Zdjęcia Alexander Zemlianichenko Jr. / Bloomberg via Getty Images
Jeśli władze nie zmienią podejście do budżetowego zasadą, rosyjska waluta nadal będzie słabnąć. Jest to szczególnie ważne w przededniu nowego kryzysu gospodarczego
Reguła budżetowa — jest to mechanizm, zmniejsza zależność budżetu federalnego i wewnętrznych warunków ekonomicznych od cen energii. To, że jest ono stosowane w Rosji jest na pewno duży plus dla gospodarki. Ale pytanie brzmi, jak to zwykle skutecznie w przypadku zmiany warunków makroekonomicznych.
Według budżetowego reguły, wszystko gazownicze władimir putin: zyski dodatkowe powyżej bazowej ceny ropy idą w Funduszu dobrobytu narodowego (FNB), a nie iść na aktualne wydatki z budżetu. Pod bazową ceną ropy” rozumiane jest jako średnia cena baryłki w 40 dolarów w kosztach 2017 roku, która podlega corocznej indeksacji o 2%, począwszy od 2018 roku, czyli $40,8 za baryłkę w 2018 roku.
Władimir putin: zyski dodatkowe powinny w przypadku pokryć deficyt budżetowy. Jednak na razie takiej potrzeby nie ma. Dochody budżetu na 1 października 2018 roku wyniosły prawie 14 bln rubli (nadwyżka budżetu ─ 2,57 bln rubli), udział ropy naftowej i gazu dochodów spadł do 55% (w strukturze dochodów za rok 2017 wynosiła ona 60%). Gazownicze dochodu (podatku odpraw i cła wywozowe) za 9 miesięcy 2018 roku przekroczyły już wartość za cały poprzedni rok na 5,5%, osiągając 6,3 bln rubli.
Przy tym widać, że wzrost dochodów z ropy i gazu jest tylko wzrost cen surowców (przy jednoczesnym utrzymaniu poziomu wydobycia), podczas gdy dla zwiększenia innych dochodów budżetu wymagane są znaczne i, co najważniejsze, inwestycje długoterminowe, efekt od których będzie widoczny daleko nie raz. Na razie w tej części rząd wziął na warsztat najbardziej proste podejście ze wzrostem stawek podatkowych.
Czas na zmiany
Dlaczego nadszedł czas, aby dostosować reguła budżetowa?
Po pierwsze, krok w podnoszeniu ceny przycięcia w 2% obiektywnie nie odpowiada bieżącej koniunkturze na rynku z ceną ropy około 2 razy wyższa, niż w momencie przyjęcia budżetu zasady: cena ropy Brent wynosi obecnie około $77 za baryłkę. W rezultacie w tym roku z powodu konwersji wzrastającym spreadu między rynkowymi cenami ropy i bazową ceną, utrwalonej w reguła budżetowa, zwiększyła presję na krajową walutę. I ten fakt negatywnie odbija się na wszystkich branżach zorientowanych na eksport gospodarki.
Po drugie, w teorii reguła budżetowa musi zmniejszyć zmienność kursu walutowego i zmniejszać ryzyko kursowe. Ale jego praktyczne zastosowanie doprowadziło do tego, że przy rosnących cenach ropy, rubel gwałtownie дешевел w drugim i trzecim przecznice 2018 roku. Z tego powodu BANK centralny trzykrotnie приостанавливал zakupu dla ministerstwa Finansów walut z rynku, w końcu całkowicie rezygnując z tej praktyki do końca roku. Teraz waluta jest przekazywana na rachunek skarbu państwa z rezerw BANKU centralnego, a lustrzane operacji na rynku regulator będzie wykonywać później.
Biorąc pod uwagę dużą ilość рублевой płynności, który powstaje w CBA do końca roku, regulator, po powrocie na otwarty rynek najprawdopodobniej będzie kupować walutę delikatnie, uważając, aby zminimalizować negatywny wpływ na kurs rubla. Jednak pod warunkiem zachowania obecnego poziomu cen na ropę w przyszłym roku rezygnację z korekty budżetu zasady w każdym razie stwarza istotnych zagrożeń dla stabilności systemu finansowego.
