Zdjęcia Cris Faga / NurPhoto via Getty Images
W wyborach w Ameryce Łacińskiej działa świetnie strategia zakupu obligacji bezpośrednio przed głosowaniem, a następnie sprzedaż w ciągu kilku miesięcy. W Brazylii może przynieść około 4-5% w dolarach
Myślałeś, że karnawał w Brazylii to tylko tańce na ulicach? A właśnie, że nie. W Brazylii jest jeszcze jeden karnawał — polityczny. I obserwować, nie mniej interesujące. Najbliższy karnawał tego rodzaju zaplanowano na 7 października, kiedy w kraju odbędą się wybory prezydenta. W oczekiwaniu na politycznych skandali duże fundusze inwestycyjne odchodzą z kraju, a lokalne rynki spadają.
Ale praktycznie na każdych wyborach w Ameryce Łacińskiej działa świetnie strategia zakupu obligacji bezpośrednio przed głosowaniem, a następnie sprzedaż z dobrym zyskiem w ciągu kilku miesięcy, gdy zagraniczne pieniądze wrócą na rynek. Na inwestycji w obligacje brazylijskich firm przed wyborami można zarobić około 4-5% w dolarach.
Początek “święta”
W 2016 roku po długim śledztwie został ogłoszony impeachmentu brazylijskiego prezydenta Дилме Русеф. Wyrok za korupcję i pranie brudnych pieniędzy otrzymał także poprzedni prezydent Lula da Silva. Jednocześnie w kraju rozpoczęła się recesja gospodarcza, spowodowana globalnym spadkiem cen surowców. Po latach 2014-2016 kurs brazylijskiego reala spadł w stosunku do dolara o 47%, a obligacje rządowe spadła o 35%.
Nowa władza starała się ustabilizować sytuację: podniosła stopy procentowe i przeprowadził szereg reform. Od początku 2016 roku również zaczęły rosnąć ceny surowców, od których zależy gospodarka Brazylii. W rezultacie w połowie 2016 roku — zaledwie pół roku — suwerenne obligacje Brazylii wzrosła o 28%, a kurs realu madryt zagrał połowę spadku.
Przygotowanie do prezydenckich wyborów 7 października już dość пощекотала nerwy inwestorów. Na przykład, kandydatem na stanowisko szefa republiki заявлялся były prezydent-skorumpowanych Lula da Silva. Zgodnie z sondażami, to był nawet liderem wyścigu, zdobywając 20-40% głosów. Na szczęście, brazylijski избирком postanowił nie wpuszczać Lulu na wybory. Jednak jego sprawa nadal Fernando Haddad — przedstawiciel tej samej partii.
Zamiast Лулы liderem wyścigu został były wojskowy Больсонаро, пообещавший zwolnić połowę skorumpowanych ministrów, a zamiast pozostałych przypisać неподкупных oficerów. Na początku września Больсонаро omal nie zabili podczas rajdu. Jakimś cudem kandydat przeżył i teraz nadal przedwyborczy wyścig. Przy okazji, głosów od momentu zamachu u niego było jeszcze więcej.
Rynek Brazylii przewidywalny reaguje na to, co się dzieje upadku. Cena 10-letnich obligacji Brazylii od początku roku spadła o 9%, w tym na 4,5% w sierpniu-wrześniu. Kurs brazylijskiego reala w stosunku do dolara spadła o 24%. Ruch ten wynosi około połowę korekcji 2015-2016 roku, kiedy na polityczną niepewność наложилось spadek cen surowców i recesja w lokalnej gospodarce. Z uwzględnieniem stabilnej sytuacji na rynkach surowców i stabilnej sytuacji gospodarczej w Brazylii w tym roku rynki już wyruszyła w cytaty госбумаг ryzyko polityczne.
Silny spadek obligacji przed wyborami i kolejny silny wzrost natychmiast po ogłoszeniu nowego prezydenta można było zaobserwować latem 2018 roku, kiedy odbywały się wybory w Meksyku. W okresie przedwyborczym wyścigu kurs peso spadł o 14%, a cena suwerennych obligacji — na 3-5%. Wydarzenia rozwijały się według podobnego scenariusza: tuż przed wyborami liderzy wyszedł kandydat z antyamerykańskiej porządkiem obrad, który obiecał “uporać się” z Трампом. Jednak, mimo zwycięstwa w tak niewygodnej polityka, zaraz po wyborach kurs meksykańskiego peso w pełni zagrał spadek, obligacje rządowe wzrosły ceny na 2,5-3%, a firmowe papieru — na 4-7%. Uważam, że i w Brazylii sytuacja może się powtórzyć.
