Zdjęcia Dado Ruvic / Reuters
Firmy Facebook i Twitter stracił około 20% kapitalizacji po publikacji sprawozdań za i półrocze. Technologiczny sektor wyczerpał możliwości wzrostu lub inwestorzy i MEDIA wyolbrzymiają skalę tragedii?
Mnie często zaskakuje reakcja inwestorów i dziennikarzy na pewne ruchy notowań. Przecież są klasyczne rynkowe prawdy, które, wydawałoby się, powinny być разучены na pamięć raz na zawsze. Pl, brak. Powiedzmy, że “drzewa do nieba nie rosną”, “бескоррекционного wzrostu nie ma”, “wyżej niż założone oczekiwania i wartości, tym większa korekta w przypadku najmniejszego negatywnego zdarzenia”, “rynek — to huśtawka, gdzie z jednej strony strach, a z drugiej — chciwość”.
Wszystkie te postulaty w równej mierze można przypisać jako istotne dla akcji Facebook. Był istotny wzrost po skandalu wokół niewłaściwego wykorzystania danych użytkowników, który ofiarował cytaty na nowe szczyty? Był. Czy pamiętam o ryzyko i konsekwencje skandalu z danymi? Zapomniane. Miał miejsce wzrost akcji FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google), który wyprzedził nie tylko wzrost szerokiego rynku (S&P 500), ale i wzrost indeksu NASDAQ 100? Tak dokładnie.
Teraz warto zwrócić się do rzeczywistości, co się stało. Oczywiście, spadek o ponad 20% — to znacznie. W liczbach bezwzględnych skala też jest niesamowite — ponad $100 mld kapitalizacji rozpuściły. Jako takie wyniki bardzo nieznacznie różniły się od prognoz analityków i wykazały pozytywną dynamikę rok do roku liczba użytkowników wzrosła o 11%, do 2,23 mld euro (prognoza — 2,25 mld euro), przychody — o 42%, do $13,23 mld euro (prognoza — $13,34 mld usd), zysk netto na akcję w ogóle okazał się powyżej oczekiwań ($1,74 na akcję za kwartale wobec $1,72). Ponadto, natychmiastowa reakcja na same wyniki spowodowała spadku notowań na 6-8%. Więc co się stało i jakie są konsekwencje?
Diabeł tkwi w szczegółach
Na krótko przed tym отчитавшийся Alphabet (Google) tak samo jak Facebook, którego istotną część przychodów z reklam, przekroczyła oczekiwania. Jeszcze w momencie publikacji raportu u wielu analityków pojawiła się myśl, że допвыручка mogła przyjść poprzez Facebook i jego репутационных problemów przez jakiś przepływu reklamodawców.
Facebook znacznie obniżył swoje prognozy dotyczące dwóch najbliższych kwartałach, zwracając uwagę na dodatkowe inwestycje, które nie tak szybko dadzą najwięcej. Wynik — tempo wzrostu i маржинальность spadną.
Sądząc po danych, Facebook już zebrała prawie wszystkich aktywnych użytkowników w USA, Kanadzie, gdzie największe przychody na klienta. W Europie publiczność i w ogóle padła. Na rynkach rozwijających się potencjał pozostaje, ale nawet biorąc to pod uwagę trzeba zrozumieć, że wypłacalności tam poniżej (prawie trzy razy), nie mówiąc już o tym, że Facebook i tak ogarnęła trzy czwarte ludności świata, posiadających dostęp do internetu.
Mając dużą bazę klientów, oczywiście, można zarabiać lepiej. Jako przykład firma prowadzi “Historii” w należącej do jej Instagram, które pozwoliły znacznie zwiększyć czas spędzony klientami w portalu. Na razie jednak, że reklamodawcy nie są tak optymistyczne, znacznie bardziej hojnie płaci kanały w samym Facebook.
Podsumowując, okazuje się, że podstawowe reakcja dotyczyła nie wyników i perspektyw, co jest absolutnie logiczne w przypadku rozwijających się firm z wysokimi mnożników.
Początek końca?
Po dramatycznych korekcji akcji Facebook, Twitter, Netflix wielu inwestorów powstaje pytanie: nie jest niepokojący, czy jest to sygnał dla całego materaców sektora? Ja bym odpowiedział tak: to przestroga, jednak firm, sektorów i modeli biznesowych w Ameryce jest tak dużo, że nie warto wszystkich wiosłować jednego uniwersalnego. W ogóle sezon raportowania drugiego kwartału odbył się bardzo dobrze. Zdecydowana liczba firm high-tech i nie отчиталось powyżej oczekiwań. I to przy tym, że w indeksów został założony prawie 20-procentowy wzrost przychodów, a to, jakby nie patrzeć znacznie. Zresztą, czy można się dziwić, jeśli amerykański PKB wzrósł o rekordowe w ciągu ostatnich kilku lat 4,1%.
Z tego samego indeksu FAANG Google, Amazon i Apple doskonale zgłaszane zdobył nagrodę, pokonując oczekiwania. Jeśli brać oddzielnie Apple, firma i w ogóle pierwszą wśród wszystkich na planecie wzięła poprzeczkę na 1 bilion dolarów kapitalizacji, a jej mnożnik P/E oscyluje w okolicach 17-18. Porównaj to z firmą Tesla, która do tej pory stratny, lub z Amazon, który choć отчиталась powyżej oczekiwań i rośnie szybko, ale przy tym ma mnożnik P/E, równy 108 w tym roku i oczekiwany na poziomie 73 w 2019 roku.
Tak czy różowo? Oczywiście, że nie. Dla inwestorów ważne jest, aby umieć patrzeć poza horyzont, ważne jest, aby nie ulegać euforii, a dokładnie zwracać swój wzrok na mnożników i tempo wzrostu każdej firmy, w które inwestują swoje środki. Przy obecnych poziomach amerykańskich indeksów w zasadzie trzeba już zachować więcej czujności i raczej grać nie tylko w długą, a dokładnie zważyć poszczególne historii, kupując jedne przeciwko krótkiej pozycji w innych, lub przynajmniej zabezpieczenie portfela krótkiej pozycji w indeksie NASDAQ 100. Przecież niedługo wybory w USA, a motyw handlowych wojen (zwłaszcza między USA i Chinami) nie zniknie z radaru, ryzykując подкосить bezchmurne położenie wielu gigantów amerykańskiego biznesu. Jeśli nałożyć 20-proc. stawkę na wszystkie telefony Apple, zbierane głównie w Chinach, to stanie się to nieco niepokojące, prawda?