Zdjęcia Brendan mcdermid syndrom / REUTERS
Cały ten rok indeksy akcji i obligacji jakiś czas spadały, utrudniając życie konserwatywny inwestorom. W przyszłym roku jest mało prawdopodobne, będzie łatwiej
Odchodzący 2018 rok okazał się wyzwaniem nawet dla najbardziej konserwatywnych inwestorów. Praktycznie wszystkie najważniejsze indeksy giełdowe w USA i Europie, a także indeksy obligacji rozwiniętych i rozwijających się krajów przebywali na minusie od początku roku. To odzwierciedla ogólny stan światowego rynku finansowego.
Ostatnie dziesięć lat portfele większości inwestorów zostały zbudowane na strategii “kup i trzymaj”. W dobie niskich stóp procentowych w USA popularny sposób na zarabianie były inwestycje w długoterminowe obligacje wartość nominalna rosła wraz ze spadkiem zysków na rynku. Wraz z tym rynek akcji otrzymał potężne wsparcie dzięki wzrostowi dochodów gigantów technologicznych, obniżenia podatków w USA i niskie koszty pożyczek.
Wielkie zmiany
W końcu 2017 roku strategia “kup i trzymaj” przestała działać. Aby nadal zarabiać na rynku obligacji, potrzebne jest aktywne zarządzanie portfelem papierów wartościowych. Wzrost stopy procentowej FED w 2018 roku do 2,25-2,5% doprowadziło do silnego spadku cen we wszystkich segmentach rynku długu.
Rentowności 10-letnich USA obligacjom w tym roku podnosiły się do 3,239% rocznie. Jak wiadomo, wzrost rentowności obligacji odbywa się kosztem spadku wartości najniższej obligacje, co w końcu prowadzi do negatywnej ponownej oceny portfela.
Warto zauważyć, że zwiększone stopy procentowe przy tym robią dłużne papiery realną alternatywą dla akcji. Dalszy wzrost rynku akcji na koniec cyklu ekonomicznego powoduje duże wątpliwości inwestorów, dlatego wiele z nich może wyjść z ryzykownych aktywów, co z dużym prawdopodobieństwem zwiększy spadek notowań na tle globalnych wyprzedaży.
Tak czy inaczej, dla inwestorów okazało się wielkim zaskoczeniem, że zakupione rok temu za rekomendacjami znanych szwajcarskich bankierów obligacje z wysoką dźwignią rankingu mocno spadły w cenie. Takie супернадежные papieru, jak obligacje rządowe USA, staniały o około 3%, przy rentowności na poziomie 2,5% w skali roku z powodu obaw rynku dotycząca przyspieszenia inflacji na tle zwiększenia stawki FED. Obligacji korporacyjnych z inwestycją poziomie, u których była atrakcyjna rentowność w okolicy 3,5-4% rocznie, stracił w cenie około 7-10% poprzez rozszerzenie premii za ryzyko z tych samych powodów.
Wielu inwestorów uspokaja myśl, że jeśli firma nie zbankrutuje, to jej obligacja nadal będzie spłacona w wartości nominalnej, a w końcu będą mieli możliwość przynajmniej odzyskać zainwestowane pieniądze. To naprawdę tak, ale mam jedno zastrzeżenie. W ciągu najbliższych 5-10 lat rentowność tych inwestycji pozostanie w granicach 3,5-4%, podczas gdy rynek jest w stanie zaoferować jeszcze więcej. Główne pytanie, nad którym należy się zastanowić dziś inwestorom: czy nie czas wprowadzić korekty w portfolio w celu optymalizacji przyszłego zwrotu na takich obligacji, nawet w momencie i trzeba załatwiać straty operacyjne?
Blokada strat na portfelu — to wrażliwy temat dla wielu. Najlepszym sposobem, aby przezwyciężyć obojętność i pozbyć się obiecujący, którzy stracili w cenie wartościowych — to spojrzeć na nich z innej strony. Załóżmy, że kwota, która jest umieszczona w już spadł w cenie strukturalnej notatki, teraz występuje w postaci gotówki na rachunku. Pytanie: czy bym zainwestował te pieniądze w tę samą papier? Najczęściej słyszymy odpowiedź negatywną.
