Odkryty finał: na czym można zarobić w grudniu

0
453


Zdjęcia Eliasza Питалева / RIA novosti

Ceny ropy, wojny handlowe i polityka FED nie stracą na swojej aktualności w ostatnim miesiącu roku. Jakie dokumenty pomogą inwestorom zabezpieczyć się przed ewentualnymi wstrząsami i zakończyć w 2018 rok z zyskiem?

Miniony miesiąc był dla rosyjskich inwestorów testem na wytrzymałość na tle stale spadających cen ropy, które pod koniec listopada spadł poniżej poziomu 60 dolarów za baryłkę. Wydaje się, że taka dynamika kosztów surowców energetycznych powinna była wysłać rosyjski rynek akcji w beznadziejne szczyt, ale odroczenie kolejnej rundy sankcji ze strony państw zachodnich вселила w uczestników rynku znaną część optymizmu.

W poszczególnych odstępach czasowych rosyjskie indeksy nawet rośli, wykazując się znakomitą odporność przed szereg negatywnych czynników. Przy tym amerykańskie i europejskie biura sprzedaży w listopadzie w ogóle nie pokazywali bardzo dobrą dynamikę. Wręcz перекупленность aktywów, negatywny wpływ wojen handlowych między USA i Chinami, trudności z wyjściem wielkiej Brytanii z UE i zgodą budżetu Włoszech nie dawali większych powodów do wzrostu.

Pod koniec miesiąca geopolityczny tło drastycznie zmniejszył się z powodu incydentu w cieśninie kerczeńskiej, co spowodowało, że nawet krótkotrwałe, ale nadal paniczne nastroje na rosyjskich giełdach — inwestorzy obawiali się ewentualnego wprowadzenia nowych sankcji. W tym samym czasie władze UE i wielkiej Brytanii biednie, bo biednie, zakładają взаимоприемлемое rozwiązanie dla Brexit, również Brukseli udało się przesunąć swoje stanowisko w sprawie deficytu budżetowego we Włoszech. Która odbyła się w USA “czarny piątek” zaprezentował kolejną falę wzrostu optymizmu konsumentów.

W konsekwencji, w ostatnim tygodniu listopada Rosja i Zachód nagle zamienili się miejscami z punktu widzenia dynamiki na głównych giełdzie. Jednak wkrótce stało się jasne, że tym razem безоглядных działań ze strony Zachodu nie trzeba czekać: prawie wszyscy wyrazili chęć doczekać pełnej informacji z wiarygodnych źródeł, a dopiero potem robić jakieś sensowne wnioski w sprawie incydentu w cieśninie kerczeńskiej. W rezultacie na rosyjski rynek akcji tymczasowo powrócił optymizm: na koniec miesiąca indeks Мосбиржи dodał 1,69%.

Co będzie ważne w grudniu

Wśród czynników, które mogą mieć znaczący wpływ na pień, i na rynki walutowy w Rosji w grudniu, można wyróżnić informacyjny tło wokół incydent w cieśninie kerczeńskiej. Jeśli potwierdzi się ważony i pragmatyczne podejście zachodnich polityków do tego wydarzenia — dla inwestorów rosyjskich, to może stać się bardzo pozytywnym sygnałem.

Jeszcze jednym ważnym czynnikiem, na który będą poruszać się rynki w ciągu całego grudnia, wystąpi dynamika rynku surowców energetycznych. Teraz giełdy dotyczy spekulacji wokół idei nadmiaru ropy naftowej na rynku światowym, co agresywnie odgrywają gracze na spadek. Niepewność dodają milczenie OPEC i handlowe, spory między USA i Chinami, które powodują inwestycyjnej w środowisku obawy dotyczące perspektyw wzrostu globalnego PKB.

