Europejskie Centrum Medyczne stało się „jednorożcem”, otrzymując wycenę IPO na 1,125 miliarda dolarów, nawet bez publikowanych raportów. Memorandum było pokazywane tylko zainteresowanym inwestorom i zostało opublikowane kilka godzin po rozpoczęciu handlu. IPO nie wywołało dużego zainteresowania inwestorów, ale prawie uczyniło jednego z długoletnich inwestorów firmy miliarderem, a dwóch pozostałych pozwoliło im zbankrutować przy niezbyt złej wycenie 0 akcji
Europejskie Centrum Medyczne (EMC) jest notowane na giełdzie i jest (wielokrotnie) tańsze niż jego najbliższy odpowiednik Matka i Dziecko. Pieniądze inwestorów nie trafiły do spółki, ale do jej akcjonariuszy, z których dwóch całkowicie opuściło kapitał. EMC musiał obiecać dywidendę w wysokości 100% zysku netto i wzrost tego zysku o 45% w stosunku do ubiegłego roku. Wzrostowi zysku netto w I kwartale pomogła redukcja wydatków – czyli wynagrodzeń lekarzy.
Co to oznacza?
W czwartek 15 lipca na moskiewskiej giełdzie rozpoczął się handel globalnymi kwitami depozytowymi firmy European Medical Center. Firma była w stanie sprzedać papiery wartościowe z dolnego przedziału cenowego – po 12,5 USD za akcję. Mimo to nie jest to najprzyjemniejszy fakt, EMC stał się nowym „jednorożcem” – według wyników IPO jego wycena wyniosła 1,125 mld USD, firma pozyskała 500 mln USD.
Po rozpoczęciu obrotu papiery wartościowe na Moskiewskiej Giełdzie, gdzie handel odbywa się w rublach, spadły o 2% – z 940 do 925 rubli za sztukę. Akcjonariusze spółki, która sprzedała swoje akcje wygrane z tej lokaty – INS Holdings Limited przez Igora Shilova (przed IPO należała do 71,2% spółki), Hiolot Holdings Limited przez Jegora Kulkowa (20,8%) oraz Greenleas International Holdings przez Roman Abramowicz (6, 9%). Shilov, który zainwestował w firmę ponad 10 lat temu, zyskał 180 milionów dolarów, jak obliczył Interfax, jego udział spadł do 55,11%. Abramowicz i Kulkow sprzedali wszystko lub prawie wszystko i zebrali 80 milionów dolarów do 230 milionów dolarów.Igor Shilov jest teraz prawie miliarderem.
Europejskie Centrum Medyczne świadczy usługi medyczne klientom premium, jego ceny są ustalane w euro. Średni rachunek w 2020 r. bez obowiązkowego ubezpieczenia medycznego wyniósł 383 euro, w pierwszym kwartale 2021 r. 385 euro. W 2020 roku klinikę odwiedziło 504 000 pacjentów, z których każdy kupił średnio trzy usługi. Znaczący udział w przychodach firmy – 18% – pochodzi z leczenia onkologicznego. W sumie w 2020 roku Europejskie Centrum Medyczne zarobiło 241 mln euro, czyli o 10% więcej niż rok wcześniej. Są to skorygowane przychody, z wyłączeniem przychodów i kosztów budowy. Ale to są przychody bez budownictwa – przychody z tego i koszty. Jednak wpływy z budowy są niewielkie – na 2020 r. 17,7 mln euro, a zatem nieskorygowane przychody wynoszą 259 mln euro.
Fix Price, Segezha, Tavrin i państwo: na co transakcje, które zarobili bankierzy inwestycyjni i na co się szykują
Dlaczego powinienem o tym wiedzieć?
Firma wypłaca wysokie dywidendy – 100% dochodu netto zgodnego z MSSF. W prezentacji firmy stwierdzono, że w 2021 r. EMC przeznaczy 114 mln euro na dywidendy, co wygląda ambitnie, biorąc pod uwagę obecny poziom przychodów i planowaną dynamikę wzrostu na poziomie 10% rocznie. Jeśli wszystko pójdzie tak, przychody EMC wyniosą 265,1 mln euro w 2021 r. Zysk netto za 2020 r., jak wynika z opublikowanego kilka godzin po rozpoczęciu notowań memorandum, wyniesie 80,6 mln euro. kwartał 2021 roku okazał się o 45% wyższy niż w analogicznym okresie ubiegłego roku. Utrzymanie tych tempa wzrostu da zysk netto niezbędny do wypłaty dywidendy. Jak udało Ci się osiągnąć taki wzrost zysków? Z opublikowanych raportów wynika, że dzięki redukcji kosztów – koszt usług medycznych spadł o 42%.
Głównymi kosztami EMC są pensje lekarzy. Firma nie pisze w swoim memorandum, co się z nimi stało w I kwartale 2021 r., ale w 2020 r. spadły o 16,3% w porównaniu z 2019 r. ze względu na optymalizację kosztów podczas pandemii, a także „deprecjację rubla, która doprowadziła do do redukcji wydatków osobistych personelu ”w euro.
Najbliższy odpowiednik EMC, Klinika Matki i Dziecka, ma wskaźnik P/E równy 14,3. Przychód „Matki i Dziecka” na 2020 r. wynosi 19 miliardów rubli, zysk netto – 4,3 miliarda rubli, kapitalizacja firmy przy obecnych cenach akcji – 819 milionów USD. Oznacza to, że za mniej więcej takie same przychody EMC uzyskuje większy zysk i jest umieszczony o współczynniku 11,9 P/E.