Zdjęcia Brendan Mcdermid Syndrom / Reuters
Rynek akcji w USA w ciągu miesiąca stracił prawie 10%, lub ponad 2 bilionów dolarów kapitalizacji. Czy jest sens kupować akcje amerykańskie w czasie korekty?
Nieco więcej niż za miesiąc giełda w USA stracił $2,5 bln. W środę, 24 września, indeks S&P 500 spadł o 3%, a jego łączna kapitalizacja zmniejszyła się o około $600 mld $23,5 bln. Stosunkowo lokalnego szczytu z 21 września kapitalizacja rynku amerykańskiego spadła już o około 10%, a jest to około $2,5 bln usd, co jest porównywalne z kapitalizacji całego rynku wielkiej Brytanii i 4,5 razy przekracza wartość rosyjskiego rynku.
Podstawowe korekty rozpoczęła się 3 października, teraz ona trwa już 18 sesji handlowych. Ona jednak mniej szeroki, niż poprzednia korekta, która obserwował od 29 stycznia do 9 lutego (10 sesji handlowych). W tym okresie rynek spadł jeszcze bardziej — o 12%.
Oktiabrskoje spadek został sprowokowany zbiorem wielu czynników. Wśród nich: kryzys stosunków USA i Arabii Saudyjskiej, kryzys zadłużenia w Europie, przygotowanie do wyborów do Kongresu USA, wojny handlowe z Chinami i zła finansowe poszczególnych emitentów, na przykład takich firm, jak AMD i Caterpillar, które pogorszyły swoje prognozy z powodu negatywnej dynamiki sprzedaży. Doprowadziło to do spadku cen producentów półprzewodników i firm z sektora przemysłu ciężkiego.
Światowe rynki również reagują na korektę. Od 21 września, gdy amerykański rynek akcji osiągnął lokalny szczyt, najbardziej ucierpiały indeksy giełdowe Południowo-Wschodniej Azji i Europy. Lepszą dynamikę aż demonstruje brazylijski rynek: indeks MSCI Brazil wzrosła o ponad 14%, choć rynki wschodzące w ogóle opadł na 10%. (Więcej informacji tutaj).
Wykres 1. Dynamika krajowych indeksów MSCI w dolarach USA od 21 września do 24 października:
U innych nie jest lepiej
Po dwóch istotnych korekt, rentowności amerykańskiego rynku akcji bez uwzględnienia dywidend od początku roku odeszła na minusie, a na zamknięciu sesji w środę wynosiła około minus 0,7% (w dolarach amerykańskich). Zresztą, w porównaniu z innymi globalnymi rynkami to nie najgorszy wynik.
Chiński rynek od początku roku stracił 21%, rpa i turecki — 20%, a rozwijające się rynki w ogóle opadł na 17,5%. W segmencie rynków rozwiniętych od początku roku najbardziej ucierpiały europejskie — spadła o 8% (w dolarach amerykańskich).
Co dotyczy Rosji, to indeks MSCI Poland od początku roku spadł tylko o 1,3%, czyli rynek rosyjski należy do kategorii najbardziej odpornych na świecie. Gorszą dynamikę w dolarach USA wśród firm z obliczonej bazy wskaźnika pokazują rosyjscy producenci podstawowych produktów konsumpcyjnych, które staniały o 50%.
Firmy telekomunikacyjne z indeksu MSCI India stracił w cenie 43%, chińskie firmy konsumpcyjne z indeksu MSCI China, które nie zajmują towarów i usług pierwszej potrzeby, spadła o 36%, a chiński sektor technologii informacyjnych przedstawiony w MSCI China, — 28%.
Lepszą dynamikę aż wykazują następujące kategorie, prezentowane w odpowiednich krajowych indeksów MSCI: amerykański sektor technologii informacyjnych (plus 7%), indyjscy producenci podstawowych produktów konsumpcyjnych, sektor technologii informacyjnych (odpowiednio plus 8% i plus 20%) i chińskie firmy gazownicze (plus 11%). Od początku roku indeks MSCI BR/MT wzrosła o 20%, MSCI POLAND/ENERGY — 23%, MSCI BR/EN — 24%.
Wykres 2. Dynamika krajowych indeksów MSCI w dolarach amerykańskich
Źródło: Bloomberg, ITI Capital
Czego oczekiwać i co kupić?
