Zdjęcia Drew Angerer / Getty Images
Czynniki polityczne dają nadzieję na wzrost notowań ropy naftowej i kursu walutowego w listopadzie. Wraz z tym, nie wiadomo, jak będzie się kształtować sytuacja na amerykańskich giełdach i czego oczekiwać od rosyjskich władz monetarnych na krajowym rynku pieniężnym
Mimo że w zeszłym miesiącu notowania ropy naftowej Brent stracił około 12%, w listopadzie ceny “czarnego złota” mają szansę na odbudowę, czemu będą sprzyjać zarówno polityczne, jak i czynniki fundamentalne. Z politycznych wyróżnić wejście w życie amerykańskich sankcji przeciwko Iranowi, na tle których światowy rynek ropy naftowej może być krótki zagrożenia około 1 mln baryłek dziennie.
Próby Unii europejskiej ominąć ograniczenia nałożone zagranicznymi partnerami na eksport ropy naftowej z islamskiej republiki, zakończyły się fiaskiem ze względu na trudności z jurysdykcją dla rejestracji specjalnej firmy, która będzie służyć do prowadzenia rozliczeń z Iranem. A oczekiwania, że Rosja i Arabia Saudyjska będą mogli z dnia na dzień zastąpić rozwijane ilości, wydają się nieuzasadnione ze względu umów krajów OPEC+: minister energetyki Arabii Saudyjskiej już mówił o tym, że producentom, być może, będzie musiał interweniować na rynku surowcowym, aby wesprzeć ceny.
Jeśli uznać zasadniczą składową, to na stronie “byków” występuje czynnik недоинвестирования w rozwój nowych złóż. Tak, po gwałtownym spadku cen ropy w 2014 roku duże koncerny naftowe nie spieszy się do inwestowania w rozwój nowych złóż i w zasadzie nauczyć się bardziej tanie projekty z niewielką ilością wydobycia, co w przyszłości może spowodować poważne niedobory na rynku naftowym.
Taki scenariusz może okazać wsparcie rosyjskiej walucie. Teraz kurs rubla do dolara przebywa w zakresie 65-66 zł, bez względu na spadające ceny ropy naftowej i korekty na światowych rynkach akcji. Wynika to z faktu, że w ciągu ostatnich kilku miesięcy rubel został poważnie odsprzedawane na tle gotowości nowych sankcji ze strony USA. Jednak, naszym zdaniem, wprowadzenie sztywnych ograniczeń wobec rosyjskich banków i długu publicznego jest mało prawdopodobne, więc przy zachowaniu pozytywnej koniunktury na zewnętrznych i surowców wymiany do końca roku kurs rosyjskiej waluty ma szansę wejść w zakres 61-64 rubla za dolara.
Na rynku akcji sytuacja będzie w zasadzie ustalona rozwojem wydarzeń na amerykańskich giełdach, gdzie indeksy giełdowe w październiku spadły o około 10%. W teorii, po takiej korekty można oczekiwać odbicia w górę lub przynajmniej tymczasowej stabilizacji na obecnych poziomach. Wraz z tym zaplanowane na 6 listopada pośrednie wybory do Kongresu USA wnoszą sprawiedliwy udział niepewności — nie wiadomo jeszcze, jak może zareagować rynek na ich wyniki.
Rynek obligacji
Sytuacja na рублевом rynku długu w październiku ukształtowała się znacznie mniej dramatyczne niż we wrześniu, kiedy rentowności NFZ wzrosła do dwuletnich maksimów. Zresztą, obecna stabilizacja wygląda dość chwiejny: tak, bank centralny podniósł w wrześniu kluczową zakład, mógł spłacić zawirowania na rynku walutowym, jednak NFZ, co najmniej na rok stracili jednego z głównych sterowników, обеспечивавших ich cenowej wzrost, — stałego spadku stopę.
