Vor dem RBI-Büro in Mumbai
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Liebe Leserinnen und Leser,
Die indische Wirtschaft war letzte Woche Zeuge einer ganzen Reihe bedeutender Nachrichtenereignisse und hat diese Woche einen vollen Terminkalender, da gut.
Endlich konnte die Regierung einen Käufer für die verschuldete und verlustbringende nationale Fluggesellschaft Air India finden. Der Deal hat nicht nur für die Regierung und den erfolgreichen Bieter – Tata Sons – mehrere Auswirkungen, sondern auch für die gesamte Wirtschaft.
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Eine weitere etwas entlastende Nachricht war, dass die Ratingagentur Moody's Indiens Staatsrating „Ausblick“ von „negativ“ auf „stabil“ geändert hat. Leser sollten beachten, dass Moody's hat Indiens Ratings als Anleiheemittent nicht verändert; das ist nach wie vor das niedrigste Investment Grade (Baa3). Aber die „Aussichten“ haben sich verbessert. Von den drei großen Ratingagenturen – Standard & Poor's, Moody's und Fitch, die Indien alle im niedrigsten Investment-Grade-Bereich einstufen – nur Fitch behält weiterhin einen negativen Ausblick.
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Einfach ausgedrückt, informieren diese Ratings globale Anleger darüber, wie sicher es für sie wäre, der indischen Regierung – und damit auch den indischen Unternehmen – Geld zu leihen. Ein niedriges Rating, wie es Indien hat, impliziert, dass Investoren höhere Belohnungen verlangen (oder höhere Zinssätze verlangen), um das höhere Risiko einer Kreditvergabe an die indische Regierung oder ein indisches Unternehmen auszugleichen.
Der „Ausblick“ hingegen bezieht sich im Wesentlichen auf die Chancen, dass das Rating eines Landes schlechter oder besser wird. Ein negativer Ausblick im vergangenen Jahr führte dazu, dass sich das Rating Indiens weiter verschlechtern würde. Ein „stabiler“ Ausblick ist daher eine Verbesserung und deutet darauf hin, dass sich die Finanzen der indischen Regierung verbessern. Diese Verbesserung spiegelt auch den sich verbessernden Zustand der zugrunde liegenden Wirtschaft wider.
Fitch Ratings senkte jedoch seinerseits die Wirtschaftswachstumsprognose Indiens für das laufende Haushaltsjahr auf 8,7 Prozent und behielt gleichzeitig den negativen Ausblick für die Emission von indischen Anleihen bei. Es gab einige gute Nachrichten von Fitch und hob Indiens BIP-Wachstumsprognose für das GJ23, d entsprechend weitgehend erwarteten Linien. Die meisten Analysten gingen davon aus, dass die RBI den Status Quo des Repo-Satzes beibehalten würde – das heißt der Zinssatz, den die RBI Geschäftsbanken berechnet, wenn sie ihnen Geld leiht. In Zeiten schwacher Konjunktur hält die RBI den Reposatz niedrig, um Anreize für die Kreditschöpfung – oder die Vergabe neuer Kredite – durch die Banken zu schaffen.
Das einzige Problem war, dass dies auch die Zeiten sind, in denen die Inflation ziemlich hoch war. Eine hohe Inflation lässt die RBI normalerweise das Gegenteil tun – die Repo-Sätze erhöhen, um die Wirtschaftstätigkeit abzukühlen. Aber wie ExplainSpeaking im vergangenen Jahr bei zahlreichen Gelegenheiten geschrieben hat, hat die RBI die Ankurbelung des BIP-Wachstums priorisiert und gleichzeitig zugelassen, dass die Preise ziemlich hoch bleiben.
Der Grund war einfach: Die RBI ist immer noch besorgt über die Wachstumserholung Indiens. Der RBI-Gouverneur sprach in Metaphern, aber seine Bedeutung war allen klar, als er sagte, dass die RBI „das Boot nicht schaukeln wollte“, wenn es sich der Küste näherte, und dass es tatsächlich auch eine Reise über das Erreichen der Küste hinaus gab. Einfacher ausgedrückt, die RBI möchte die Zinssätze nicht zu früh oder zu abrupt erhöhen oder die „Liquidität“ (oder das im Bankensystem verfügbare Geld für die Vergabe neuer Kredite) reduzieren, damit dies Indiens beginnende wirtschaftliche Erholung nicht beeinträchtigt.
