Stablecoins könnten die ironischste Innovation der Kryptowährungsära sein, zumindest in den Augen vieler Aufsichtsbehörden und Politiker in Washington. (Nick Sheeran über The New York Times)
Geschrieben von Jeanna Smialek
Stablecoins könnten die ironischste Innovation der Kryptowährungsära sein, zumindest in den Augen vieler Aufsichtsbehörden und Politiker in Washington.
Diese digitalen Währungen versprechen, ihren Wert zu erhalten, der im Allgemeinen an eine staatliche Währung wie den Dollar oder den Euro gebunden ist, indem sie sich auf eine stabile finanzielle Unterstützung wie Bankreserven und kurzfristige Schulden verlassen. Sie werden immer beliebter, weil sie eine praktische und kostengünstige Möglichkeit sind, in Kryptowährung zu handeln. Stablecoins haben sich in wenigen Jahren von der virtuellen Nichtexistenz zu einem Markt von mehr als 120 Milliarden US-Dollar entwickelt, wobei der Großteil dieses Wachstums in den letzten 12 Monaten zu verzeichnen war.
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Aber viele sind eher wie leicht riskante Investitionen aufgebaut als wie das Bargeld in Dollar und Cent, für das sie sich ausgeben. Und bis jetzt rutschen sie durch regulatorische Lücken.
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Die Eile, Stablecoins zu beaufsichtigen – und die Lobbyarbeit der Branche, entweder Regulierung zu vermeiden oder auf ihre profitable Seite zu gehen – könnte die wichtigste Diskussion in Washingtons Finanzkreisen in diesem Jahr sein. Wie Beamte mit heiklen Fragen zu einem relativ neuen Phänomen umgehen, wird den Präzedenzfall für eine Technologie schaffen, die wahrscheinlich Bestand haben und wachsen wird, und effektiv den ersten Entwurf eines Regelwerks schreiben, das die Zukunft des Geldes bestimmen wird.
Die Debatte über den Umgang mit Stablecoins ist auch unweigerlich mit einer weiteren heißen Diskussion verflochten: ob die Federal Reserve eine eigene digitale Währung anbieten sollte. Ein Angebot der Fed könnte je nach seinen Merkmalen mit Stablecoins des privaten Sektors konkurrieren, und die Branche bereitet sich bereits auf die Möglichkeit vor.
Im Folgenden finden Sie eine Übersicht darüber, was Stablecoins sind, warum sie riskant sein können, das Mögliche Regulierungslösungen und die wahrscheinlichen nächsten Schritte der Regierung, wenn es darum geht, sie zu überwachen.
Was ist ein Stablecoin?
Ein Stablecoin – Stable Value Coin, wenn Sie sich richtig fühlen – ist eine Art von Kryptowährung, die normalerweise an eine vorhandene, von der Regierung unterstützte Währung gebunden ist. Um den Inhabern zu versprechen, dass jeder 1 US-Dollar, den sie investieren, 1 US-Dollar wert bleibt, halten Stablecoins ein Bündel von Vermögenswerten in Reserve, normalerweise kurzfristige Wertpapiere wie Bargeld, Staatsanleihen oder Commercial Paper.
Stablecoins sind nützlich, weil sie ermöglichen es den Menschen, nahtloser in Kryptowährungen zu tätigen, die als Investitionen fungieren, wie z. B. Bitcoin. Sie bilden eine Brücke zwischen dem Geld der alten Welt und der Krypto der neuen Welt.
Viele Stablecoins sind jedoch durch kurzfristige Schulden gedeckt, die anfällig für Illiquidität sind, was bedeutet, dass sie in schwierigen Zeiten schwer oder unmöglich zu handeln sein können. Trotz dieser etwas wackeligen Unterstützung versprechen die Stablecoins selbst, wie absolut sichere Bestände zu funktionieren.
Sind sie alle gleich riskant?