Jeśli ceny ropy nadal będą spadać nadal, to inwestorzy będą musieli rewidować swoje długoterminowe i średnioterminowe strategii, na podstawie nowych realiów. Jednak nawet umiarkowane odzyskiwanie kosztów ropy naftowej może dać pozytywny impuls i giełdy, rynków i dynamikę kursu walutowego.

Dla inwestorów działających na rynkach międzynarodowych, drugim tematem po handlowych wojen jest polityka pieniężna FED. Od grudnia 2015 roku regulator sześć razy zwiększone oprocentowanie. W przyszłości, ze względu na ryzyko spowolnienia amerykańskiej gospodarki Федрезерву będzie coraz trudniej utrzymać takie tempo.

Tak, zdaniem szefa banku rezerwy Federalnej w St. Louis James Bullard, tempo wzrostu gospodarki USA spadnie w 2019 r. do 2,5% w porównaniu z 3,1% w roku 2018. Jednak w najbliższym czasie FED jest mało prawdopodobne, zboczenie z wyznaczonej ścieżki i już na grudniowym posiedzeniu, najwyraźniej znów podniesie stopy procentowe, co może doprowadzić do dalszego umocnienia dolara w stosunku do głównych walut światowych.

Rynek obligacji

Z punktu widzenia koniunktury cenowej ostatni miesiąc był raczej niekorzystne dla rynku рублевого zadłużenia: na krzywej NFZ znów, jak na początku września, możliwe stało się ustalić rentowność prawie 9%.

Pytanie łagodzenia polityki pieniężnej Banku Rosji, który czynnikiem wsparcia rynku w latach 2015-2017, co najmniej w perspektywie najbliższego roku zdjęty z porządku obrad. Zainteresowanie globalnych inwestorów do aktywów krajów rozwijających się pozostaje niestabilny, dała o sobie znać i korekta kosztów ropy naftowej do rocznych minimów.

Ponadto, dla inwestorów nadal nie jest jasna sytuacja z odnowieniem zakupów walut obcych na krajowym rynku w ramach budżetu zasady (oczekuje się, że niektóre wyjaśnienia pójdą po grudniowego posiedzenia BANKU centralnego). Znaczenie tego problemu wynika z wysokim poziomem korelacji zadłużenia walutowego i rynków.

Jeszcze jednym czynnikiem nie pozwalającym долговому rynku znaleźć równowagę, pozostają sankcje, a mianowicie — możliwość wprowadzenia zakazu na inwestowanie w nowy rosyjski dług publiczny. W sumie inwestorzy wyraźnie nie spieszą się zwiększyć swoją pozycję w rosyjskich obligacjach, nie wykluczając, że za jakiś czas kupić papieru można będzie taniej. W tych warunkach rośnie zainteresowanie narzędzi, które pozwalają inwestorom захеджировать ryzyko wzrostu stóp procentowych w gospodarce.

Uważamy, że przy zachowaniu groźby nowych sankcji, wzroście globalnej niepewności i dalsze obostrzenia polityki pieniężnej w różnych regionach świata, w pełni wykluczyć zwiększyć stopę przez Bank Rosji w średnioterminowej perspektywie nie można.

W związku z tym na uwagę zasługują obligacje “Państwowej transportowej firmy leasingowej” serii 001Р-07, kupon których co kwartał, obliczona według wzoru “stopy procentowe BANKU centralnego + 75 punktów bazowych”.

Emitent obligacji jest jedną z największych firm leasingowych w kraju i znajduje się w federalnej własności, w tym zobowiązania charakteryzują się jak квазисуверенные. 13 stycznia 2023 roku wydania przewidziany put-opcja na równi: jego posiadacze mają prawo okazać swoje dokumenty na wykup emitenta po cenie w 100%. Teraz na obligacje można zablokować dochodowość do wykupu na poziomie 9,8%. Należy pamiętać, że kupon netto w tym papierze całkowicie zwolniony od wypłaty PIT.

