Zdjęcia Katarzyny Чесноковой / RIA novosti
Rosyjskiej gospodarce w przyszłym roku będzie jeszcze trudniejsze z powodu wzrostu zewnętrznych zagrożeń, wśród których brak konsensusu w OPEC i sprzedaży na rynkach rozwijających się. Wzrost obciążeń podatkowych i osłabienie aktywności konsumentów w kraju pogorszą sytuację
W 2019 roku rosyjska gospodarka będzie rozwijać się w trudnej kontekście globalnym. Świat wchodzi w nowy rok z wielkim bagażem ryzyka, które w przypadku realizacji może się znacznie pogorszyć sytuację na rynkach finansowych.
Coraz częściej brzmią obawy, że obecny cykl wzrostu globalnej gospodarki — jeden z najdłuższych w historii — wkrótce może dojść do końca. Bezrobocie w USA obniżyła się do minimalnych markiery przez ostatnie pół wieku (3,7%), nie pozostawiając dużo miejsca do rozbudowaną sieć wzrostu gospodarczego. Wzrost stawek w kraju, na 1 punkt procentowy w ciągu roku jest najszybszy z 2006 roku, co również ogranicza możliwości przyspieszenia wzrostu gospodarczego.
Rozwijające się rynki, które w 2018 roku zauważalne osłabienia swoich walut — minus 6,5% średnio, za wyjątkiem ekstremalnych zmniejszenia w Argentynie (-50,5%) i Turcji (-28,6%), zmierzą się ze wzrostem inflacji, która z kolei osłabi konsumentów aktywność.
Późna faza cyklu koniunkturalnego, tym razem pogarsza ryzykiem eskalacji wojen handlowych. Sprzeczności między USA i Chinami są dalekie od pełnego rozliczenia i ryzyka spowolnienia światowego handlu pod wpływem wysokich ceł będą grozić zrównoważonego rozwoju zorientowanych na eksport gospodarek.
W drugiej połowie 2018 roku chińska i europejska gospodarka już podawano dość niepokojące sygnały. Ich przewyższać indeksy aktywności gospodarczej (PMI) znacznie spadła (w strefie euro — z 60,6 punktów na początku roku do 51,8 w listopadzie, w Chinach — do 51,5 50,2 odpowiednio). Poziom PMI poniżej 50 punktów świadczy o spowolnienie aktywności gospodarczej.
Światowa turbulencje
Oczekiwania spowolnienia światowej gospodarki, stopniowy wzrost stawek i ryzyko handlowych wojen doprowadziły do niemal powszechnej spadku indeksów giełdowych w 2018 roku i nie dają podstaw, by liczyć na ich znaczne ożywienie w 2019 roku.
Rynek ropy jest pod ciśnieniem z tych samych powodów, i ryzyko dalszego osłabienia popytu na tle niskich tempa wzrostu gospodarki światowej nadal zadawać ton bardzo pesymistyczne nastroje. Wygląda na to, że bez dodatkowego wysiłku ze strony OPEC, krajom-członkom której coraz trudniej przychodzi do konsensusu na tle rosnącego wydobycia w USA, ceny ropy są mało prawdopodobne, aby wrócić do markiery powyżej 60 dolarów za baryłkę.
Rosyjskiej gospodarce będzie bardzo trudno zignorować te trendy, ponieważ są one bezpośrednio wpływają na koszty jej głównego eksportu towaru — ropy naftowej. Ryzyko to w pierwszej kolejności odbijają się na kursie rubla. Oprócz czynnika ropy naftowej źródłem dodatkowej presji na rosyjską walutę mogą stać się nowe wyprzedaży na rynkach wschodzących, gdzie było bardzo nierówny równowagę. Utrzymuje się również groźba zaostrzenia sankcji zachodu wobec Rosji.
W ten sposób, w dynamice rubla w 2019 roku będą obowiązywać ryzyko dalszego osłabienia. Bardziej pozytywny wynik jest możliwy w przypadku realizacji miękkiego skryptu sankcji USA. Brak wyraźnych okresów w rozwoju санкционной tematy zwiększa wrażliwość rosyjskiej waluty do każdego zaostrzenia geopolitycznej retoryki.
W takich warunkach głównym priorytetem władz pozostanie zapewnienie stabilności makroekonomicznej. Bank Rosji będzie zmuszony zachować umiarkowanie twardą politykę na tle zbliżającego się do zwiększenia podatku VAT do 20% i uporczywych zagrożeń dla rubla.
Dyskretny wzrost
Połączenie tych czynników może prowadzić do przyspieszenia inflacji w Rosji do ponad 5,5% w pierwszym kwartale. Przynajmniej jeszcze jedno poprawa stopę o 25 punktów bazowych w ciągu pierwszych trzech miesięcy 2019 roku jest bardzo prawdopodobne.
Oprocentowanie kredytów i depozytów zareagują na to rozwiązanie symetrycznie. Dodatkowym czynnikiem ograniczającym wzrost kredytów konsumenckich, będą wpisywane BANKU centralnego z dnia 1 kwietnia podwyższone współczynniki ryzyka takich kredytów.
W połączeniu ze spowolnieniem tempa wzrostu płac po zakończeniu электорального cyklu (do 2% w ujęciu realnym w 2019 roku w porównaniu z 7,4% w ciągu 11 miesięcy 2018 roku, według danych Rosstatu) wszystkie te czynniki prowadzą do tego, że konsument aktywność osłabi.
W czwartym kwartale 2018 roku sprzedaż detaliczna pokazał dobre wyniki — w listopadzie wzrost obrotów wzrosło do 3% w ujęciu rocznym. Jedną z przyczyn takiej dynamiki mógł być wiodący popytu w oczekiwaniu na podwyżki VAT. W ten sposób, to przyspieszenie, najprawdopodobniej okaże się tymczasowy.
W 2019 roku rosyjska gospodarka nie będzie się rozwijać szybciej niż 1,5%, a z uwzględnieniem wyznaczonych ryzyka dla aktywności konsumentów wzrost może być jeszcze słabsze. Zewnętrzne wyzwania dla gospodarki rosyjskiej pogłębia wzrost obciążenia podatkowego. Realizacja inicjatyw inwestycyjnych w ramach “majowego dekretu” na razie jest na wczesnym etapie i jest mało prawdopodobne, aby zamknąć negatywny wpływ wzrostu podatków dla konsumentów.
W odróżnieniu od końca ubiegłego roku, teraz na rynkach ukształtowało się zrozumienie tego, że szczyt bieżącego cyklu wzrostu gospodarczego, prawdopodobnie przeszedł. Silne podstawowe wskaźniki makroekonomiczne Rosji (małe obciążenie długiem, wysokie rezerwy walutowe, handlowe i budżetowe nadwyżka) powinny być zbawienne buforem dla rosyjskiej gospodarki w warunkach zwiększonego ryzyka.