Fot. Getty Images
Argentyna — хрестоматийный przykład rozwijającego się kraju. Provided zasobów naturalnych, c wykształconych mieszkańców i demokratycznymi instytucjami, ona udaje się okresowo doprowadzić gospodarkę do niewypłacalności. Dlaczego jej przykład jest ważny dla innych rynków wschodzących, w tym w Rosji?
Argentyńska waluta od początku roku osłabił się o ponad 50%. Miejscowy BANK centralny wydał na wsparcie dla kursu ponad 10 mld usd, prawie 15% swoich rezerw złota i dewiz, i podniósł stopy procentowe do rekordowego poziomu — 60%. Po raz pierwszy od wielu lat dużego rozwijającego się kraju, potrzebna była pomoc MFW. Latem fanem piłki nożnej prezydent Argentyny Mauricio Macri nawet odwołał wyjazd na mistrzostwa świata i pozostał w domu, aby prowadzić negocjacje z MFW w sprawie przyznania kredytu na kwotę $50 mld
Argentyna — хрестоматийный przykład rozwijającego się kraju. Provided zasobów naturalnych, c wykształconych mieszkańców i demokratycznymi instytucjami, ona udaje się okresowo doprowadzić gospodarkę do niewypłacalności. Za 200-letnią historię działo się osiem razy, a obecne problemy można uznać za echo w toku wyjścia z kryzysu w 2001 roku, gdy po ogłoszeniu niewypłacalności na $100 mld kredytodawców 15 lat ścigany Argentyny w międzynarodowych sądach. Dopiero w 2016-m Argentyna ostatecznie porozumiała się z inwestorami i wróciła na międzynarodowym rynku długu.
Wydarzenia w Argentynie dają do myślenia. Obecność instytucji demokratycznych uważa się kluczem do udanego długoterminowego rozwoju, ale w warunkach latynoamerykańskich ta zasada daje się zawiesza. Argentyna — wzorowa demokracja. W kraju ludowym w głosowaniu wybierani prezydent, prezesi i deputowani do parlamentu. Głowa państwa nie może zasiadać więcej niż dwie 4-letnie kadencje, i co dwa lata odbywają się ważne oświadczenia woli, z powodu czego politycy zmuszeni odkładać bolesne reformy.
Mauricio Macri wygrał w 2015 roku wybory w ostrej konkurencji z dwoma rywalami i stał się piątym prezydentem z początku wieku. W izbie niższej parlamentu jego partia Republican Proposal (PRO) tworzył koalicji rządzącej z dwoma partiami, łącznie zajmując 109 z 257 miejsc, ale nie udało się zbudować większość, co sprawiło, że kompromis w realizacji istotnych projektów ustaw.
Prezydentowi Makri udało się przeprowadzić reformy, które nie wymagają ofiar: odwołał walutowe ograniczenia, zakończył wieloletnią sądową wojnę z międzynarodowymi wierzycielami, aby spełniać ich wymagania. Ale zwiększyć efektywność wydatków państwowych nie udało się: deficyt budżetowy i deficyt na rachunku obrotów bieżących w ostatnich latach wzrosła dwukrotnie. Jeśli wcześniej źródłem finansowania wydatków były emisja i wewnętrznych pożyczek, przy Macri kraj stał się w rekordowym tempie zajmować na rynku euroobligacji. W przeszłości prezydent Cristina Kirchner dług publiczny w stosunku do PKB wynosił komfortowe 35-40%, a w tym roku przekroczy 60%, przy czym duża część nominowana w walucie obcej. Pożyczki nie stymulowali gospodarkę: dynamika PKB przypomina piłę, co drugi rok od 2011 roku w kraju recesji.
W 2016 roku spędzałem w Argentynie serię spotkań z lokalnymi firmami, chcąc uzyskać potwierdzenie, że po pomyślnym odzyskaniu brazylijskiego rynku euroobligacji Argentyna stanie się następnym inwestycyjnej pomysłem. Jednak w nieformalnej komunikacji menedżerowie położył stos problemów.
W lokalnej monopolu naftowego YPF powiedział, że głównym problemem — to związki zawodowe. Pomimo stałej dewaluacji peso, koszt siły roboczej tylko rosła z powodu corocznej indeksacji płac. Wraz z nadejściem Macri zarządzanie naftowego giganta odzyskał nadzieję na to, że indeks będzie odbywać się na podstawie wyników procesu negocjacyjnego, a nie instalowane ультимативным wymogiem. Firma, którą poprzedni rząd Cristiny Kirchner национализировало w 2012 roku, zabranie hiszpański Repsol pod pretekstem niewystarczających inwestycji, zaczęła ograniczać wydobycie, równolegle zwiększając dług z $2,8 mld do $10 mld.
W elektroenergetycznej firmy посетовали na to, że proces liberalizacji taryf utknąłem w sądowych blokadach, które w każdej prowincji trzeba było rozwiązywać indywidualnie, podczas gdy rachunki dostawców uprawiane bez zbędnych rozmów.
Pozytywny nastrój okazało się tylko u dostawcy telewizji kablowej. Argentyńczyków trudno odzwyczaić od prawie darmowej energii i usług komunalnych, ale płatna telewizja satelitarna tu jest rzecz pierwszej potrzeby, za który, nie zważając na wszystkie problemy gospodarcze, regularnie płacą 80% gospodarstw domowych w kraju.
Jednak argentyńskie obligacje stały się jednym z najbardziej popularnych pomysłów inwestycyjnych. Za kolejne dwa lata argentyńskie emitentów zajęli na międzynarodowym rynku od ponad 40 mld$, w indeksie JP Morgan emerging markets, na który są zorientowane wiele dłużne inwestorzy, Argentyna awansowała na czwarte miejsce, zajmując większą wagę, niż Brazylia i Rosja. Być może inwestorzy byli gotowi i dalej pożyczać pieniądze. W styczniu peso rząd wydał rekordową serię euroobligacji na $9 mld, ale zaostrzenie polityki pieniężnej FED, wygląda na to, wpłynęło w końcu na to, że kapitały zaczęli wracać do domu.
Argentyna wraz z Turcją znalazła się w nieszczęsnej sytuacji z powodu dużego deficytu na rachunku obrotów bieżących. U Argentyny przekroczył 5%, co oznacza, że zapotrzebowanie na corocznym przyciąganiu inwestycji na kwotę około $30 mld w warunkach, gdy wymagane jest, wręcz przeciwnie, wykazują zdolność do zwrotu wcześniej pożyczonych środków. Zaznaczenie MFW pożyczki na $50 mld raczej nie rozwiąże problemu. A jeśli opozycja zdecyduje się zablokować rachunki, które госрасходы, to i te pieniądze argentyńczycy nie zobaczą. Najprawdopodobniej jesienią tego roku czeka nas nowy etap kryzysu zadłużenia krajów rozwijających się, i inwestorom lepiej pozostać w aktywach zabezpieczających.