Podejście do zarządzania środkami FNB, w który są wysyłane władimir putin: zyski dodatkowe, również wymaga zmiany. Na 1 października 2018 r. wielkość środków funduszu wynosił 5 bln rubli, lub $76,3 mld (5,1% PKB). Prawo zabrania wykorzystywać środki FNB na dowolny cel, z wyjątkiem pokrycia niedoborów budżetu państwa i budżetu funduszu Emerytalnego, aż objętość pozostałości na lokaty i konta w bank centralny nie osiągnie 7% PKB.
Tymczasem fundacja może występować w roli tłumika i niwelować wahania notowań ropy naftowej. W tym wariancie jest instalowany startowy wielkość funduszu i dalej, w zależności od wektora odchylenia ceny ropy od podstawowej, GOSPODARCZYM albo musi być uzupełniana lub wydatkowane na wielkość odchylenia.
To podstawowa cena ropy była by pływających — ona by ustalić co roku przy sporządzaniu budżetu na nadchodzący rok i przy rewizji. I wydatki budżetu można było zaplanować na podstawie planowanych przychodów każdego roku, ograniczonych listwą w okolicy 40 dolarów tylko w tych przypadkach, gdy jest to ekonomicznie uzasadnione.
Do czego dążyć?
Kryzys w najbliższym czasie, oczywiście, będzie. Być może, biorąc pod uwagę dziesięcioletni cykl gospodarczy, z którym rozpocznie się w tym roku lub w pierwszej połowie przyszłego, może później. Ale w czym można być pewnym, to to, że on na pewno się stanie. Władze uspokajają ludność: dzięki zgromadzonym materiałowych FNB możemy spokojnie i bez wstrząsów przejdziemy jego główną fazę.
Oto tylko na długoterminowym rozwoju kraju takie podejście wpłynie negatywnie. Zamiast rozwijać gospodarkę, zwiększyć tempo wzrostu PKB, zwiększać konsumpcję, jesteśmy od lat przygotowujemy się do miękkiego przejścia kryzysowych okresów, a potem zaczynamy przygotowywać się do nowego.
Jeśli rynek daje zarobić na sprzedaży surowców energetycznych, uzyskane władimir putin: zyski dodatkowe lepiej inwestować w rozwój innych branż, dywersyfikacji gospodarki, aby i w cenie 40 dolarów za baryłkę i poniżej gospodarka czuła się bardziej komfortowo, a deficyt budżetu okrywał заимствованиями za niskie stawki, bez premii za liczne zagrożenia.
W tym świetle głównym celem staje się nie kierować środki na bieżące wydatki, a inwestować w projekty, które staną się motorem dla gospodarki, określi nowe punkty jej wzrostu, dadzą wzrost miejsc pracy. To duże infrastrukturalne i импортозамещающие projekty, nauka i edukacja, sektor high-tech, a także wsparcie dla małych i średnich firm. Środki te pozwolą organicznie zwiększenie podstawy opodatkowania, w przeciwieństwie do tego, co dzieje się teraz.
Zamiast tego główne wysiłki władzy już od dłuższego czasu skupiają się na utrzymaniu stabilności. Podział środków na нацпроекты nawet na najbliższy rok 2019 w przeważającej części nie ma konkretów. Blok ekonomiczny i rząd, w rzeczywistości, są w stanie frustracji ─ potrzeba wydać środki, a nawet określone kierunki, ale konkretnych projektów do jej spełnienia nie.
W tych warunkach znaczne ilości środków na finansowanie нацпроектов będą z roku na rok przeniesione na późniejsze terminy — bliżej do 2024 roku. Potem нацпроекты zostaną uznane za niespełnione, ogłoszone nowe нацпроекты, i dalej według schematu. Już kiedyś to przerabialiśmy, ale trzeba zabezpieczyć.
Podsumowując, można wyciągnąć jednoznaczny wniosek: działania ministerstwa Finansów w zakresie zarządzania finansami państwa (wzrost objętości рублевого długu publicznego i jednoczesne zwiększenie rezerw walutowych) dają sygnał do rynku do zakupu waluty obcej, podważając zaufanie do krajowej, tak jak scenariusz rozwoju zdarzeń w nowych ekonomicznych wstrząsach będzie identyczny z poprzednim.