Stablecoins sind nicht alle gleich. Der größte Stablecoin, Tether, sagt, dass er nach seinen jüngsten Veröffentlichungen etwa zur Hälfte in eine Art kurzfristiger Unternehmensanleihen namens Commercial Paper investiert ist. Der Commercial-Paper-Markt brach im März 2020 zusammen und zwang die Fed, einzugreifen, um die Dinge zu beheben. Wenn diese Sicherheitslücken erneut auftreten, könnte es für Tether schwierig werden, seine Bestände schnell in Bargeld umzuwandeln, um Abhebungen zu decken.
Andere Stablecoins beanspruchen eine andere Unterstützung, was ihnen unterschiedliche Risiken einräumt. Es gibt jedoch große Fragen darüber, ob Stablecoins tatsächlich die von ihnen beanspruchten Reserven halten.
Das Unternehmen Circle hatte gesagt, seine USD-Münze oder USDC sei eins zu eins durch bargeldähnliche Bestände gedeckt – aber dann gab es im Juli bekannt, dass sich 40 % seiner Bestände tatsächlich in US-Staatsanleihen, Einlagenzertifikaten, Commercial Papers und Unternehmensanleihen befanden und Kommunalschulden. Ein Vertreter von Circle sagte, USDC werde ab diesem Monat alle Reserven in Barmitteln und kurzfristigen US-Staatsanleihen halten.
Der New Yorker Generalstaatsanwalt untersuchte Tether und Bitfinex, eine Kryptowährungsbörse, und behauptete teilweise, dass Tether hatte einmal die Reserven der Stablecoins verdeckt. Die Einigung der Unternehmen mit dem Staat beinhaltete eine Geldstrafe und Transparenzverbesserungen.
Tether stellte in einer Erklärung fest, dass es eine Rücknahme nie abgelehnt und seine Offenlegungen im Gefolge des New Yorker Anwalts geändert hat Untersuchung des Generals.
Der gemeinsame Nenner ist, dass es ohne Standard-Offenlegungs- oder Meldepflichten schwierig ist, genau zu wissen, was hinter einem Stablecoin steckt. Daher ist es schwer abzuschätzen, wie viel Risiko damit verbunden ist.
Es ist auch schwer zu verfolgen wie Stablecoins verwendet werden.
Stablecoins „können es denen erleichtern, die versuchen, eine Vielzahl öffentlicher Ziele im Zusammenhang mit unserem traditionellen Bank- und Finanzsystem zu umgehen: Bekämpfung von Geldwäsche, Steuereinhaltung, Sanktionen und dergleichen“, sagte Gary Gensler, der die Securities and Exchange Commission leitet Senator Elizabeth Warren in diesem Jahr in einem Brief.
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Was können Aufsichtsbehörden tun?
Das Problem mit Stablecoins ist, dass sie durch die regulatorischen Ritzen schlüpfen. Sie werden nicht als Bankeinlagen klassifiziert, daher haben die Fed und das Amt des Rechnungsprüfers nur begrenzte Möglichkeiten, sie zu überwachen. Die SEC hat eine gewisse Autorität, wenn sie als Wertpapiere definiert werden, aber das wird aktiv diskutiert.
Die Regulierungsbehörden auf staatlicher Ebene haben es geschafft, eine gewisse Aufsicht auszuüben, aber die Tatsache, dass bedeutende Angebote – einschließlich Tether – sind mit Sitz im Ausland könnte es der Bundesregierung erschweren, Autorität auszuüben. Die Aufsichtsbehörden prüfen jetzt ihre Möglichkeiten.
Was sind die nächsten Schritte der Regierung?
Das Finanzministerium, die Fed und andere Finanzaufsichtsbehörden haben einige Möglichkeiten. Es ist nicht klar, wofür sie sich entscheiden werden, aber das Thema ist klar im Fokus: Die vom Finanzministerium verankerte Arbeitsgruppe des Präsidenten für Finanzmärkte soll in Kürze einen Bericht zu dem Thema veröffentlichen. Ein anstehender Fed-Bericht über digitale Währungen der Zentralbanken könnte auch Stablecoin-Risiken ansprechen.