Umiarkowanie дешевел w listopadzie i rynek euroobligacji: maksymalna dolarów rentowności na krzywej zobowiązań ministerstwa Finansów (wydanie z umorzeniem w 2047 roku) osiągnął 6%. Wzrost poziomu zysków odzwierciedla słaby globalny apetyt na ryzyko i dostępność geopolitycznej nagrody w cenach rosyjskich aktywów.

Turbulencje na rynkach prowadzi do powstania ciekawych z punktu widzenia rentowności pomysłów, wśród których można przypisać субординированный dolara евробонд Gazprombank o terminie zapadalności w 2023 roku. Wersja o pojemności 750 milionów dolarów został opublikowany we wrześniu 2013 roku z kuponem 7,496% rocznie.

28 grudnia 2018 r. na papierze zaplanowano call opcja put na równi (rentowność tej oferty wynosi obecnie 34% rocznie). W przypadku, gdy emitent nie skorzysta z prawa do spłaty papier, kupon na niej zostanie odświeżona formuła “6,024%+stawka 5-letnim казначейским zobowiązania USA”.

Gdyby wersja kuponu odbył się dziś, to jego wartość wynosiła by 8,914% rocznie, co jest nadawany w dochodowość do wykupu (w grudniu 2023 roku) na poziomie 9,4%. Naszym zdaniem, jest to dość atrakcyjna rentowność jak na tle bieżącej sytuacji na rynku, jak i z uwzględnieniem kontynuacji globalnej tendencji do wzrostu stóp procentowych.

Rynek akcji

Na rosyjskim rynku akcji warto zwrócić uwagę na papier przedstawicieli sektora naftowego i gazowego (“LUKOIL”, “Gazprom ropy naftowej”), akademii górniczo-hutniczej w krakowie branży (MMK, “Норникель”, “ALROSA”), producentów nawozów (“Фосагро”).

Korzystna dla tych zorientowanych na eksport firm rynkowa koniunktura drugiego i trzeciego dzielnic — wzrost światowych cen produktów z jednoczesnym osłabieniem kursu rubla — stworzyły dobrą podstawę dla wysokiej rentowności. Rosnące przepływy pieniężne te emitenci używają w celu zwiększenia wartości dla akcjonariuszy poprzez nowe inwestycje, politykę dywidendy, polityki lub odkupu akcji (buyback).

Roszczenia państwa na otrzymane w ostatnim czasie wysoki poziom zysków” (w terminologii urzędników) eksporterom można z powodzeniem wykorzystać na swoją korzyść. Zgodę przedsiębiorstw GÓRNICZYCH uczestniczyć w finansowaniu projektów w ramach “majowego” dekretu ostatecznie przekształci się w inwestycje infrastrukturalne w interesie samej branży, tak jeszcze i będzie zrekompensowane dodatkowymi świadczeniami. A “zamrożenie” na rynku produktów naftowych na wysokim poziomie cenowym może w miarę spadku cen ropy nawet okazać się korzystne dla branżowych gospodarstw.

W branży finansowej, można zwrócić uwagę na akcje banku “Sankt-Petersburg”. Karta kredytowa organizacja отчиталась o wzroście zysku od początku roku o 13%, a także o poprawę kluczowych bilans wskaźników kredytów i depozytów. W мультипликаторам to najtańszy bank w branży.

W końcu listopada bank może podjąć nową stopę dywidendy na politykę. Spodziewamy się zwiększenia norm wypłat z obecnych 20% zysku zgodnie z RAS, ponieważ teraz promocje “Sankt Petersburg” w obrocie z niską politykę dywidendy, rentowność, znacznie ustępując według tego kryterium Sbierbank i VTB. Postęp w normie wypłat może doprowadzić do pozytywnego przewartościowania kapitalizacji banku na giełdzie.

