Jakie technologie powrotem wzrost венчурному rynku Rosji

0
806


Zdjęcia Anthony Kwan / Bloomberg via Getty Images

Po wprowadzeniu sankcji gospodarczych wobec Rosji inwestorzy stracili zainteresowanie młodym firmom technologicznym, ale w 2017 roku w końcu sytuacja się zmieniła

Rosyjski rynek venture w 2017 roku po raz pierwszy po wieloletniej recesji pokazał wzrost zarówno liczby, jak i wielkości inwestycji, według raportu MoneyTree na koniec 2017 roku i pierwszej połowy 2018 roku, przygotowanej PWC wspólnie z RVC. Chociaż w венчуре znaczna część transakcji nie trafia na radary publicznych raportów, dane MoneyTree pozwalają ostrożnie założyć, że rynek zaczął się odzyskać od upadku 2013-2014 roku i w całości dostosowany do постсанкционной rzeczywistości. Jak on teraz wygląda?

Efekt niskiej bazy”

W 2017 roku wartość rynku venture capital wzrosła o 48% do $244 mln, w ciągu roku dokonano 205 transakcji — 21 ofertę więcej, niż w 2016 roku. Sześć miesięcy 2018 roku przyniósł jeszcze około setki inwestycji o łącznej pojemności $93,4 mln Ponieważ koniec roku — tradycyjnie aktywny okres sfinalizowania uzgodnień i zamknięcia transakcji, można przypuszczać, że do końca 2018 roku pokaże również stały wzrost.

Jednak nawet dwucyfrowe wskaźniki dynamiki rynku wewnętrznego nie powinny tworzyć złudzeń: podczas gdy my mamy bardzo skromne cyframi i rosną bardzo niskie “bazy”. Rynek dosłownie zawalił się w 2014 roku, a w wielu wskaźników dojrzałości венчурная branża Rosji krotnie odstaje nie tylko od zachodnich, ale i z krajów rozwijających się. Wskaźnik wkładu technologicznego венчурной regionu w PKB Rosji na razie nie przekracza 0,02%, co jest porównywalne z poziomem Słowacji i Hiszpanii i około 20 razy mniejsza niż w USA. Przykład dla nas — wskaźnik Izraela w 0,6%, ale taki wkład w PKB będzie osiągalny na horyzoncie 5-7 lat. Podobna sytuacja jest ze średnim czekiem inwestycji. W Rosji jest z roku na rok waha się na poziomie $1,4 mln, w Izraelu wynosi $5,6 mln, w USA — $10,4 mln

Biotech dopóki nie stał się nowym IT

Sektor technologii informacyjnych pozostaje liderem pod względem liczby transakcji venture capital i wielkości pozyskanych inwestycji. W 2017 r. wskaźniki te wyniosły 75% i 84%, odpowiednio. Piąta część inwestycji przypadła na segment rozwiązań dla biznesu, a na drugim miejscu — segment agregatorów i маркетплейсов, na trzecim — финтех. Wśród największych transakcji — inwestycje Baring Vostok i VEF w “Revò Technologii” i “Сосрдата” c czekiem na 20 mln dolarów, inwestycje w wysokości $10 mln fundacji Almaz Capital w obsługę taksówek “Szczęście” transakcja “Ташира” z SaveTime o pojemności $8,7 mln

Biotech, który niektórzy eksperci nazywają nowym IT, dopóki nie usprawiedliwia nadziei inwestorów: w liczbach względnych udział sektora zmieniła się nieznacznie. W tym samym czasie bezwzględna wartość inwestycji w 2017 roku wzrosła o 55% — niech i do skromnych $14,7 mln Ważna obserwacja: w biotechnologii zaczynają inwestować nie tylko tradycyjne gracze tego segmentu — госфонды, ale i prywatni inwestorzy. Tak, w 2017 roku fundacja Primer Capital вложился w rozwoju leku dla pacjentów ze szpiczakiem mnogim (jeden z rodzajów raka) firmy “Гемофарм”, fundacja pod systemem VIY Management nabył udział w producenta witamin i żywienia sportowego “Русвит”, a “ЭйСиПи” wspólnie z Moscow Seed Fund zainwestował w projekt kosmetologii estetycznej “Мерея cosmetics”. To niezły wynik, biorąc pod uwagę tradycyjną недооцененность биотеха wśród rosyjskich inwestorów. Próg wejścia w ten sektor jest wysoki zarówno z punktu widzenia wielkości inwestycji, jak i czasu trwania cyklu testowania hipotez: sukces takich inwestycji staje się widoczny nie wcześniej niż 5-7 lat, gdy firma jako produkt inwestycyjny otrzymuje pierwszą płynność.

