Fot. Getty Images
Wprowadzenie Waszyngtonem bezprecedensowych dla Rosji ograniczeń dla biznesu — “Konfrontacja roku” według magazynu “Forbes”
Autorzy Oksfordzkiego słownika uznali toxic słowem 2018 roku, za rok liczba wyświetleń określenia toksyczności na stronie słownika wzrosła o 45%. I toksyczne są nie tylko rolniczych i zanieczyszczone środowisko, toksyczne stali rosyjscy miliarderzy i ich działalności.
To była prawdziwa katastrofa, wspomina portfolio sterujący z dużej firmy inwestycyjnej: “Ja po prostu spojrzał na wykres i nie wiedział, co zrobić: sprzedać natychmiast lub poczekać, gdy rynek się trochę uspokoi. Byliśmy gotowi do różnych scenariuszy, ale u mnie nie było jasnego rozwiązania na wypadek takiego uderzenia”. Jak wielu finansistów, wiosną 2018 roku rozmówca “Forbes” spędził wiele stresujących dni w ciągu handlowym terminalu, obserwując notowaniami wartościowych dwóch firm aluminiowej imperium Oleg Deripaska — EN+ Group i UC Rusal. Ich обвальное spadek skłoniło jednak za sobą cały rosyjski rynek akcji i обесценило wielomilionowe inwestycje wielu prywatnych i instytucjonalnych inwestorów. “To było mi siwych włosów i sporych strat pieniężnych. Szkoda, że mi nikt ich nie zwraca, nie rosyjski oligarcha”, — śmieje się.
6 kwietnia Urząd nadzoru nad zagranicznymi aktywami ministerstwa Finansów USA (OFAC) zawrzeć Olega Дерипаску i jego firmy do listy sankcji SDN (Specially Designated Nationals List). W sumie w tym liście znalazły 24 rosjan, w tym siedem miliarderów i 17 wysokich rangą urzędników, a także 14 firm.
Informacja prasowa, oprowadzając nowe restrykcje, zawierał bardzo złe komentarze szefa skarbu USA Stephena Мнучина: “rząd działa w interesie uzyskać nieproporcjonalnej korzyści oligarchów i rządowych elit. Rosyjscy oligarchowie i elity, które czerpią korzyści z tego skorumpowanego systemu, nie będą odizolowane od skutków дестабилизирующей działań swojego rządu”.
I chociaż wśród właścicieli wielkiego kapitału pod sankcjami okazały się, na przykład, właściciel “Реновы” Wiktor Wekselberg, współwłaściciel “Surgutneftegaz” Władimir Bogdanow i миноритарный akcjonariusz “Сибура” Cyryl Шамалов, to biznes Oleg Deripaska, wziął na siebie główne uderzenie. Większość osób prawnych, które trafiły na czarną listę OFAC, należy do rusztu magnat.
W dniu wprowadzenia sankcji papieru holdingu EN+, który jeszcze niedawno, jesienią 2017 roku, spędził duży IPO na giełdzie w Londynie, upadł w cenie prawie 21%, akcje UC Rusal na Moskiewskiej giełdzie — o 17,7%. Kolejnego dnia handlowego, 9 kwietnia, wyprzedaże nie ustawały — obie firmy straciły na wartości jeszcze 38% i 20,3%, a papieru należącej Oleg Deripaska “Grupa GAZ” staniały o 7,15%. Zaledwie dwa handlowych dnia kapitalizacja EN+ zmniejszyła się o 126 mld zł, do 280 mld zł, a koszt UC Rusal — na 178,9 mld zł, do 342,6 mln zł.
W dużej mierze przyczynił się do tego publikacja listy aluminiowego giganta o ewentualnym technicznym niespłaconych w еврооблигациям firmy z powodu nowych sankcji USA.
Paniczne nastroje szybko objęły i szeroki rynek: indeksy Мосбиржи i RTS stracił przez pierwsze dwa dni nowego санкционного trybu około 9% i 12,6%, kurs rubla do dolara spadła o 5,1%, a rosyjski dług publiczny spadła o 0,85%.
Trująca środa
“Nie mamy wątpliwości, że nowe sankcje wobec rosyjskich firm zostaną podjęte. Ale nie sądziliśmy, że już na tym etapie będą tak radykalne. To nie idziecie na polowanie na nosorożca z wyrzutni rakietowej instalacją?” — pytał retorycznie pyta rozmówca “Forbes” z firmy inwestycyjnej. Nie gęstnieje farby: sankcje od 6 kwietnia sugerują nie tylko aresztowania aktywów wszystkich osób i organizacji z listy SDN na terenie USA, ale i zakaz na wszelkie relacje amerykanów z nimi.