< p>Diese Entscheidung der indischen Zentralbank steht im Mittelpunkt einer globalen Debatte, die wohl der Grund dafür ist, dass der sogenannte Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften – der später bekannt gegeben werden soll – ins Leben gerufen wurde.
Aber zuerst die globale Debatte über den Kompromiss zwischen Wachstum und Inflation.
Am 12. Oktober veröffentlicht der Internationale Währungsfonds seinen neuesten World Economic Outlook. Der IWF veröffentlicht diesen Bericht zweimal jährlich – im April und Oktober – sowie regelmäßige „Updates“ zu diesen Aussichten. Lesen Sie diesen Artikel, um zu verstehen, was der IWF vor genau einem Jahr in seinem Oktober-2020-Ausblick gesagt hat, und diesen, um zu verstehen, wie die Dinge im Juli-Update dieses Jahres standen.
Eine Hauptsorge wird diesmal der Inflationsanstieg in mehreren Ländern sein. „Seit Anfang 2021 ist die Gesamtinflation des Verbraucherpreisindex (VPI) in den Industrie- und Schwellenländern gestiegen, angetrieben durch eine sich verfestigende Nachfrage, Rohstoffknappheit und schnell steigende Rohstoffpreise“, heißt es in der neuesten WEO des IWF. „Längere Angebotsunterbrechungen, Preisschocks bei Rohstoffen und Häusern, längerfristige Ausgabenverpflichtungen und eine Entankerung der Inflationserwartungen könnten zu einer deutlich höheren Inflation führen, als in der Basislinie prognostiziert. Eine klare Kommunikation, kombiniert mit einer angemessenen Geld- und Fiskalpolitik, die auf den länderspezifischen Kontext zugeschnitten ist, könnte jedoch verhindern, dass „Inflationsschrecken“ die Inflationserwartungen aus den Angeln heben“, so der IWF in einem der Hauptkapitel des diesjährigen WEO.
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Nun zum faszinierendsten Teil: Welche Verbindung besteht zwischen den Inflationssorgen einer Zentralbank und den Ursprüngen des Preises der schwedischen Riksbank für Wirtschaftswissenschaften, der fälschlicherweise als Wirtschaftsnobelpreis bezeichnet wird.
Das Erste, was Sie über diese Auszeichnung wissen müssen, ist, dass die Sveriges Riksbank Schwedens Zentralbank ist und das Geld der Riksbank – alles 10 Millionen schwedische Kronen oder 8,6 Milliarden Rupien – das verschenkt wird.
In ihrem faszinierenden Buch , „The Nobel Factor: The Prize in Economics, Social Democracy, and the market turn“, beschreiben Avner Offer und Gabriel Soderberg die Geburtsgeschichte von Wirtschaftsnobel.
Hier ist das Wesentliche.
Die schwedische Zentralbank hat den Preis 1968 ins Leben gerufen, um das vorherrschende politökonomische Narrativ einer Sozialdemokratie zu untergraben. In der Nachkriegsszene hatte Schweden den Aufstieg der Sozialdemokratie erlebt – einer politischen Ideologie, die daran glaubt, hohe Steuern aufzuerlegen, um einen umfassenden Sozialstaat zu finanzieren. Aber eine der wichtigsten Voraussetzungen zur Erreichung der Ziele der Sozialdemokratie wie Vollbeschäftigung, weit verbreiteter und bezahlbarer Wohnraum usw. waren niedrige Zinsen in der Wirtschaft. Niedrige Zinsen waren notwendig, um die Kreditkosten des Staates zu senken. Das wiederum erforderte, die schwedische Zentralbank ihrer Unabhängigkeit zu berauben. Das Buch beschreibt den erbitterten Kampf zwischen dem schwedischen Premierminister Tage Erlander und Per Åsbrink, der vom Premierminister zum Chef der Sveriges Riksbank gewählt wurde. Obwohl Åsbrink der Regierungspartei angehörte, änderten sich seine Ansichten nach seinem Eintritt in die Zentralbank schnell und er begann die Übel der Regierungspolitik zu erkennen, die die Zinssätze künstlich niedrig hielt.
