Zdjęcia Aleksieja Дружинина / TASS
Bank centralny wstrzymuje zakup waluty na zlecenie ministerstwa Finansów. Środek ten wyeliminuje nadmiar popyt na dolary i euro. Ale czy pomoże to ona ustabilizować kurs rubla?
Oświadczenia Banku Rosji o wstrzymaniu zakupów walut obcych w ramach budżetu zasady, wykonane pod koniec ubiegłego miesiąca, spowodowały zauważalny szum w biznesowych MEDIACH i znaleźli jakiś odbicie w dynamice rynku. 23 sierpnia BANK centralny w komunikacie prasowym poinformował, że do końca września zakończy operacji kupna waluty na podstawie zlecenia ministerstwa Finansów, a decyzja o ich wznowieniu zostanie podjęta z uwzględnieniem rzeczywistej sytuacji na rynkach finansowych.
Zawieszenie zakupów walut ze strony CBA, z pewnością, ceteris paribus pozytywne dla pln, ponieważ w ten sposób zmniejszy się wielkość popytu na płynność walutową na najbliższe półtora miesiąca. Wcześniej, z uwzględnieniem zwiększonych cen ropy ilość zakupów waluty naprawdę był znaczny, zwłaszcza biorąc pod uwagę słaby rachunek obrotów bieżących, który jest charakterystyczny dla okresu od połowy drugiego kwartału do końca trzeciego kwartału. W takich warunkach wysoki popyt na walutę mógł stworzyć nadmierną presję na rubla.
Przy zachowaniu cen ropy w pobliżu obecnych poziomów fundusze rezerwowe powinny byłyby uzupełniane co miesiąc na $5,5-6 mld euro, co prawdopodobnie w ciągu najbliższych dwóch miesięcy перекрывало by wielkość dodatniego salda rachunku bieżącego.
Bilans płatniczy i zakupu walut
Zmiana przepisów ze strony CBA może mieć stabilizujący wpływ na kurs rubla jeszcze i ze względu na to, że jest ono postrzegane przez uczestników rynku jako gotowość regulatora reagować na zmiany общерыночной koniunktury.
Od początku drugiego kwartału na globalnych rynkach obserwuje się znaczne pogorszenie nastrojów wobec rynków wschodzących. Największy odpływ kapitału, zwykle obserwuje się w tych krajach, dla których aktualnie stan podwójnego deficytu: deficyt na rachunku obrotów bieżących i deficytu budżetowego.
Dla rosyjskiej gospodarki te ryzyko w tej chwili przy obecnych poziomach cen ropy brakuje: my, przeciwnie, jesteśmy w stanie podwójnego nadwyżki, jednak ogólna negatywna koniunktura dla wszystkich krajów rozwijających się powoduje, że regulator zwrócić szczególną uwagę na utrzymanie zaufania do systemu i demonstrować utrzymanie pełnej kontroli nad sytuacją.
W ten sam dzień, w którym BANK centralny opublikował swój prasowej, przedstawiciele ministerstwa Finansów skomentował jego działania w następujący sposób: “Decyzja BANK centralny nie ma wpływu na wykonanie planu skupu walut, zgodnie z regułą budżetową”. Bank centralny samodzielnie określi źródła waluty do wykonania planu (prawdopodobnie będą wykorzystane rezerwy, ale ponieważ fundusze rezerwowe ministerstwa Finansów są częścią ЗВР, ich ilość nie będzie się zmieniać).
Z punktu widzenia wpływu na rynek pieniężny odstąpienia od zakupu waluty może spowodować niektóre pogorszenia рублевой płynności. Aktualny ekonomiczny mechanizm zakłada, że рублевая płynność, która sterylizowane w wyniku nadwyżki budżetu, wraca w ramach interwencji walutowych.
Odpowiednio, wstrzymywanie operacji CBA do końca września może prowadzić do pogorszenia рублевой płynności około 500 mld rubli i zmniejszenia strukturalnej nadwyżki płynności w ciągu 1-1,5 miesięcy z obecnych 3,8 bln do około 3,3 bln rubli (to jest ocena na pierwszą połowę października 2018 roku).
Taka odpływ płynności jest mało prawdopodobne, doprowadzi do znacznego i ciągłe wzrostu stawek na rynku pieniężnym, ale może lokalnie zwiększyć napięcie w okresach płatności podatku. Pozytywne same skutki decyzji regulatora w tej chwili wyglądają znacznie większe.
Trzeba zdawać sobie sprawę, że przy zachowaniu obecnych warunków na rynku istnieje prawdopodobieństwo powtórzenia się takiej sytuacji w przyszłości. W połowie przyszłego roku znów zobaczymy sezonowy spadek rachunku bieżącego, w przypadku lokalnego pogorszenia apetytu na ryzyko na rynkach presję na kurs waluty znów może się powtórzyć, i, być może, BANK centralny po raz kolejny będzie musiał wstrzymać klasyczną realizację budżetu zasady.
Jakiegoś jednoznacznego wyjścia z tej sytuacji: z jednej strony, nie można zawsze w trybie podawania ręcznego i określić, jak w danej chwili wykonywać dodawanie rezerw; z drugiej strony, tworzenie автоматизируемой procedury pozbawia elastyczności w razie jakichkolwiek poważnych zmian zewnętrznej koniunktury. Może względnym wyjściem z tej sytuacji jest pewna korekta budżetu zasady w części podwyższenia ceny wycinek ropy naftowej, ale kwestia ta wymaga odrębnego rozpatrzenia.