Zdjęcia Andrey Rudakov / Bloomberg via Getty Images
Kurs w 72-74 rubla za dolara zacznie stymulować wzrost gospodarczy i osłabić negatywny wpływ sankcji, ale nie powstrzyma odpływ kapitału w przypadku nowych zawirowań na globalnych rynkach
Bunt rubla ustał? Czy czekają nas nowe wybuchowe postęp w kursie rosyjskiej waluty? Gdzie zatrzyma się na poziomie 70 rubli za dolara? Lub nawet 80 rubli za dolara? Tego nikt nie wie.
Rubel — zależna od surowców waluta. Jesteśmy pewni tylko w dwóch rzeczach. Po pierwsze, rubel będzie osłabiać na długim torze. Po drugie, będzie spadać sporadyczne, bardzo szybkimi ruchami, шарахаясь od wszystkiego na świecie. Chłodzi, tłumaczy duch, być może odbije i znowu przesunie się w dół.
Choroba gospodarki
Dlaczego tak się dzieje? Rzecz w tym, że w bazie rubla leży słaba gospodarka: ona albo spada albo rośnie z prędkością 1,5-1,7% w skali roku. I dzieje się tak nawet w tych przypadkach, gdy ceny ropy i gazu wzbiły się w górę. Średnia światowa tempo wzrostu PKB w ujęciu realnym w 2018 roku wyniosła 3,9%. Prognozy dla USA — 2,9%. Każdego roku Rosja traci swój kawałek w światowym ciastka.
To gospodarka z wysoką inflacją. Dziwi? Ci mówią inaczej? Wzrost cen producentów wyrobów przemysłowych do czerwca 2018 roku wyniósł 16,1% w porównaniu do czerwca 2017 roku. W zeszłym roku ceny producentów towarów przemysłowych wzrosły o 7,6% w ujęciu rocznym.
Wchodzimy do 25% krajów z najwyższym odsetkiem kredytów. Koszt pożyczonych pieniędzy w 8-9% rocznie i powyżej — nie jest najlepszym sposobem, aby ustabilizować walutę krajową. To układa się w wzrost cen i przyciąga do Rosji “gorący pieniądz” całego świata.
Wysoka inflacja i stan procent przez lata tworzyli w Rosji gigantyczny (jeden z największych w świecie) różnica między nominalnym i realnym skuteczne kursy rubla.
Realny kurs rubla — to jest ten poziom, jaki powinien on być, z uwzględnieniem inflacji. Rubel lat przereklamowane i zbyt ciężki. 65-66 rubli za dolara — jest to kurs, który jest zgodny z oczekiwaniami, gdy rubel był napędzana na poziom 56-57 rubli za dolara. Wtedy było jasne, co się stanie nowe gwałtowny ruch rubla w dół. Przy czym przy pierwszej możliwej okazji.
I tak też się stało. Od końca stycznia rubel spadł o około 20%.
A oto po około 72-74 rubla za dolara kurs rubla zacznie stymulować wzrost gospodarczy. Będzie pomagać eksportu, wstać barierą przed importem, przed wywozem kapitału, ułatwianie przenoszenia produkcji do Rosji i łagodzić sankcje. I, być może, wtedy Rosję, jak Chiny i Unia europejska, oskarżony o manipulowaniu kursem swojej waluty. Zdecydowana większość przypadków super szybkiego wzrostu w krajach Azji i powojennej Europie stało się podczas заниженном kursie walut narodowych.
Co jeszcze określa kurs rubla oprócz cen ropy? Dynamika pary walutowej dolar-euro. Jeśli kurs dolara do euro rośnie — kurs rubla spada. I odwrotnie. Dolar z końca stycznia wzrosła do euro na 9-10%. I kurs rubla tam — spadł z “dźwigni”.
Może być jeszcze coś w globalnych finansach bezpośrednio wpływa na kurs rubla? Tak, oczywiście. W Rosji mniej lub bardziej wolny rachunek kapitału. My — otwarta gospodarka i jeden z “kawałków” w portfelu globalnych aktywów. Pieniądze cudzoziemców przychodzą i odchodzą swobodnie.
Tylko tradycyjnie jest to “gorący pieniądz”, spekulacyjne. Pieniądze zainwestowane w ramach strategii carrie-trade w przeliczeniu na wysoki procent, wyjątkowe zysku w walucie. Do 50% obrotów akcjami na giełdzie papierów wartościowych w warszawie — to obcokrajowcy. Do kwietnia 2018 roku ponad 34% NFZ znajdowały się u cudzoziemców. Zagranicznych graczy jest bardzo dużo na rynku walutowym, w деривативах.
Carrie-trade, duże spekulacyjne gracze — to jest pępowina łącząca złotych ze światem. Jeśli przychodzi wiele gorących pieniędzy z zagranicy, to rubel rośnie w siłę — jego “zalicza” od normy.
Ale to, że coś się stało. Rozległ się krzyk: “Idziemy!” Ucieczka kapitału. I zaczyna się spadek rubla.
Sankcje wyzwalacz
Co się stało w kwietniu-sierpniu 2018 roku? Przyszedł nowy runda sankcji USA. A w sierpniu pojawiła się groźba jeszcze silniejszych środków ograniczających. Jaka była odpowiedź “gorących pieniędzy”? “O, ryzyko w Rosji stały się wyżej! Idziemy!” — zdecydowaliśmy się właściciele tych kapitałów.
A co jeszcze się stało? Nastąpiła finansowa infekcja z Turcji. I Rosja, Turcja i Brazylia i Argentyna dla globalnych inwestorów są rozwijającymi się rynkami. I wszyscy dobrze wiedzą, że jeśli nose-dive Brazylia, będzie spadać i Rosja. Dlatego inwestorzy korekty indeksów w jednym z krajów decydują się odejść z rynków rozwijających się.
Inwestorzy od małych do dużych to robią. Lira turecka z końca stycznia 2018 roku osłabił się do dolara o około 60%. Real brazylijski — 24%. Parity peso filipińskie spadła o 50% z hakiem, казахское tenge — na 10-12%.
Co przed nami? Rubel — świadomie niestabilna waluta, i to jest całkowicie w ramionach ropy naftowej, dolara, carrie-трейда i finansowych przewrotów. Wewnętrzna gospodarka Rosji jest rubel niewiele pomaga. Wręcz przeciwnie, przygotowuje go do przyszłych девальвациям.
Tak że na razie czeka nas powtórka: kurs rubla będzie zmieniać się nieregularny. Główny trend na osłabienie waluty, czasami mogą wystąpić pewne odchylenia — stabilizacja, a nawet wzmocnienie, które mogą wprowadzać w błąd. A potem znów w dół. Życie po równi pochyłej.