliert mit erhöhter Volatilität, seit er im leichten Handel am 26. November, dem Black Friday in den USA und dem ersten Handelstag nach der Meldung eines Omicron-Falls in Südafrika, um 2,3% gefallen ist. Bis dahin schien das an den Märkten vorherrschende Narrativ zu sein, dass sich die Weltwirtschaft von fast zwei Jahren Pandemie-Schocks gut erholt. Steigende Inflation, Arbeitskräftemangel, Engpässe in der Lieferkette und die wahrscheinliche Reaktion der Federal Reserve auf diese Probleme waren die größten Probleme am Horizont für die Märkte in den Vereinigten Staaten.

Präsident Joe Biden gibt am 3. Dezember 2021 im State Dining Room des Weißen Hauses in Washington Bemerkungen zum Stellenbericht vom November ab. (The New York Times)

Sie können es immer noch sein, wenn sich herausstellt, dass omicron relativ gutartig ist. Oder die verschiedenen Probleme können ineinandergreifen: Ein virulenter COVID-19-Anstieg könnte die Wirtschaft ausreichend schocken, um die Inflation zu senken, das Gesamtwachstum zu verlangsamen und die geldpolitische Straffung zu verzögern, die von der Federal Reserve und anderen Zentralbanken zunehmend signalisiert wird. Aber das ist nur Spekulation.

Obwohl die Weltgesundheitsorganisation Omicron bereits als „eine besorgniserregende Variante“ erklärt hat, wird es einige Zeit dauern, bis ein wissenschaftlicher Konsens darüber entsteht, wie genau das Omicron übertragbar ist und ob es den Schutz der aktuellen Impfstoffe eher umgehen kann oder wahrscheinlicher ist schwere Krankheiten verursachen als andere Formen des Coronavirus.

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Diese unbeantworteten Fragen wirken sich auf die Pläne von Millionen von Menschen und die Bewegungen der Märkte aus, Moment für Moment.

Händler sind verständlicherweise verwirrt. Und trotz des Hauchs der Allwissenheit, der viele der heute veröffentlichten längerfristigen Prognosen durchdringt, gibt es Grund zu der Annahme, dass fast jeder, der sie herausbringt, weiß, dass ihre Fähigkeit, in die Zukunft zu sehen, ziemlich begrenzt ist, um es höflich auszudrücken.< /p> Aktuelle Top-News

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Am Dienstag zum Beispiel fragte ich am Ende einer online durchgeführten jährlichen Outlook-Sitzung eine Expertengruppe von BNP Paribas, dem globalen Bankengiganten, ob sie glauben, dass ihre Vorhersagen möglicherweise richtig sein könnten, da die Menschen nicht in der Lage sind, die Zukunft. Und wenn sie sich ihrer Vorhersagefähigkeiten nicht sicher waren, warum haben sie sich dann überhaupt die Mühe gemacht?

Ihre Antworten waren offen und, wie ich finde, durchaus vernünftig. Olivia Frieser, Global Head of Strategy and Economics Research der Bank, sagte: „Dies sind unsere besten Bemühungen, einen Rahmen zu schaffen und unsere Ansichten an Kunden weiterzugeben, die wissen möchten, was die Strategen denken.

Marcelo Carvalho, Head of Global Emerging Markets Research, ging noch weiter. „Die Zahlen sind in gewisser Weise bedeutungslos“, sagte er und fuhr mit einem einnehmenden Lächeln fort: „Wenn ich eine Prognose mache, und das schon seit mehreren Jahren, weiß ich, dass es falsch sein wird.“ Aber er fügte hinzu: “Die Zahlen sind ein Beispiel dafür, wohin die Dinge gehen.” Und sie bieten die Grundlage, um „eine thematische Diskussion mit unseren Kunden zu führen“.

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Menschen im Finanzwesen sind häufig gut informiert, auch wenn man sich auf ihre spezifischen Vorhersagen nicht verlassen kann. Interessant ist beispielsweise die Jahresendprognose der Bank of America. Es signalisiert Schwierigkeiten an den US-Aktien- und Anleihenmärkten und sagt voraus, dass der S&P 500 im nächsten Jahr praktisch unverändert bleiben wird. Ich würde dieser Behauptung nicht viel Glauben schenken, denn bis September sagte die Bank of America voraus, dass der S&P 500 dieses Jahr bei 3.800 enden würde. Als der Markt dieses Niveau überschritt, hob die Bank ihre „Prognose“ für 2021 im Nachhinein verspätet an.

Aber die Perspektive der Bank of America war in diesem Sinne konsistent: Sie steht negativ gegenüber dem US-Aktienmarkt .

In einer Online-Präsentation am Montag sagte Savita Subramanian, Head of U.S. Equity and Quantitative Strategy bei der Bank of America, dass das Computermodell der Bank für den S&P 500 „jetzt für die nächsten 10 Jahre negative Aktienrenditen ausspuckt“. Das letzte Mal, sagte sie, war 1999-2000, kurz vor dem Dotcom-Crash. Der aktuelle Bullenmarkt hat die Aktien in schwindelerregende Höhen getrieben und die Bewertungen sind aus dem Gleichgewicht geraten, sagte sie. Auf lange Sicht bedeutet dies geringere Renditen.

Langfristige Projektionen über ein Jahrzehnt oder länger haben sich als genauer erwiesen als kurzfristigere, und ich würde diese Projektion als nüchterne Warnung auffassen. Allein in den letzten 12 Monaten hat der S&P 500, einschließlich Dividenden, etwa 25 % zurückgelegt, was den Markt auf ein Niveau katapultiert, das möglicherweise nicht nachhaltig ist.

Ich weiß nicht, wann dies der Fall sein wird oder wie, aber irgendwann wird die Börse wieder auf die Erde kommen. Darauf können Sie sich verlassen.

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