Die Dinge spitzten sich Anfang 1957 zu – zwei Jahre nach sbrinks Ernennung. „Im Januar und Februar 1957 kämpfte die sozialdemokratische Regierung angesichts der Kreditrationierung durch Geschäftsbanken um die Finanzierung ihres Wohnungsbauprogramms. Ein höherer Zinssatz hätte die Banken beruhigt, aber der Wohnungsbau würde mehr kosten. In der Pattsituation schienen die Banker die Oberhand zu gewinnen. Eine Kreditklemme könnte die Regierungskoalition spalten und die Sozialdemokratische Partei spalten. Der Premierminister war entschlossen zu kämpfen. Åsbrink gab nach und kaufte den Wohnungsbaukredit der Regierung. Aber am 10. Juli 1957 gelang ihm ein „Coup“. Ohne die Minister zu konsultieren, überredete er den Vorstand der Riksbank, die Kreditaufnahme der Regierung zu kürzen und den Diskontsatz um ein Prozent zu erhöhen. Dies löste eine akute politische Krise aus. Es war ein ungünstiger Zeitpunkt: Die Koalition mit der Agrarpartei war brüchig, und der Delegierte dieser Partei im Vorstand der Riksbank hatte sich gegen die Erhöhung ausgesprochen.“
Es überrascht nicht, dass „der Premierminister wütend auf Åsbrinks ‚Dummheit‘ war; die Regierung habe ‚einen sehr schweren Prestigeverlust erlitten‘“, schreiben die Autoren.
„Der Putsch von Åsbrink sorgte mehrere Tage lang für Schlagzeilen und begeisterte die Opposition. Der Koalitionspartner (die Agrarpartei) befürchtete, dass dies seinen Wählern schaden würde. Oppositionelle Zeitungen schrieben, dass die Regierung selbst schuld daran sei, eine „kranke Wirtschaft“ zu schaffen, die dieses Medikament brauchte. Der sozialistische Traum von niedrigen Zinsen war in Rauch aufgegangen. Ein anderer schrieb, dass Åsbrink 'seine Tapferkeit bewiesen' und gezeigt habe, 'dass die Zentralbank kein Nebengebäude' des Finanzministeriums ist“, erzählen die Autoren.
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Obwohl es gefährlich war, Åsbrink zu entlassen, gelang es dem herrschenden politischen Establishment, Åsbrink zu demütigen. 1958 hatte der Premierminister die Kontrolle zurückerobert. „Seit einigen Jahren stiegen die Zinsen nicht, und dieser Gouverneur würde nie wieder aus der Reihe rücken. Weitere Vergeltung folgte. Die Zentralbank erzielte ihre Einnahmen aus der Seigniorage, den Zinsen für die Anleihen, die sie mit dem von ihr geschaffenen Geld vom Staat kaufte. Höhere Zinsen führten dazu, dass die Gewinne der Bank aus der staatlichen Kreditaufnahme von den schwedischen Steuerzahlern bezahlt wurden. Die Bank übergab jedes Jahr einen kleinen Betrag an die Staatskasse, den Rest verwahrte sie auf einem Sonderkonto, das sich zu einem großen Kapitalstock aufbaute. Der Ein-Prozent-Coup hatte zu einer Einnahmequelle geführt, aber das Finanzministerium schnitt schnell ab, indem es seinen Anteil an den Einnahmen verfünffachte.“
Initiierung des Wirtschaftspreises der Schwedischen Reichsbank Wissenschaften war laut den Autoren Åsbrinks Weg, die Dominanz der Sozialdemokraten zurückzugewinnen, während er sich als Mäzen der Wissenschaften ausgab. Die Autoren argumentieren, dass der Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften dazu verwendet wurde, „linke“ Ökonomen zu vertreiben und diejenigen zu fördern, die an den Markt glaubten.
Der Punkt ist, unabhängig davon, ob man den Autoren zustimmt’ Analyse oder nicht, es ist klar, dass die Unabhängigkeit einer Zentralbank sowie ihre Entscheidungen oft zutiefst politischer Natur sind.
Wer könnte Ihrer Meinung nach in diesem Jahr den Wirtschaftsnobelpreis gewinnen? Schreiben Sie mir an udit.misra@expressindia.com
Bleiben Sie gesund
Udit
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