Ograniczenia mogą dotyczyć i kontrahentów z innych krajów. “Dla osób prawnych, znajdujących się w SDN-lista, życie zmienia się diametralnie. Prawo USA w części zakazu transakcji z SDN faktycznie экстерриториально, a amerykańskie władze zastrzegają sobie prawo do wprowadzenia sankcji już przeciwko ich partnerów i inwestorów. Chcąc ryzykować okazuje się trochę” — wyjaśnia starszy prawnik Herbert Smith Freehills Siergiej Еремин.
W ten sposób amerykańskie sankcje tworzą atmosferę toksyczności wokół rosyjskich miliarderów i ich biznesu — banki, dostawcy sprzętu i inwestycyjne, firmy są zmuszone trzymać się od nich z daleka. W kilka dni po publikacji czarnej listy Londyńska giełda metali i amerykańska zabaw Comex tymczasowo wstrzymały handel aluminium od UC Rusal, a Londyńska giełda papierów wartościowych poinformowała o zawieszeniu obrotu papierami EN+ (termin wejścia tego środka w życie, zresztą kilka razy zsuwał). Według danych Reuters, od санкционного metalu odmówił i japońskie трейдинговые firmy. W tym samym czasie szwajcarski przedsiębiorca Glencore w przeciwieństwie do wcześniejszych uzgodnień nie zdecydował się na konwersję posiadanych przez niego 8,75% udziałów w UC Rusal w kwity depozytowe EN+, a szef firmy Ivan Глазенберг wyszedł z zarządu UC Rusal. W rezultacie już w kwietniu aluminiowy gigant, według danych PKP, zmniejszył eksport surowców do 70% w porównaniu z marcem.
Właściciel “Реновы” Wiktor Wekselberg też mógł cierpieć z powodu nadmiernej czujności europejskich kontrahentów. Szwajcarska gazeta ” Schweiz am Wochenende-poinformowała w czerwcu o zamrożenia jego kont we wszystkich bankach w kraju, pod blokadę trafił około 1 mld franków. Ponieważ ograniczenia zostały nałożone na konta w szwajcarskich frankach, a nie w dolarach, nie można ich wyjaśnić włączeniem Вексельберга w SDN-lista, zauważa Schweiz am Wochenende. Według gazety, “Renova” zamierzała pozwać ze szwajcarskimi bankami z powodu tych pieniędzy.
Warto zauważyć, że i w Rosji mało kto chciał się kłócić z OFAC przez zbuntowanych miliarderów. “Po włączeniu do listy sankcyjne GK “Renova” i UC Rusal kilka rosyjskich firm, предоставлявших im usługi, powiedział o możliwości wypowiedzenia umów jednostronnie, — przypomina partner zarządzający firmy “kodeksu karnego, Prawo i biznes” Aleksander Пахомов. — Za tym nastąpiła dość twarda reakcja ze strony władzy, pojawiła się informacja o przygotowaniu projektów ustaw przewidujących wprowadzenie odpowiedzialności karnej za przestrzeganie reżimu sankcji USA”.
Od toksycznych emitentów całkowicie odcina się, na przykład, firma inwestycyjna “Aton”, który niemal natychmiast po wprowadzeniu sankcji wydała wersje z oświadczeniami o wstrzymaniu produkcji analitycy firm EN+ i UC Rusal, a także odwołała swoje zalecenia dotyczące ich akcji. Moskiewska giełda postanowiła nie przeprowadzać podstawowy listing papierów wartościowych spółek, które znajdują się na liście SDN, do tych celów planuje się utworzyć oddzielną zabaw.
Walka o przetrwanie
W sierpniu ministerstwo Finansów USA w swoim raporcie ocenił straty Oleg Deripaska od kwietniowych sankcji około 50% od jego stanu. Biorąc pod uwagę, że na 6 kwietnia ono stanowiło, według magazynu “Forbes”, $5,3 mld euro, chodzi o spadku na $2,65 mld Wiktor Wekselberg za ten sam okres, według danych ministerstwa Finansów, stracił prawie $3 mld euro, czyli o 20,5% od kapitału ($14,6 mld na 6 kwietnia). Według szacunków magazynu “Forbes” na 20 listopada, stan Deripaska wynosiła $3,2 mld euro, Вексельберга — już $12,2 mld
Zmniejszenie kapitałów miliarderów wiąże się nie tylko ze spadkiem kosztów ich działalności, ale i z próbami wycofać swoje firmy spod sankcji. “Renova” Вексельберга zmniejszył swoje udziały w szwajcarskim maszynowe przedsiębiorstwie Sulzer z 63,4% do 48,8% i w włoskiej firmy IT Octo Telematics z 68,5% do 48,5%, żeby stracić nad nimi kontroli, a tym samym uchronić się od ewentualnych roszczeń ze strony OFAC. Oleg Deripaska opuścił zarząd EN+ i nie stał się zgłosi swoją kandydaturę do reelekcję do rady UC Rusal.