Ponadto, inwestorzy nadal żyć w oczekiwaniu na nowych sankcji ze strony USA. Jak wykazały i alpejskie, i sierpniowe wydarzenia, poważna eskalacja санкционной tematyce brzemienny wzrost zysków na rynku długu. Należy pamiętać, że chociaż zmniejszenie pozycji inwestorów zagranicznych w NFZ już w dużej mierze stało, potencjał dalszego spadku ich udziału jest zachowana.
Oprócz sankcji, co najmniej do grudnia nie będzie прояснена sytuacja z odnowieniem zakupów walut obcych na krajowym rynku w ramach budżetu zasady. Znaczenie tego problemu wynika z wysokim poziomem korelacji zadłużenia walutowego i rynków. Potencjalne ryzyko niestabilności kursu walutowego ogranicza atrakcyjność transakcji carry trade dla inwestorów-nierezydentów.
W warunkach bieżącej niepewności jest sens inwestować w “ochronne” instrumenty dłużne — jako opcja, w NFZ, kupony których są przywiązani do stawek rynku pieniężnego, na przykład do RUONIA. Ten rodzaj obligacji daje inwestorowi możliwość захеджировать przyszły dochód od podwyżki stóp procentowych. Na przykład, kupon NFZ serii 29006 zapadających w styczniu 2025 roku co pół roku jest obliczana według wzoru “średnie za poprzednie sześć miesięcy stawka RUONIA + 120 punktów bazowych”.
Po raz ostatni kupon w tym papierze został zainstalowany 8 sierpnia 2018 roku na poziomie 8,25% w skali roku, następujący przelicznik kuponu odbędzie się 6 lutego 2019 roku. Z uwzględnieniem aktualnego trendu na zaostrzenie polityki pieniężnej i zmniejszenie nadwyżki płynności istnieją podstawy, by sądzić, że poziom kupon na NFZ-29006 w lutym 2019 r. zostanie zwiększony. Bieżąca rentowność do wykupu wydania wynosi 7,7%.
Na rynek rosyjski walutowego zadłużenia pierwszorzedne wpływ ma wzrost darmo ryzyka stóp procentowych w USA. Kwestia sankcji, w ogóle, jest drugorzędna: krajowe banki i tak z 2014 roku nie mają możliwości składania euroobligacje, to jak nałożenie ograniczeń ze strony USA na zakup nowych zobowiązań ministerstwa Finansów federacji ROSYJSKIEJ teoretycznie może nawet przyczynić się do zwiększenia atrakcyjności już wydanych NFZ z powodu zmniejszenia się nowej oferty. Teraz maksymalny poziom rentowności, który można zablokować w segmencie kredytów z suwerenne rosyjskim ryzykiem (евробонд z umorzeniem w 2047 roku), wynosi 5,7%.
W warunkach globalnego wzrostu stóp procentowych zachęcamy strategii, zakładającej inwestowanie w stosunkowo krótkie odcinki euroobligacji od emitentów z dość użyciu wysokiej jakości w celu utrzymania ich do terminu zapadalności. Interesujące, naszym zdaniem, jest narzędziem w tym zakresie są euroobligacji firmy “Polak” c zapadających w styczniu 2021 roku z możliwością konwersji w GDR firmy w cenie $46,63 za sztukę. Przy obecnych notowaniach jak евробонда, jak i GDR taka konwersja jest niekorzystna. Jednak cena zabiegu będzie spadać po każdej wypłaty dywidendy przez emitenta. Należy pamiętać, że posiadacze obligacji ma prawo przeprowadzić konwersję do 15 stycznia 2012 roku. Dochodowość do wykupu евробонда teraz wynosi 5,3%.
Rynek akcji
Na rosyjskim rynku akcji zalecamy korzystanie z bieżącą korektę do zestawu дивидендного portfela. Według kryterium wypłat dywidend na tyle atrakcyjny wygląd электросетевой kompleks: dywidendy średnio w branży przekracza analogiczny wskaźnik na indeks Moskiewskiej giełdy prawie dwa razy.