Co kupić przed wyborami
W Brazylii wiele przedsiębiorstw euroobligacji nominowanych w dolarach, więc każdy inwestor będzie mógł znaleźć coś dla siebie. Zdaniem wiodących инвестбанков (UBP i UBS), w pierwszej kolejności warto zwrócić uwagę na eksporterem surowców. Jest to standardowy wybór dla większości rynków wschodzących, ale od tego nie staje się gorsza.
Spadek kursu reala zmniejsza koszty produkcji, co prowadzi do wzrostu zysków. Ponadto, biznes eksporterów z definicji koncentruje się na rynki zagraniczne, dlatego w przypadku recesji w kraju firmy te mało poważnie ucierpią.
Konserwatywnego inwestora doskonale nadają się najwięksi emitenci z inwestycją ratingu “BBB-“: producent celulozy Fibria, huty firmy Vale i Gerdau, chemiczny gigant Braskem. Rentowność ich obligacji wynosi 5-5,5% rocznie w dolarach. To o około 0,5 punktu procentowego wyższa niż u podobnych firm z rynków wschodzących.
W portfolio można również dodać kilka najlepszych firm na rynku wewnętrznym. Inwestorzy mogą wybrać emitentów z ocen “BB/BB+”, na przykład firmę kolejową Rumo lub konglomerat Ultrapar. Skala i jakość działalności tych firm pozwolą im bez istotnych strat przeżyć spadek kursu reala i recesja w gospodarce. Uważam, że rynek jest już ustanowione w cenę tych papierów potencjalne ryzyko. Rentowność takiej obligacji wynosi 6,5-7% rocznie, co na 0,5-1 p. p. powyżej odpowiedników.
Tradycyjnie najbardziej popularnej brazylijskiej firmy wśród inwestorów zagranicznych jest gigant naftowy Petrobras. Jednak zakup tych papierów będzie błędem. Petrobras — największy producent benzyny w kraju, a ceny paliwa oblicza się na podstawie światowych. Wszystko działa dokładnie tak samo, jak w Rosji: im droższa ropa i słabszy kurs realu madryt, tym droższe w kraju benzyna.
W 2018 roku w Brazylii już wystąpił największy strajk kierowców ciężarówek, spowodowana wzrostem cen paliw. Ponieważ Petrobras jest госкомпанией, po nacisku ze strony władz zmuszony był zrobić tymczasowe rabaty na paliwo. W wyniku akcji firmy spadły w ciągu miesiąca o 48%, a notowania jej 10-letnich obligacji — o 9,7%. W prezydenckim programie praktycznie wszystkich kandydatów jest punkt o ceny benzyny, więc firmy mogą czekać na trudną przyszłość. Rentowność obligacji Petrobras kusząca — od 6,5% w skali roku i wyżej, ale to zbyt duże ryzyko.
Pod ciśnieniem mogą być obligacje banków państwowych, na przykład Banco do Brasil. Kandydaci-популисты obiecują zwiększyć dostępność kredytów, a abyście wprowadzili to w życie będzie musiał госбанкам, którzy będą zmuszeni poświęcić własne rentowność. Ponadto, warto powstrzymać się od zakupów firm, niedawno biorących udział w publicznych skandalach. Do tej kategorii należą producenci mięsa, takie jak JBS i BRF. Władze wielokrotnie okazywały im roszczenia o korupcję i fałszowanie danych o jakości produktów. Nie jest wykluczone, że przed wyborami firmy te mogą znowu stać się celem dla krytyki politycznej.
Przed wyborami logiczne sprzedam połowę od docelowej pozycji, ponieważ niepewność nadal dość wysoka. Według jp morgan, 20 września liderem wyścigu pozostaje Больсонаро z 28% głosów. Rynki odnoszą się do jego kandydaturą umiarkowanie pozytywnie. Drugie miejsce zajmuje populista Haddad c 16% głosów. Dalszy wzrost popularności tego kandydata, najprawdopodobniej, zostanie negatywnie odebrany przez rynki.
Pozostałe obligacje lepiej dokupić po ogłoszeniu wyników wyborów 7 października lub nawet wyników potencjalnego drugiej tury 28 października. Każde znaczny spadek przed datą wyborów można również traktować jako moment do zakupu.