Możliwości i zagrożenia
Jednak w tym roku w całej swej złożoności nie był taki zły. Czas переформатированный portfolio krótkich obligacji dawał rok temu rentowność około 3% — to jest całkiem dobrym wyborem dla większości konserwatywnych inwestorów. Dziś taka portfel papierów wartościowych można “переразместить” około 5% rocznie. Istnieje duże prawdopodobieństwo, że w niedalekiej przyszłości będą dostępne i bardziej atrakcyjne oprocentowanie.
Dno w доходностям obligacji stanowiły na koniec 2017 — początek 2018 roku. Wtedy właściwym zaleceniem było zmniejszenie ilości długich odcinków w portfelu. Ale niedoświadczony inwestor często wybiera papieru wyłącznie dla dochodu i przyjaciela nazwy firmy, nie biorąc pod uwagę wszystkie pozostałe parametry wpływające na dynamikę notowań w okres obrotu obligacje.
Rok temu konsultanci zazwyczaj szli na temat klientów, oferując im to, czego chcą, — wysoką wydajność. Wygląda na to, że było to robione dla masowego pozyskiwania środków inwestorów. Duża ilość amatorskich graczy w końcu kupili tak zwane wieczne obligacje, których termin wykupu w ogóle nie ma.
Na pierwszy rzut oka te aktywa wyglądały atrakcyjnie — kosztem wielkich nazwisk emitentów i wysokiej купонной rentowności. Mało kto zastanawiałem się zagłębiać w szczegóły i przeczytać stos dokumentów z warunkami na takich obligacji. W rezultacie, w związku z maksymalnym terminem do wykupu tych papierów spadły w cenie najmocniej, i, być może, najgorsze jest jeszcze przed nami.
Po wydarzeniach z końca 2017 roku, które doprowadziły do likwidacji субординированных obligacji “FC Otwarcia” i Промсвязьбанка, BANK centralny podjął absolutnie właściwą próbę zakazać sprzedaży takich obligacji osobom fizycznym, ale na razie zmian w tym kierunku się nie stało.
Jeszcze jeden ważny problem: rosjanie na każdym kroku lekceważą zasady dywersyfikacji aktywów, umieszczając pieniądze na depozytach w jednym-dwóch bankach, podczas gdy na Zachodzie inwestorzy zazwyczaj zdają sobie sprawę, że o wiele bezpieczniejsze i bardziej opłaca się tworzyć portfele obligacji. Za pomocą rozwiniętej infrastruktury klient może tworzyć portfolio z papierów z różnymi rentowność i terminy spłaty.
Wszystko to pozwala elastycznie zarządzać bieżącej i przyszłej płynności i nie wymaga biegać na banki, przenosząc pieniądze z jednego depozytu na inny. Ważne jest to, że ryzyko samego banku, za pomocą którego sprzedawany taka portfolio, nie bardzo obchodzi klienta: w przypadku upadłości portfel obligacji okaże się za równowagą banku na rachunku w centralnym depozycie i nie trafi do konkursową masę.
Rosyjskie realia są takie, że ludzie w kolejce w top 10 banków pod względem aktywów dla niezawodności swoich oszczędności. Można długo dyskutować o tym, jaki to ma wpływ na rozwój branży, ale jest w tym dobrego zdecydowanie za mało.
Na koniec ja radził bym inwestorom być podwójnie ostrożni w stosunku do wszelkich zaleceń inwestycyjnych, szczególnie pod koniec tego trudnego roku. W swoich poprzednich artykułach w “Forbes”, wspomniałem o motywacji jako ważnym czynniku rynku doradztwa finansowego. Większość prezesów firm i banków mogą być krótki zagrożenia zysku w 2018 roku z powodu ogólnej negatywnej dynamiki rynku.
A bez skrupułów menedżerowie firm często zaczynają szukać specjalne produkty finansowe z wysokim wewnętrznej маржинальностью. Takimi narzędziami mogą być zorganizowany nuta, i egzotyczna obligacja z niską płynnością, a nawet venture projekt z nadęty kapitalizacji.