Zdjęcia Bloomberg / Getty Images
Trudne czasy wymagają nowego podejścia do kształtowania strategii inwestycyjnej. Popularne strategii “kup szeroki indeks” lub “kup jeden z najbardziej lukratywne narzędzie” teraz wróżą inwestorowi bardzo wysokie ryzyko, które nie są kompensowane oczekiwanego zysku
Stan rynków finansowych w 2018 roku najlepiej charakteryzuje słowo “zmienność”, która odbyła się w październiku korekta — żywy przykład. Rynki stały się bardziej wrażliwe na byle zmiany koniunktury i znacznie silniej reagują na wszelkie nowości, które przynajmniej w teorii wpłynąć na ceny aktywów.
Inwestorzy zaczęli częściej poddawać się emocjom i wolą szybko podejmować decyzje, nie znając się na podstawowych przyczynach zmian na rynku. Rynek w 2018 roku mieszka obawy globalnego załamania, które stale podgrzewane z różnych ognisk, takich jak, na przykład, polityka Donalda Trumpa i jego wojny handlowe. Co prawda wyjść z rynku w pełni i usiąść w “pamięci podręcznej” inwestorzy nie mogą: zyskuje obroty inflacja w krajach rozwiniętych zmusza ich do poszukiwania bardziej dochodowych aktywów, więc uczestnicy rynku będą kupować papiery wartościowe. Tym bardziej, że wszystkie ostatnie korekty na rynku przez jakiś czas kupili, a obecna raczej nie będzie wyjątkiem.
Trudne czasy wymagają nowego podejścia do kształtowania strategii inwestycyjnej. Popularne strategii “kup szeroki indeks” lub “kup jeden z najbardziej lukratywne narzędzie” teraz wróżą inwestorowi bardzo wysokie ryzyko, które nie są kompensowane oczekiwanego zysku. Na pierwszy plan dziś wychodzą strategii, które wymagają wysokiego poziomu wiedzy i rozwiązań, które dają inwestorom możliwość osiągnąć swoje cele przy minimalnym poziomie ryzyka. Przed podjęciem decyzji, co kupić, warto odpowiedzieć na dwa pytania: w jakim punkcie znajdują się obecnie rynki i jak poważne zagrożenie niosą im istniejące lęki.
Stan gospodarki
Aby prawidłowo ocenić obecny stan rynków, należy odrzucić czynnik emocji i zrozumieć, gdzie obecnie znajduje się gospodarka, bo to jej status określa długoterminowe trendy na rynkach finansowych. Gospodarka mieszka cyklami: zjawiska kryzysowe powodują recesję, recesja zmienia się regeneracją, a następnie należy wzrost, który w pewnym momencie przechodzi w ekspansję. Dziś większość wskaźników gospodarki wskazuje na to, że jej stan jest najbliżej pasuje do opisu fazie ekspansji.
Na tym etapie tempo wzrostu PKB zawsze nabiera tempa, publikowane są silne cykliczne wskaźniki i rośnie spożycie gospodarstw domowych. Właśnie taki obraz widzimy w kluczowych regionach świata: PKB USA i najbardziej rozwiniętych krajów Europy rośnie prawie na 3% rocznie, zużycie jest na maksimach z kryzysu 2007 roku, a wskaźniki konsumpcyjnych (CPI) wzrosły powyżej 50 punktów.
Ale rakieta nie jest minusem, a mianowicie szybkie wyczerpanie zasobów. W tych samych stanach ZJEDNOCZONYCH bezrobocie jest na bardzo niskim według historycznych standardów poziomie 3,9%, podobna sytuacja i krajów lokomotyw Europy. Małe bezrobocie zmusza firmy do konkurowania o pracowników, zwiększając im pensji. Wzrost wynagrodzeń pozwala ludziom wydać więcej na zużycie, ale druga strona medalu — to wzrost kosztów produkcji dla firm. Z czasem mechanizm ten prowadzi do zawodów inflacji, co możemy obserwować w praktyce — wskaźnik cen w USA i w strefie euro zaczął rosnąć w szybkim tempie.
Na etapie ekspansji w gospodarce najlepszy wynik inwestorów pokazują проинфляционные i проциклические strategii. Rynki obligacji w tych warunkach czują się źle, i zarabiać na nich staje się trudne. Na rynkach akcji i rynkach towarowych, wręcz przeciwnie, powinny zapewniać inwestorom wysokie zyski, ale “diabeł tkwi w szczegółach” i do wyboru konkretnych narzędzi należy podchodzić bardzo ostrożnie.
Główne ryzyko
Lęków teraz u inwestorów trzy: bardziej intensywny, niż trzeba, wzrost stawek światowych banków centralnych na tle rozwijającej się tempa inflacji; zaostrzenie reżimu “wojen handlowych” między USA a resztą świata, a także spadek rozwijających się gospodarek w wyniku zgromadzonych nierównowagi.
Pierwsze dwa ryzyka, naszym zdaniem, rynek teraz переоцениваются. Banki centralne już dawno przy podejmowaniu decyzji patrzą nie tylko na inflację, ale i na stabilność systemu finansowego i stabilności wzrostu gospodarczego. W obecnej sytuacji nadmierne zwiększenie stawek dla walki z inflacją będzie sprzeczne z dwóch innych celów. Regulatory w pewnym momencie łatwiej pogodzić się z inflacją powyżej docelowych poziomów, niż własnymi rękami pchać gospodarkę w recesję. Scenariusz silnego zaostrzenia reżimu “wojen handlowych” też na razie nie wygląda prawdopodobne.