Miliarderzy wybrali różne taktyki dla zbawienia swojego biznesu od sankcji. Jeśli Wekselberg zamierza zakwestionować zastosowanie środków ograniczających w OFAC, Deripaska poszedł na dialog z władzami USA i nawet zgodził się zmniejszyć swoje udziały w EN+ z 66% do mniej niż 50%. Teraz strony starają się rozwiązać, jak to jest, aby uznać tę część, czy włączyć się w niej akcji, którymi posługują się członkowie rodziny Deripaska. Również rada dyrektorów US Rusal postanowił zrezygnować z rejestracji firmy na wyspie Jersey i przenieść ją w rosyjską jurysdykcję.
Ministerstwo finansów USA wielokrotnie dawał do zrozumienia, że prawdziwym celem sankcji nie są EN+ i US Rusal, a sam Oleg Deripaska. Urząd zakłada na wstępie zniesienie ograniczeń, jeśli miliarder straci kontrolę nad tymi strukturami. Jako gest dobrej woli OFAC cztery razy przesuwał termin, do którego amerykańscy inwestorzy muszą pozbyć się akcji i obligacji spółek Deripaska.
Okazuje się, że w praktyce włączenie do listy sankcji SDN nie jest tak destrukcyjne, jak wydawało się na początku, mówi Alexander Пахомов z “kodeksu karnego, Prawo i biznes”. “Usługi o różnym charakterze tych firm są właściciele aktywnie prowadzą dialog z OFAC w sprawie usuwania ograniczeń i realizacji transakcji w celu zmniejszenia udziałów w kontrolowanych przez nich spółkach akcyjnych poniżej 50%, ograniczając tym samym ryzyko ich włączenia w SDN. Przy tym żadnych działań w odniesieniu do nabywców tych udziałów ze strony USA nie należy”, — wymienia prawnik.
Kierownik zarządzania ocen sektora przedsiębiorstw NRA Cyryl Kukuszkin przyznaje, że gotowość do ministerstwa Finansów USA zniesione sankcje wobec Oleg Deripaska może być związane z zagrożeniem, które są dla światowego rynku aluminium. “UC Rusal ma zbyt duży ciężar w światowej produkcji, sankcje źle wpływają na konsumentów metalu na całym świecie, w związku z czym ministerstwo Finansów USA regularnie daje wytchnienie po pracy z firmą, jej kontrahentów i inwestorów”, — wyjaśnia ekonomista.
W ciągu tygodnia po wprowadzeniu sankcji ceny aluminium wzrosła o 15,7% — rynek zareagował na prawdopodobny płatna 10% światowej podaży, która pochodziła z UC Rusal. Za dziewięć miesięcy 2018 roku aluminiowy gigant, mimo sankcji, zwiększył przychody w ujęciu 9,16%, do $7,915 mld euro, a zysk netto niemal o połowę, do $1,549 mld Grupa EN+ w tym samym okresie wzrost przychodów o 8,2%, do $9,4 mld euro, a zysk netto na 80,7%, do 1,6 mld dolarów. Według analityka GK “Finam” Aleksieja Калачева, firmy zwiększyły waluty przychodów ze względu na wzrost kosztów metalu na tle oczekiwań jego niedoboru, z powodu sankcji i redukcji kosztów w związku z dewaluacją rubla. “W ten sposób, choć sankcje uderzyły w kapitalizacji spółek na giełdzie papierów wartościowych, one same pomogły im zdobyć dodatkowe zyski” — mówi ekspert.
Złagodzić negatywne efekty od amerykańskich ograniczeń pomogła i wsparcie władz rosyjskich. W maju wicepremier i rozwoju gospodarczego poinformował o przyznaniu pomocy finansowej “Ренове” (jej rozmiar nie jest określony), a w listopadzie okazało się, że “Grupa GAZ” Oleg Deripaska otrzymała zamówienie na 2 mld zł od Росгвардии. Blok ekonomiczny rządu postanowiła przyznać санкционным przedsiębiorstwom kredytowej poparcie przez Psb. Wekselberg skorzystał z oferty, a Deripaska chciał, biorąc warunki kredytów кабальными.