Gwałtowna korekta nie była zaskoczeniem. Na początku października było jasne, że S&P 500 kontynuuje spadek w przeddzień wyborów do kongresu USA (oni odbędą się 6 listopada). Obecnie najbliższym poziomem wsparcia dla S&P 500 jest znak 2630 punktów.
Rynek wygląda перепроданным, to wyraźnie widać po wskaźniku RSI, który w ciągu 30 dni zaktualizował lokalny najmniej trzy lata. Aktualna wartość współczynnika P/E (na скользящему średnim poziomie zysku na akcję za ostatnie 12 miesięcy) wynosi 18,8; dla porównania, na szczyt ten mnożnik osiągnął 21,0.
Spodziewamy się konsolidacji rynku na obecnych poziomach i odbicia notowań najbardziej перепроданных narzędzi, głównie dla firm z sektora technologii informatycznych, na które przypada około 25% rynku. Przywrócenie notowań w tym sektorze powinno pozytywnie wpłynąć na rynek w ogóle. Zmienność przy tym utrzyma się, a w przyszłości jej spadek będzie w dużej mierze zależeć od wyniku wyborów do Kongresu USA. Bardzo negatywnym wydarzeniem z punktu widzenia rynku będzie zwycięstwo partii Demokratycznej.
Od początku roku najbardziej перепроданные segmenty amerykańskiego rynku akcji — to добывающий sektor (materials, minus 17%), sektor usług finansowych (minus 10,3%), przemysłowe (minus 9%) i ropy naftowej i gazu (minus 8%). Od momentu rozpoczęcia korekty, po szczycie 21 września, przede wszystkim w sektorze technologii informatycznych ucierpiały dostawcy oprogramowania i usług firmy, producenci półprzewodników i odpowiedniego sprzętu.
Wykres 3. Dynamika sektora S&P 500 stosunkowo lokalnego szczytu za okres od 21 września do 25 października, %
Większość (80%) już отчитавшихся firm z obliczonej bazy indeksu S&P 500 na podstawie wyników trzeciego kwartału pokazały bardziej pozytywne, niż oczekiwano dynamikę zysków. W tym 64% emitentów przedstawili bardziej pozytywne, niż przewidywano, wyniki sprzedaży.
Łączny zysk już отчитавшихся firm z indeksu S&P 500 na podstawie wyników trzeciego kwartału 2018 roku wzrosła o 19,5%. Jeśli po zakończeniu sezonu sprawozdawczości tempo wzrostu zysków wszystkich firm będą poniżej 19,5%, to będzie najlepszy kwartalny głośnika z pierwszego kwartału 2011 roku (wówczas skumulowane zyski spółek z indeksu S&P 500 wzrósł o 19,5%). Моделируемый dla spółek z indeksu S&P 500 w ciągu najbliższych 12 miesięcy współczynnik P/E wynosi obecnie 15,9. To poniżej średniej z ostatnich pięciu lat poziomu (16,3), jednak przekracza średni wskaźnik w ciągu ostatnich 10 lat (14,5). Udział firm, które wręczyli rynku miła niespodzianka, z punktu widzenia zysku na akcję wynosi 80% — to więcej niż średnia za ostatnie pięć lat. Tylko w tej chwili sprawozdanie finansowe za trzeci kwartał już opublikowali 17% firm z obliczonej bazy indeksu S&P 500.
Analiza na zasadzie “od szczegółu do ogółu” pozwala przypuszczać, że docelowy poziom indeksu S&P 500 w chwili obecnej wynosi 3 259,80 punkt — to na 17,7% powyżej aktualnej wartości (2 768,78 pkt). Wśród branżowych sektorów o największym potencjale wzrostu) добывающий (24,6%), w którym różnica między ostatnią ceną zamknięcia i ceny docelowej. Teraz jest 11 095 zaleceń dotyczących papierów wartościowych z indeksu S&P 500. W większości przypadków (52,9%) to zalecenie KUPOWAĆ, 41,5% przypada na zalecenia, aby ZACHOWAĆ i 5,6% — na zalecenia SPRZEDAWAĆ. Jeśli chodzi o poszczególnych sektorach branżowych, udział zalecenia, aby ZACHOWAĆ najbardziej u przemysłu naftowego i gazowniczego (61%), a najmniej — od producentów podstawowych dóbr konsumpcyjnych (41%).
Wykres 4. Portfel akcji USA: obiecujący wzrost
