Co zagraża gospodarce rosyjskiej w 2019 roku

0
509


Fot. Getty Images

W Rosji nie ma wyraźnych oznak ewentualnego wystąpienia recesji w horyzoncie dwóch-trzech lat. Najprawdopodobniej, “czarny łabędź” w roku Żółtej Świnie w tym kraju nie przyleci. Ale jeśli spojrzeć, on nigdy nie odszedł od niej zbyt daleko

Pojawienie się “czarnego łabędzia” nie da się przewidzieć. Do niego bezużyteczne się przygotować z wyprzedzeniem. Należy jednak wiedzieć, co robić w przypadku jego pojawienia się.

U gospodarki i rynku są słabe i często zupełnie непримечательные punktu, cios w którym prowokuje duże problemy. Są one pielęgnowane jak na śnieżki, a stabilność makroekonomiczna pod ich wpływem rozpada się podobnie card domku. Tak więc, na przykład, Wielki kryzys w USA spowodował długotrwały i silny spadek akcji i surowcowego rynków, które z kolei powstało bez wyraźnych oznak przegrzania. Klasyczny “czarny łabędź”. I podobny scenariusz powtórzy się jeszcze nie raz.

Problemy w gospodarce mogą gromadzić się latami, a potem pojawić się w całej okazałości. Na przykład, jedna z podstawowych trudności w Rosji jest опережающем wzroście podaży pieniądza (44 bln rubli) do PKB (92 bln rubli). Mówiąc prościej, oznacza to, że pieniędzy w gospodarce staje się z każdym miesiącem coraz więcej, a liczba towarów jest daleko w tyle.

Średnia ilość pieniędzy dorasta do 8-12% rocznie, a PKB dodaje około 1,5%. Nawet z poprawką na inflację jest to duża różnica, a co najważniejsze, stały. Przy tym Rosja nie gromadzi rezerwy, jak Chiny, i nie eksportuje inwestycji. Gdzie idą te wszystkie pieniądze, dlaczego państwo nie wyłączy drukarnia i kiedy czekać na “czarnego łabędzia”?

Niewolnictwo zagrożenie

Część pieniędzy poszła na łatanie dziur w systemie bankowym. To było konieczne, aby nie wywołać kryzys i panikę. Zamiast rezerw Rosja gromadzi dług i będzie go budować, ponieważ obciążenie długiem teraz małe, mniej niż 14% PKB. W rzeczywistości, dług i jest jedną z najszybciej rozwijających się część gospodarki narodowej.

Inflacja wynosi obecnie zaledwie 3,7%, rentowność NFZ dochodzi do 9%. Inwestycje w dług publiczny nie ponoszą ryzyka operacyjnego dla firm — nie trzeba myśleć o konkurencji, o wizytach sprawdzających i odpowiednich kar za naruszenia. Nie musisz zatrudniać pracowników, zakup sprzętu, materiałów, dbać o ich bezpieczeństwo i sprzedaży. Nawet podatki z kuponów na NFZ płacić nie trzeba — w ogóle!

A jeśli masz kawiarnia, sklep czy fabryka? Czy dużo można zarobić w porównaniu z inwestorem w papiery wartościowe? Netto marża w handlu wynosi 3-5%, to mniej więcej stała. W energetyce jest równa 10-15%, ale zależy od koniunktury na rynku i wymaga недюжинных wysiłku dla utrzymania, w budownictwie — 2-12%. To dane bez uwzględnienia inflacji, która w 2019 roku wzrośnie co najmniej do таргета CBA w 4%.

Wskaźnik przedsiębiorczości pewności (-6 punktów) w Rosji w ciągu ostatnich 10 lat tylko raz był w pozytywnej strefie, i to całkiem niedługo. Cały wzrost gospodarczy teraz koncentruje się w branży eksportu surowców (ze względu na wzrost cen na niego), a także w sektorze finansowym, który jest przeznaczony dla eksporterów i zajmuje się inwestycjami w dłużne papiery.

Teraz, gdy ceny ropy znajdują się na wyższych poziomach niż założone w budżecie, a obciążenie długiem jest niska, państwo, w razie potrzeby, może chronić złotych od “czarnego łabędzia” z powodzeniem, deklarując przy tym darmowy kurs.

Ale trzeba zrozumieć, że dług z czasem będzie tylko rosnąć, a ceny surowców волатильны. Mogą one spadać, jeśli na surowce, rynki przylatują “czarne łabędzie”. Pewnego dnia (to już bywało wcześniej) wydatki na wypłaty długu mogą wyprzedzić dochody podatkowe. W tym momencie, jak zwykle, już się rozgrzewa. inflacja, i w związku z tym, zaczyna się w stagnacji gospodarki.

W magazynie u państwa pozostaną tylko rezerwy, a gdy się skończą i oni (to też było dwa razy, i nie ma powodów, dla których to nie może się powtórzyć), występuje ryzyko realizacji najgorszego scenariusza.

Rubel pod ciśnieniem

Jesienią udział nierezydentów — najbardziej ostrożnych inwestorów do długu publicznego zmniejszyła się zaledwie o 1,6 p. p., do 25%, i to spowodowało osłabienie rubla o 10%. Zatrzymać panikę udało się tylko zwiększając stopę.

Ponadto, wzrosła inflacja, co rodzi poszczególne problemy. Wyobraź sobie, co dzieje się z rublem, jeśli wszyscy posiadacze długu publicznego, który osiągnie przynajmniej 30-35% PKB, będą czekać w długiej kolejce na sprzedaż wartościowych i zakup dolarów? I jak zareaguje gospodarka, który rozpocznie się rozerwać na strzępy całe stado “czarnych łabędzi”?

Nie można przewidzieć, jakie wstrząsy mogą stać się wężyk hakiem do апокалиптическому scenariusza. Mogą to być zarówno potencjalnych, jak i малопредсказуемые zdarzenia. Światowa wojna handlowa, o której wszyscy mówią i która trwa już od ponad roku, według naszych szacunków, zginęło już ponad $300 mld, ale na razie nie spowodował znaczącego spowolnienia tempa wzrostu gospodarki Chin. A jeden wybuch wulkanu Тамбора w Azji w 1815 roku, która trwała około miesiąca, przyniosła ogromne obrażenia rolnictwa w USA i Europie i sprowokował najsilniejszy głód w XIX wieku.

Dopóki gospodarka dysponuje znacznymi rezerwami, характеризуясь niskie cła i zrównoważonym budżetem, państwo jest w stanie w razie potrzeby chronić złotych od ostrej dewaluacji. I nadal płynne osłabienie rubla w najbliższych latach wydaje się najbardziej prawdopodobnym scenariuszem.

“Czarnym łabędziem”, który stwarza realne zagrożenie ostrej dewaluacji rubla w 2019 roku, może stać się tylko zdarzenie podobne do erupcji wulkanu lub камнепада. Takie zjawiska zdarzają się rzadko, są nieprzewidywalne i bronić się od nich nie można.

Jako opcja, to wydarzenie powinno sprowokować bezprecedensowy spadek notowań surowców i rynków akcji. Zdarza się średnio raz na dziesięć lat, ale ryzyko pojawi się więcej, jeśli rosyjska gospodarka będzie zagrożona z powodu dużej zależności od czynników zewnętrznych i duże obciążenia długu. To pytanie nie w tym, że to właśnie będzie “czarnym łabędziem”, a w tym, kiedy przyjdzie. Myślę, że w pierwszej połowie roku 2020 to pytanie będą coraz częściej.