Poważne konsekwencje
Wydawałoby się, rosyjscy miliarderzy uciekł trochę krwi, ale amerykańskie sankcje wpływają nie tylko na ich biznes. W dłuższej perspektywie czasowej mogą stanowić zagrożenie dla całej gospodarki rosyjskiej. “Głównym szkody od tych sankcji w tym, że tworzy się sytuacja niepewności, która uniemożliwia normalne funkcjonowanie przedsiębiorstw, planowania finansowego i pozyskiwania kapitału. W pewnym sensie lepiej dysk portfolio konkretnych sankcji, niż to, co się teraz dzieje” — uważa główny ekonomista “Ekspert RA” Anton Табах.
Podczas gdy wpływ kwietniowych sankcji na gospodarkę Rosji przejawiło się we wzroście premii za ryzyko na rynku rosyjskim i zwiększenie odpływu kapitału, które wpłynęło na osłabienie rubla w tym roku i trochę podniosło inflację, mówi główny ekonomista w federacji ROSYJSKIEJ i WNP “Renesans Kapitału” Oleg Kuzmin. Od początku roku kurs rubla spadł do dolara o ponad 15%, a oczekiwana inflacja w 2018 roku może przekroczyć prognozowane Rozwoju gospodarczego 3,4%. Ale negatywny efekt okazał się słabszy, niż po podaniu sektorowych sankcji w 2014 roku-uważa ekspert. Jednak sam fakt pojawienia się nowego typu sankcji w stosunku do firm, nie odnoszących się bezpośrednio do kategorii państwowych, — tak czy inaczej zwiększa страновые ryzyko w średnim okresie, prowadząc tym samym do powstania bardziej rygorystycznych warunków kredytowych w gospodarce, uznaje Kuźmin.
Gotowość władz amerykańskich do nadzwyczajnych środków w trakcie geopolitycznej konfrontacji z Moskwą dokonał korekty i finansowa zachowanie bogatych rosjan — klientów private-banków i firm w zakresie zarządzania opieką społeczną. Według dyrektora Alfa Capital Wealth Andrzeja Бабияна, w celu zmniejszenia ryzyka inwestorzy stali się bardziej zdywersyfikować inwestycje w waluty, częściowo tłumaczy aktywa z zwykłych dolarów w euro, funtach, dolarach amerykańskich i yuan. Popyt na rynku rosyjskim przesunął się w stronę najbardziej zrównoważonych firm przy użyciu wysokiej jakości, przy tym klienci wolą obligacje emitentów pierwszego transportu z krótkim okresem obiegu.
“Również obserwujemy tendencję do transferu aktywów z zagranicznych jurysdykcji w Rosji. Zamożni inwestorzy są zmuszeni do ubezpieczenia od ewentualnego zamrożenia środków i papierów wartościowych w bankach zagranicznych i депозитариях, dlatego częściej niż wcześniej, korzystają z infrastrukturą rosyjskiego rynku” — dodaje Бабиян.
Szef “BCS Ultima Private banking” Anna Matwiejewa zauważa, że większość zamożnych klientów już od dawna inwestują tylko w walucie obcej, a wraz z pojawieniem się санкционной retoryki wolą pozbyć się rosyjskich aktywów w całości. Szczególnie popularna koncepcja inwestować w kraju, który ustanawia sankcje, a nie potencjalne “ofiary”, podkreśla bankier. W firmie UFG Wealth Management także zauważyć pewne przesunięcie zainteresowania klientów od dolara na rzecz euro i innych walut, jest to szczególnie zauważalne w rozliczeniach transakcji i innymi transakcjami, mówi dyrektor ds. rozwoju biznesu firmy Andrzej Пожитков.
Jednak sankcje — nie jest najważniejszym czynnikiem, na który zwracają uwagę właściciele dużych kapitałów w Rosji. Co naprawdę przeszkadza klientów w tym roku, więc jest to negatywna dynamika na rynkach rozwijających się, zaostrzenie handlowych wojen i umocnienie dolara USA wbrew przewidywaniom wielu analityków, wnioskuje kierownik urzędu pracy z aktywów finansowych dyrekcji ds. współpracy z prywatnymi klientami Citibank Michał Знаменский.