Nie mniej ważne jest, że w tym roku segment биотеха już zaowocował sukcesem экзитами. We wrześniu fundacja RBV Capital, zorganizowany z udziałem RVC, sprzedał udziały w стартапе-producenta ботулотоксинов Bonti amerykańskiego giganta Allergan. Kwota transakcji wyniosła około 200 milionów dolarów, zapewniając inwestorom trzycyfrowy IRR. To już drugi case zakupu spółki portfelowej RBV Capital zagranicznych strategiem: w 2016 roku ten sam Allergan nabył firmę RetroSense, tylko pierwsza transza transakcji wyniosła $60 mln Kotwicy produkt firmy — leki terapii genowej w leczeniu chorób wzroku.

Udane экзиты wciąż rzadkość

Mimo pewnych sukcesów, ostra brak scenariuszy wyjścia z inwestycji (экзитов) nadal stop-czynnik rozwoju венчура w Rosji. W 2017 roku, według danych MoneyTree, ilość экзитов padło dwa razy, a ich ilość — ponad jedną trzecią, do $79,9 mln W pierwszym półroczu 2018 roku raport zarejestrował sześć wyjść, w tym w wyrażeniu pieniężnym ich rozmiar jest już porównywalny z kombinacją wskaźnikiem ubiegłego roku. Największe экзиты: dwie transakcje MTS na zakup usług Ticketland.ru i Ponominalu.ru, a także zakup przez Qiwi udziału w projekcie TimePad u фаундеров i fundacji Global Target.

Kontrowersyjna dynamika mówi o tym, że w Rosji nie udało się jeszcze uruchomić systemowe mechanizmy sprzedaży w firmach. I jeśli na dojrzałych rynkach głównym narzędziem wyjścia inwestorów jest M&A (w tym poprzez etap udziału korporacyjnych funduszy venture capital), to mamy firmowych strategów na razie można policzyć na palcach jednej ręki. Firmy nie są przyzwyczajeni do myślenia długie panoramy planowania. Ponadto, spadło zaufanie do rosyjskich projektów ze strony zagranicznych graczy, wcześniej aktywnie поставлявших wyjścia na nasz rynek.

Inwestują w pomysły, a nie w dojrzały biznes

Czwarty trend — wyraźne przesunięcie ostrości inwestycji w firmach wczesnych faz, podczas gdy dojrzały projektów przyciągnąć finansowanie staje się trudniejsze. W największym branżowym segmencie rynku — IT — udział inwestycji na wczesnych etapach w ujęciu wartościowym wzrosła z 8% do 26%. Od 2016 roku średni rachunek na etapie sadzenia wzrosła o więcej niż 4 razy do $900 000, a w fazie ekspansji (kolejnych инвестраундов) wskaźnik ten spadł z $2,8 mln do 2 mln$.

U nas powstała paradoksalna sytuacja, kiedy młody zespół z płonącymi oczami i piękną prezentacją, a tym bardziej prototypem znajdzie inwestorów znacznie szybciej, niż zrównoważonego biznesu z obrotem na miliard rubli, z powodzeniem który pokonał każdą “dolinę śmierci”. W Rosji krytycznie mało funduszy, działających na późniejszych etapach. Oczywiście, венчурной branży potrzebny jest nowy typ graczy, gotowych pracować z dojrzałymi projektami.

Przy tym pochylać rynku widoczny na poziomie nie tylko prywatnych funduszy, ale i mandatów państwowych instytutów rozwoju. Znaczna ich część tak czy inaczej związane z obsługą podstawowej lejka projektów. Z jednej strony, taka sytuacja jest zrozumiałe: państwo demonstruje gotowość do dzielenia wysokie ryzyko wczesnych faz z prywatnymi inwestorami. Z drugiej strony, nadmierna ostrość na siew doprowadził do braku narzędzi wsparcia na takich bardziej dojrzałych etapach сужающейся projektowej lejka.

Rosyjskie fundusze aktywne za granicą

Za sześć miesięcy 2018 roku rosyjskie fundusze przeprowadzili 44 transakcji z zagranicznymi aktywami na $398 mln Inwestorzy już dwa lata z rzędu zwiększają ilość inwestycji na rynkach zagranicznych. W 2017 roku łączna kwota wyniosła $696 mln, a dwa lata temu — $414 mln Wzrost zapewniona poprzez zwiększenie czeku: średnia wielkość inwestycji w obcych krajach w 2017 roku osiągnął $8,7 mln

Bez względu na skomplikowaną międzynarodową koniunkturę, rosyjscy inwestorzy mają za granicą, atrakcyjne projekty i partnerów, gotowych pracować, nie oglądając się na politykę, a nasz kapitał w dalszym ciągu angażować się w wielkie światowe oferty. Świeże case — nabycie przez fundację z udziałem kapitału RVC Da Vinci Capital 8% serwisu Gett.

Wbrew przewidywaniom pesymistów, rynek nadal jest zintegrowany w międzynarodowej innowacyjny program, pokazuje dostęp do najwyższej klasy transakcji i zdolność wychodzić przez liderów branży.

redakcja poleca
Nobel z chemii za naśladowanie natury