Żadnych dolarów: dlaczego kurs rubla umocni się do końca roku

0
344


Zdjęcia Eliasza Питалева / RIA novosti

Wzrost kursu rosyjskiej waluty do dolara będą przyczyniać się do przywrócenia relacji między rubla i ceny ropy, umowy handlowe USA i Chin, a także okres rozliczeniowy w Rosji

Po znaczącego załamania notowań na rynku walutowym, naftowym i rynku papierów wartościowych, w końcu, widząc odwrócenie trendu. Dziękować za to można władze USA i Chin — rubel umocnił się na tle ich rozmowy o umowach handlowych. 15 listopada przedstawiciele CHRL już wysłany do Waszyngtonu swoje zalecenia dotyczące warunków tych umów.

Jeszcze jedna dobra wiadomość dla gospodarki rosyjskiej — przywracanie cen ropy, która, jeśli zaczniesz od wskaźników analizy technicznej, na początku tego tygodnia był odsprzedawane, odwiedzane.

Paradoks sytuacji polega na tym, że, w przeciwieństwie do innych ryzykownych aktywów, takich jak NFZ, euroobligacji i promocji, złotych teraz jest cytowany bez dodatkowej premii za ryzyko. Zaczęli ją ufundować w ocenę wartości rosyjskiej waluty na początku sierpnia, po tym jak został uznany za drugą rundę sankcji wobec Rosji.

Wszystko to — pozytywne czynniki dla rosyjskiego rubla. Mamy wszelkie powody, by przypuszczać, że korelacja kursu rubla i cen ropy będzie rosnąć dalej. To pociąga za sobą umocnienie rosyjskiej waluty na tle korzystnej dynamiki rynku ropy.

Oczekujemy, że do końca listopada kurs dolara w stosunku do rubla może spaść do 65,5 pln i poniżej, a do końca roku — do 64 zł. W przypadku, jeżeli w tym okresie zostanie przebita znak 66 rubli za dolara, to kolejnym ważnym poziomem wsparcia będzie kurs 65,73 rubla za dolara.

Wsparcie od ropy naftowej i geopolityki

Teraz ceny ropy nadal spadają, globalna podwyższona zmienność na tle upadku globalnych indeksów akcji, ale kurs rubla do dolara jednak znajduje się na uczciwych poziomach. Znajduje to odzwierciedlenie w bieżącej рублевой ceny ropy naftowej, która wynosi 4470 pln — właśnie taka była cena baryłki mieszanki Brent do tego, jak na początku sierpnia, STANY zjednoczone poinformowały o drugiej rundzie sankcji.

Do początku sierpnia kontraktów terminowych na Brent котировались powyżej poziomu 70 dolarów za baryłkę. Na początku października ropy naftowej wzrosły do 85 dolarów za baryłkę. Przy tym, mimo że węglowe surowce od połowy sierpnia do początku października wzrosła w cenie o 22%, średni kurs rosyjskiej waluty do dolara wyniósł ponad 67,5 pln.

Tymczasem z takimi cenami ropy para walutowa dolar-złotych powinna mieścić się w zakresie 62-63 rubla, czyli premia za ryzyko w tym czasie wyniosła około 5-6 zł (8-9%). Z tego wynika, że przy obecnych cenach ropy 68 dolarów za baryłkę i istniejącej premii za ryzyko kursu rubla do dolara powinien wynosić 71-72 rubla.

Pseudo analiza (wartość godziwą)

Źródło: Bloomberg, ITI Capital

W przyszłości przywrócenie korelacji między cenami ropy i kurs rubla będzie wspierać rosyjskiej waluty wobec dolara.

Teraz, jak widzimy na wykresach zależność pomiędzy kursem i cenami ropy jest bardzo słaba. 120-dniowy korelacja wynosi mniej niż 10%, i widzimy tendencję do jej dalszego pogorszenia. Gdy ceny ropy osiągnęły maksimum z końca 2014 r., 120-dniowy korelacja kursu rubla i cen ropy wynosiła mniej niż 25%.

Korelacja rubla do ropy naftowej

Źródło: Bloomberg, ITI Capital

Tak, że poziom krótkoterminowych korelacji nadal jest bardzo niski. Jeśli w sierpniu-wrześniu to było spowodowane perspektywą nowych sankcji i globalnym spadkiem popytu na bardziej ryzykowne aktywa, to teraz widzimy, że obcokrajowcy nie spieszą się sprzedawać euro papieru — ich обнадежила odroczenie nowych sankcji. Zresztą, ta odroczenie wcale nie zmniejsza zagrożenie wprowadzenia stosunkowo sztywnych ograniczeń.

Oprócz odzyskiwania relacje między rubla i ropy naftowej katalizatorami wzmocnienia rosyjskiej waluty mogą stać się podpisanie nowych umów handlowych między USA i Chinami podczas szczytu G20 w końcu listopada i na początku grudnia i podatkowe wypłaty w Rosji (podatnicy muszą aktywizować się z 25 listopada). Według naszych szacunków, łączna ilość płatności podatkowych wyniesie około 1,3 bln rubli, i sprzedaż odpowiednich ilości waluty obcej na kwotę ponad 6 miliardów dolarów w brak popytu ze strony CBA ma bardzo pozytywny wpływ na kurs rubla.