Einige der wichtigsten Regulierungsoptionen sind:
— Kennzeichnen Sie sie als systemisch riskant. Da Stablecoins mit anderen wichtigen Märkten verflochten sind, könnte der Financial Stability Oversight Council sie zu einem systemisch riskanten Zahlungssystem erklären, wodurch sie einer strengeren Aufsicht unterliegen.
Obwohl der Markt möglicherweise nicht groß genug ist, um als systemisch zu gelten Jetzt gibt der Dodd Frank Act den Regulierungsbehörden die Möglichkeit, diese Bezeichnung auf eine Zahlungsaktivität anzuwenden, wenn diese in Zukunft eine Bedrohung für das System darstellen könnte. In diesem Fall müssten die Fed oder andere Aufsichtsbehörden einen Plan entwickeln, um mit dem Risiko umzugehen.
— Behandeln Sie sie wie Wertpapiere. Die Regierung könnte auch einige Stablecoins-Wertpapiere kennzeichnen, was größere Offenlegungspflichten mit sich bringen würde. Gensler sagte dem Gesetzgeber während einer kürzlichen Anhörung, dass Stablecoins “gut Wertpapiere sein können”, was seiner Institution eine breitere Aufsicht geben würde.
— Regulieren Sie sie, als wären es Investmentfonds auf dem Geldmarkt. Viele Finanzexperten weisen darauf hin, dass Stablecoins ähnlich wie Geldmarktfonds funktionieren, die auch als kurzfristige Sparvehikel fungieren, die schnelle Rückzahlungen bieten und gleichzeitig in leicht riskante Vermögenswerte investieren. Aber Geldfonds selbst haben in etwas mehr als einem Jahrzehnt zwei staatliche Rettungsaktionen benötigt, was darauf hindeutet, dass ihre Regulierung unvollkommen ist.
“Stablecoins sehen nicht neu aus”, sagte Gregg Gelzinis, der sich auf Finanzmärkte und Regulierung konzentriert im Zentrum für amerikanischen Fortschritt. „Ich sehe sie entweder als ungeregelten Geldmarktfonds oder als ungeregelte Bank.“
— Behandle sie wie Banken. Angesichts der Mängel bei der Aufsicht über Geldfonds würden viele Begeisterte der Finanzregulierung es vorziehen, Stablecoins als Bankeinlagen zu behandeln. In diesem Fall könnten die Token der Aufsicht einer Bankenaufsichtsbehörde wie dem Amt des Rechnungsprüfers unterliegen, sagte Gelzinis. Sie könnten möglicherweise auch von einer Einlagensicherung profitieren, die Einzelpersonen schützen würde, wenn das Unternehmen, das die Stablecoin unterstützt, in die Knie geht.
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— Versuchen Sie, mit der digitalen Zentralbankwährung zu konkurrieren. Jerome H. Powell, der Vorsitzende der Fed, hat signalisiert, dass die Überwindung von Stablecoins ein Appell einer digitalen Zentralbankwährung sein könnte – eines digitalen Dollars, der wie Papiergeld direkt an die Fed gebunden ist.
“Sie würden keine Stablecoins brauchen, Sie würden keine Kryptowährungen brauchen, wenn Sie eine digitale US-Währung hätten. Ich denke, das ist eines der stärksten Argumente dafür“, sagte Powell während der diesjährigen Zeugenaussage.
Aber wie eine digitale Zentralbankwährung gestaltet ist, wäre entscheidend dafür, ob es gelungen ist, Stablecoins zu ersetzen. Und Branchenexperten weisen darauf hin, dass, da Stablecoin-Benutzer Privatsphäre und Unabhängigkeit von der Regierung priorisieren, eine neue Form der staatlich unterstützten Währung wenig dazu beitragen könnte, sie zu ersetzen.
Dieser Artikel erschien ursprünglich in The New York Mal.
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