Zdjęcia Rolf Vennenbernd / DPA / TASS
Wzrost stawki VAT z 18% do 20% rozwiać inflacji, co z kolei uderzy i dobrobytu rosjan, i na całych gałęzi gospodarki. Kto stanie w większym stopniu?
W zeszłym tygodniu Duma zatwierdziła wzrost podatku VAT z 18% do 20% od 1 stycznia 2019 roku. Według szacunków władz, środek ten pozwoli przyciągnąć do budżetu dodatkowe 620 mld rubli rocznie, które będą potrzebne do realizacji maju dekretów prezydenta Władimira Putina.
Według ministra finansów Antona Силуанова, dodatkowe środki będą potrzebne do finansowania edukacji i medycyny. Przy tym obniżona stawka podatku VAT w wysokości 10% zostanie zapisany zgodnie z wykazem z ustępu 2 artykułu 164 ordynacji podatkowej, w którego skład wchodzą artykuły spożywcze pierwszej potrzeby, a także produkty dla dzieci i leki.
Wybór VAT jako fiskalnej środki nie jest przypadkowy. Podatek od wartości dodanej ma ściągalność zbliżoną do 100%, co czyni go bardzo wygodnym narzędziem do finansowania z budżetu federalnego. Ale ma też wadę: wzrost stawki podatkowej nieuchronnie doprowadzi do zawodów inflacji i spadku siły nabywczej ludności.
Według danych Banku Rosji, indeks cen konsumpcyjnych wyniesie 3,5–4% do końca 2018 roku przeciwko obecnych 2,3%, a w 2019 roku wzrośnie do 4-4,5%. W tej sytuacji regulator, najprawdopodobniej pozostawi długoterminową stopę procentową u góry docelowej granicy 7% rocznie, co doprowadzi do spowolnienia akcji kredytowej i negatywnie odbije się na tempie wzrostu PKB.
Ciśnienie na sektor konsumencki
Jakich sektorów gospodarki, wzrost podatku VAT dotknie przede wszystkim? Przede wszystkim, to ретейл. Mimo, że artykuły spożywcze są objęte preferencyjnej stawki podatku VAT w wysokości 10%, to jest daleko nie na całą ich listę.
W szczególności, zniżki nie dotyczy wędlin i produktów rybnych, które są obecne w przeciętnej konsumentów koszyku. Tak więc, wzrost podatku VAT dla największych sprzedawców detalicznych, takich jak “Magnes”, “Taśma”, X5 Retail Group, skończy się koniecznością podnieść ceny na wiele towarów, co nieodwracalnie doprowadzi do spadku popytu i dalszego spadku маржинальности firmy, która znajduje się na minimalnych poziomach przez ostatnich kilka lat.
W drugim kwartale tempo wzrostu przychodów “Taśmy” spadło do 16,6% w ujęciu rocznym z 19,9% rok do roku w okresie styczeń-marzec, ze względu na spowolnienie wzrostu wskaźnika porównywalnych sprzedaży (like-for-like) jest prawie o połowę, do 3,5%.
Ponadto, aktualna tendencja do zmniejszenia średniego paragonu negatywnie wpłynie na dynamikę przychodów emitenta. Za drugi kwartał w kluczowym segmencie biznesu “Taśmy” — i hipermarketach — średni rachunek zmniejszyła się do 1143 zł, co blisko upadki z 2013 roku. W rezultacie rentowność EBITDA spółki w bieżącym roku spadnie o 0,5% do 9,2%.
Potwierdza trend na obniżenie średniego paragonu i “Magnes”, którego wynik za drugi kwartał zmniejszyła się o 3,1% rok do roku — przy spadku porównywalnych sprzedaży (like-for-like) w grupie o 5,2% w ujęciu rocznym.
Co do rentowności EBITDA w drugim kwartale spadła o 1,9% w porównaniu z analogicznym okresem roku ubiegłego i wyniósł 7,7%. W końcu małe маржинальность w sektorze będzie zmusza sprzedawców detalicznych podnieść ceny produktów, co w warunkach spadku realnych dochodów rosjan tylko pogorszyć sytuację dla firm.
Cios w “budowie”
Wzrost inflacji wpłynie i na zapisano. Choć zakup mieszkania nie podlega VAT, stabilizacja stopę CBA w pobliżu górnej granicy na poziomie 7% nie pozwoli удешевлять hipotecznych, co doprowadzi do zmniejszenia sprzedaży firm budowlanych w średnim okresie.
W szczególności, udział kredytów hipotecznych w całości realizacji jednego z największych deweloperów GK SZCZYTU wynosi 64%. Przy tym na tle spadku średniego oprocentowania kredytów hipotecznych do wartości minimalnych kilku lat (9,8%) liczba transakcji hipotecznych w zeszłym roku wzrosła 2,5-krotnie — z 8 761 do 21 069.
Również w 2019 roku wzrost cen towarów i usług, co wpłynie na koszty remontu i wykończenia mieszkań dla kupującego. To doprowadzi do konieczności dodatkowych kosztów dla deweloperów, a tym samym do wzrostu średniej ceny za metr kwadratowy na 3-7%. Tak więc, na przykład, średnia cena za metr kwadratowy dla obiektów grupy emitenta grupę tworzy spółka, według danych za pierwszy kwartał 2018 roku, wynosiła 97 000 zł, czyli w tym samym okresie 2019 roku wzrośnie do 104 000 — 105 000 rubli.
W ten sposób, na tle konsolidacji stopę CBA istnieje prawdopodobieństwo osiągnięcia minimalnej stawki kredytów hipotecznych, kredytów mieszkaniowych w 2018 roku, po czym koszt pożyczki zaczyna rosnąć wraz z inflacją. W tym przypadku druga połowa tego roku — najbardziej odpowiedni okres na zakup nieruchomości, zwłaszcza z pomocą kredytu hipotecznego.
Czy istnieją alternatywy?
Zamiast podwyżki VAT traktowany jest opcja powiększenia podatku dochodowego od osób fizycznych z 13% do 15%. Jednak środek ten wynikał dużą społecznych wstrząsów i spadek motywacji do pracy.
Ponadto, wzrosła by переток gospodarki w szarą strefę, co doprowadziło by do niższych i trudne do przewidzenia nowo przybyli środków do budżetu federalnego. Innym scenariuszem mogłoby być zwiększenie podatku dochodowego, jednak w tym przypadku warto byłoby się spodziewać jeszcze większych strat w tempie wzrostu PKB — do 1 p. p.
Wzrost stawki VAT będzie powolny wzrost PKB o 0,5 p. p. do 1,4% w 2019 roku, co zbiega się z nową prognozą Rozwoju gospodarczego. W tym świetle decyzja rządu jest najmniej bolesny sposób finansowania maju dekretów prezydenta.