Zalecamy kupowanie akcji FSN EWG, “префы” Ленэнерго, МРСК Приволжья, Wołgi i Centrum. Katalizatorami wzrostu wartościowych, naszym zdaniem, będą roczne sprawozdania z zysków, które dadzą więcej zrozumienia na oczekiwanym poziomie. W przyszłości sterownik do pozytywnego przewartościowania wystąpią zaplanowane w branży reformy, w przypadku ich realizacji oczekujemy poprawy jakości przepływu pieniężnego emitentów.
Na rynku amerykańskim chcielibyśmy wyróżnić następujące papieru.
Lockheed Martin Corporation — firma sektora obronnego, specjalizująca się w branży przemysłu lotniczego, techniki lotniczej, przemysłu stoczniowego, automatyzacji usług pocztowych i аэропортовой logistyki. Produkuje samoloty bojowe, w szczególności myśliwce piątej generacji F-35 i myśliwce F-22.
Pentagon pozostaje głównym klientem firmy, utrzymując udział w ponad 75%. Przypomnijmy, że po inauguracji prezydent USA Donald Trump natychmiast skrytykował kierownictwo Lockheed Martin za wysoką cenę myśliwców piątej generacji F-35. Zarządzanie Lockheed Martin postanowił nie kłócić się i poszedł na ustępstwa prezydenta USA, dzięki czemu otrzymał jeszcze więcej zamówień od Ministerstwa obrony.
Dodatkowym atutem dla Lockheed Martin jest to, że Trump wzrastał w 2018 roku budżet obronny do $700 mld, w porównaniu z $634 mld w 2017 roku. Przy tym w 2019 roku wydatki na obronę będą już $716 miliard 23 października Lockheed Martin Corporation opublikowała wyniki finansowe za trzeci kwartał i dziewięć miesięcy 2018 roku. Przychody w omawianym okresie wzrosła o 16,20% i wyniósł 14,3 mld w porównaniu z $12,3 mld usd, podczas gdy analitycy oczekiwali średnio $13,03 mld zalecamy kupować akcje Lockheed Martin z docelową ceną $370, co oznacza, że potencjał wzrostu notowań w 19%.
Lam Research Corporation — producent sprzętu do produkcji płyt i dostawca usług w branży półprzewodników, zajmuje się projektowaniem, produkcją i realizacją systemów do obróbki półprzewodników, które są stosowane w produkcji układów scalonych. Akcje Lam Research w ostatnim roku znacznie w tyle na dynamikę od amerykańskiego indeksu szerokiego rynku S&P 500, tracąc ponad ćwierć wartości rynkowej, bez względu na pozytywną dynamikę przychodów i zysków.
Uważamy, że w warunkach ogólnych tych nastrojów na rynku przywróci “sprawiedliwość” w odniesieniu do papierów wartościowych Lam Research, które teraz znacznie zaniżone w stosunku do głównych konkurentów i sektora. Polecamy akcje spółki jako inwestycje długoterminową perspektywę z docelowym poziomem 190 dolarów, co sugeruje potencjał wzrostu około 36% od obecnych poziomów.
NVIDIA — największy na świecie twórca kart graficznych i procesorów (GPU). Platformy na bazie układów graficznych firmy są używane w wielu gałęziach przemysłu, począwszy od gier komputerowych i do chmury usług i автопилотированием.
Znaczny popyt na chipy NVIDIA pozwala firmie wykazać wysokie tempo wzrostu przychodów i zysków, które do tego regularnie przekraczają prognozy rynku, poprawy wskaźników rentowności. Ponadto, korzyści NVIDIA są silny bilans i zdolność do generowania dobre przepływy pieniężne, dzięki czemu firma kieruje znaczne środki na wypłaty dla akcjonariuszy. Nasza cena docelowa dla akcji NVIDIA na horyzoncie 6 miesięcy wynosi $280, co implikuje potencjał wzrostu o prawie 27% od obecnych poziomów.