Na zagranicznym rynku można przyjrzeć się akcji Chevron — jednej z największych spółek gazowniczo na świecie. Potwierdzone zasoby ropy naftowej Chevron na koniec 2017 roku wyniosły 11,1 mld baryłek, firma produkuje ponad 2,6 mln baryłek ropy naftowej dziennie, także ona jest światowym liderem w produkcji premii olejów bazowych o wysokiej czystości. W trzecim kwartale przychody Chevron wzrosła o 21,5%, do $43,987 mld ($36,205 mld rok wcześniej)

U Chevron niski współczynnik zadłużenia — 22,5%, podczas gdy średnia wartość dla branży — ponad 30%. To mówi o kondycji finansowej firmy. Dużym plusem dla akcji Chevron jest wysoka stopa dywidendy, która w tej chwili wynosi 3,8%, podczas gdy indeks S&P 500 wskaźnik ten wynosi zaledwie 1,8%.

Po niedawnej korekcie na giełdzie akcje Chevron zaczęli doceniać większość kluczowych mnożników w porównaniu ze swoimi konkurentami. Tak więc, według współczynnik P/E na następne 12 miesięcy Chevron utrzymuje potencjał wzrostu w wysokości 6%, a EV/EBITDA — 9%.

Nie mniej interesujące i promocji Verisk Analytics — jednej z wiodących firm w dziedzinie technologii informacyjno-usług analitycznych (big data). Posiada zaawansowane technologie gromadzenia i przetwarzania danych, na podstawie których tworzone są produkty analityczne, które pomagają użytkownikom z różnych sektorów gospodarki — od ubezpieczeń i finansów do energetyki — podejmować decyzje i zarządzać ryzykiem.

Zaletami firmy są najwyższe w sektorze wskaźniki rentowności i zdolność do generowania dużych przepływów pieniężnych. Tempo ożywienia światowej gospodarki, oczekuje się, że pozostaną stosunkowo wysokie w najbliższych latach, i to musi wspierać globalny popyt na informacyjno-analityczne usługi. Według naszych szacunków, Verisk może w średnim okresie pokaż organiczne tempo wzrostu przychodów na poziomie 7-8% rocznie. Nasza cena docelowa dla akcji tej spółki w horyzoncie 6 miesięcy wynosi 135 dolarów za sztukę, co implikuje potencjał wzrostu o prawie 12%.

W sektorze finansowym warto zwrócić uwagę na promocje Prudential Financial Inc. — amerykańskiej firmy, świadczącej poprzez swoje oddziały i jednostki różne usługi w zakresie ubezpieczeń i inwestycji.

Te papiery wyglądają niedoceniane w porównaniu z ubezpieczenia przemysłem i sektorem finansowym w całości, posiadająca widoczne potencjałem wzrostu w perspektywie średnioterminowej. Na rzecz ich zakupu mówią od wielu czynników, w tym — perspektywiczna polityka w zakresie wypłaty dywidendy i odkupu akcji, niezła kwartalny finansowe i optymistyczne prognozy, bieżąca polityka pieniężna FED. Z uwzględnieniem podstawowych czynników i analizy technicznej, potencjał wzrostu wartościowych Prudential Financial w perspektywie najbliższych 12 miesięcy, według naszych szacunków, wynosi około 21%.

W segmencie biotechnologii uwagę zasługują akcje Horizon Pharma. To z siedzibą w Dublinie firma farmaceutyczna, która specjalizuje się w preparatach od chorób rzadkich. W ostatnim kwartale sprzedaż Horizon Pharma w орфанном i ревматологическом segmentach wzrosły o 12% i 51% (rok do roku), a tendencja wzrostowa, jak się oczekuje, będzie ciąg dalszy w najbliższych miesiącach. Ponadto, akcje Horizon Pharma prezentowane są znacznie niedoceniane w stosunku do biotech-sektora. W związku z tym, polecamy ich zakup z docelowym poziomem $25 za papier, co implikuje potencjał wzrostu w 21,7% od obecnych poziomów.