Wprowadzanie trybu trudniejszych celnych stanie gospodarki i rynków finansowych, tak jak “zje” zyski firm, a gospodarka i rynki — ostoja kampanii wyborczej Włóczęgów, do której on już zaczyna się przygotowywać, tak jak do wyborów jeszcze dwa lata. Za każdym razem, gdy wychodzi na dobre statystyki z rynku pracy lub indeks S&P 500 aktualizuje szczyty, Trump stawia sobie za to w nagrodę. Stracić te korzyści teraz byłoby dla niego jest bez sensu, a mianowicie za amerykańskim prezydentem pozostaje ostateczne rozwiązanie “wojen handlowych”.
Trzecia zagrożenie ma bardziej realnych kształtów, a realizację tego ryzyka bardzo dobrze widzimy na przykładzie Turcji i Argentyny w 2018 roku. Ale na razie ten “pożar” nosi charakter lokalny i wielkie niebezpieczeństwo dla innych rynków nie tworzy. Teraz wystarczy unikać jego “ognisk” w swoim portfelu.
Jak inwestować
Wracając do pytania “co kupić?”. Z uwzględnieniem tego, co zostało powiedziane promocje teraz powinny być w bazie portfela każdego inwestora. Tym bardziej, że odbyła się w październiku korekcja daje możliwość wejść na rynek na atrakcyjnych poziomach. Obligacje w portfelu powinny zostać, ale ich rola w tym przesuwa się w kierunku балансирующего mechanizmu, który chroni załączniki od silnych wahań na rynku. A ogólne podejście do wyboru wartościowych na tym rynku na razie musi pozostać konserwatywny.
Na rynku akcji ostrość inwestorów przesuwa się od zakupu szerokich indeksów do poszczególnych tematycznych inwestycyjnym pomysłów. Takie pomysły powinny spełniać trzy kryteria. Po pierwsze, papieru nie muszą być bardzo drogie w sprawie rynku w ogóle. Zakup udziałów w firmach, które nie generują zysków, ale mają duży potencjał, by była rozsądną strategią, gdyby gospodarka znajdowała się w fazie wzrostu, ale na etapie ekspansji ryzyka tu już znacznie więcej, niż oczekiwanej rentowności.
Po drugie, pomysł musi mieć wyraźny ostrość i odpowiedzieć na pytanie, dlaczego zyski firm w wybranym sektorze rynku powinna rosnąć szybciej niż rynek średnio. Po trzecie, pomysł musi być odporna na wpływ rynkowych obaw. Zgadzam się, ceteris paribus kupić firmę, działalność których jest związana z handlu z Chinami lub turecki rynek, teraz nierozsądne — odpowiedniej premii za ryzyko tam nie ma. Z 5-6 takich “cegiełek” łatwo można złożyć wysokiej jakości portfolio.
W co inwestować
Dobry przykład inwestycyjnej pomysły, spełniającego wszystkie kryteria, — zakup akcji spółek sektora obronnego. Rosnąca geopolityczne niestabilność zmusza rządy większości krajów budować obronne wydatki, a głównymi beneficjentami stają się właśnie wojskowo-przemysłowe przedsiębiorstwa.
Uwaga — w warunkach rosnącej gospodarki biznesy tych firm i tak czują się dobrze: portfel zamówień rośnie kosztem zwiększenia popytu na domową produkcję i produkty podwójnego zastosowania. Jednak wzrost wydatków wojskowych pozwala im budować portfel zamówień powyżej oczekiwanego w “normalnych” warunkach, a więc osiągnąć tego poziomu wykorzystania zdolności, który był wcześniej dostępny. Pozwala to прибылям takich firm rośnie szybciej, niż w sektorach, gdzie nie ma takiego bodźca.
Jeszcze jeden przykład — firmy na rynku digital. Większość z nich już nauczyli się zarabiać na swojej podstawowej działalności, czy jest to reklama na portalach społecznościowych lub subskrypcji w segmencie producentów gier komputerowych. U takich firm jest działające modele biznesowe, które generują zyski. Ale rozwój technologii, w tym znaczny wzrost mocy obliczeniowej, który umożliwia szybsze przetwarzanie danych, zwiększenie prędkości transmisji danych, wdrożenie wirtualnej i rozszerzonej rzeczywistości, w ciągu najbliższych kilku lat pozwoli tym firmom znaleźć nowe sposoby zarabiania już istniejącego u nich odbiorców, a tym samym kilka razy zwiększając ich zysk.
Znaczny potencjał widzimy w sektorze biotechnologii, gdzie cały “ciasto” może wzrosnąć w przypadku pojawienia się nowych leków. Można zwrócić uwagę na poszczególne rynki lokalne. Dobrym przykładem jest rynek europejski, który kosztuje znacznie taniej rynku USA, a zyski firm mogą rosnąć szybciej dzięki słabego euro. Przykładem może być rosyjski rynek, dający inwestorowi najwyższe stopy dywidendy.