Sezon raportowania w USA przestraszył inwestorów możliwe kryzysem

0
29


Zdjęcia Michael Nagle / Bloomberg via Getty Images

Dynamika akcji w usa w tym sezonie korporacyjnych raportów odzwierciedla coraz bardziej pesymistyczne oceny perspektyw amerykańskiej gospodarki. Częściowo obawy związane ze zdolnością gospodarki kontynuować cykl wzrostu, który jest drugim co do długości w historii USA

Wyniki sezonu korporacyjnych отчетностей, który rozpoczął się w połowie października, pomogliśmy rynku tylko powstrzymać się od upadku. Aktywnego wzrostu na giełdach nie występuje, chociaż wskaźniki finansowe firm w większości okazały się lepsze od prognoz, a zysk średnio wzrosła więcej niż o 20%. W tym samym czasie inwestorzy rozczarowani spadek tempa wzrostu przychodów, ryzykiem zmniejszenia маржинальности i negatywnymi prognozami firm według własnych dochodów.

Do tej pory kwartalne wyniki przedstawili już ponad połowa amerykańskich spółek, a to pozwala prognozować dalszą dynamikę szerokiego rynku po zakończeniu sezonu sprawozdawczości, a także określić najbardziej opornych do korekcji emitentów.

Tradycyjnie sezon raportów otworzyli puszki. Jednym z parametrów, na który zwracają uwagę analitycy przy nauce ich wyników, aby ocenić stan gospodarki, to aktywność kredytowa. Warto zauważyć, ona nadal się nasilać. Na przykład, u finansowego giganta JPMorgan Chase całkowity wolumen kredytów wzrósł o 4%, Citigroup — 3%. Spadek tego wskaźnika u drugiej grupy bankowej, Wells Fargo, 1% — to raczej skutek opale regulator, który wprowadził ograniczenia wzrostu aktywów do banku, niż общерыночная trend. Również JPMorgan Chase odnotował najwyższą z 2008 roku procentowy zysk osiągnął $13,8 mld

Reakcja akcji banków w dniach publikowania raportów nie pozwala ustalić jednoznaczną tendencję. Notowania banków średnio spadła zaledwie o 0,12%, co świadczy o braku wyraźnej negatywności. Ogólny wzór na szerokim rynku była podobna do sytuacji w sektorze finansowym: akcje spółek w dniach publikacji raportów kwartalnych głównie spadały. Średni spadek wynosił 0,39% w ciągu jednego dnia z wyjścia kwartalnych wyników i 2% — w ciągu pięciu dni.

Spadek wbrew sukcesów

Jednym z głównych powodów, dla ruchu notowań akcji w dół podczas sezonu отчетностей jest spowolnienie wzrostu przychodów. Jeśli spojrzeć na dynamikę zysków amerykańskich spółek publicznych, to można stwierdzić, że szczyt zakończy się w drugim kwartale 2018 roku, po czym tempo przyrostu zaczęła spadać.

Dynamika akcji w tym sezonie raportów odzwierciedla coraz bardziej pesymistyczne oceny perspektyw amerykańskiej gospodarki. Częściowo obawy związane ze zdolnością gospodarki kontynuować cykl wzrostu, który jest drugim co do długości w historii USA. Wojny handlowe i wzrost stóp procentowych budzą czujność inwestorów. MFW obniżył prognozę wzrostu PKB w USA w przyszłym roku do 2,5%, i to tylko nasiliło alarm uczestników rynku.

Wkład w ogólną nerwowość wnieśli i własne prognozy firm, sformułowanych przez nich w kwartalnych raportach. Ponad 60% emitentów opublikowali negatywne oczekiwania na czwarty kwartał, i one okazały się gorsze konsensus prognoz analityków. W zasadzie to normalny stan rzeczy: w ubiegły sezon raportów procent negatywnych oczekiwań na bieżący kwartał był maksymalne w ciągu ostatnich półtora roku, i to może stać się jednym z prekursorów obecnego pogorszenia prognoz emitentów.

Nie mniej jednak, to, że amerykańskie firmy сбавляют obroty, jest oczywiste dla wszystkich. Prognozy zakładające spowolnienie wzrostu zysków, rozprzestrzeniają się i na następny rok. Oczekiwania emitentów według średniego zysku na akcję (EPS) na następujące cztery kwartału spadły w ciągu ostatniego miesiąca na 0,80%, co prowadzi do ponownej oceny pozycji na rynku. Efekt fiskalnych zachęt w postaci reformy podatkowej Trumpa zstąpi na nie do końca roku. Na początku 2018 roku rynek przewiduje się łączny wzrost zysków amerykańskich firm na 10% w 2019 roku, teraz czeka ją zwiększyć tylko o 9%. Porównanie nie na rzecz okresu startu reformy.

Drugim ważnym momentem dla inwestorów w tym sezonie sprawozdawczości nierdzewnej pytania маржинальности biznesu. W warunkach rosnących barier handlowych, cen surowców i płac stabilna, wysoka marża wychodzi na pierwszy plan, a wszelkie zagrożenia dla rentowności firmy są traktowane przez uczestników rynku bardzo negatywnie. Przykładem jest reakcja inwestorów na publikację sprawozdań wartościowych Amazon i Alphabet. Dla Alphabet negatywnym aspektem staje się wzrost nakładów inwestycyjnych i dodatkowych regulacji, które wywierają nacisk na potencjalne marżę. Ponadto, wzrost stóp procentowych w USA negatywnie wpływa na firmy z wysokim poziomem zadłużenia, dlatego warto inwestować w ich promocji staje się niebezpieczne.

Kryzys jest tuż za rogiem?

A jednak spowolnienie to nie koniec wzrostu. Jeśli STANY zjednoczone pozostaną w fazie ożywienia gospodarczego, to sprzedawać akcje amerykańskich firm wcześnie. Wiodącymi wskaźniki ekonomiczne na razie nie pozwalają mówić o ryzyku recesji na horyzoncie roku. Indeks zaufania konsumentów stale rośnie. Spread rentowności dziesięciu lat i dwuletnich obligacji skarbowych pozostaje pozytywne, a wskaźnik ten występował wskaźnikiem wszystkich recesji ostatnich 50 lat.

Wszystko to oznacza, że dalszego wzrostu. Na koniec 2018 roku wzrost zysków firm powinna przekroczyć 20%. W czwartym kwartale, według różnych prognoz, będzie więcej niż 15%. Spadek tempa wzrostu do mniej niż 10% w 2019 roku również nie powinno straszyć inwestorów: w 2017 roku jednoznaczne wskaźniki wzrostu nie przeszkodziły dobry rajd na giełdzie.

Podsumowując, można powiedzieć, że bieżący sezon raportów rynki akcji postrzegają zbyt negatywnie, choć w rzeczywistości nie jest tak klapa. Obserwujemy pewną ponownej oceny perspektyw, ale do tak kropla, która zdarza się podczas kryzysu gospodarczego, przesłanek nie ma.

Korekta może jeszcze trwać, jak to było w 2011 i 2015 roku, ale jest mało prawdopodobne, że spadek przekroczy 20%, tak jak technicznie to położy kres dziesięcioletnim “бычьему” trendu. Recesję rynki akcji, zazwyczaj spotykają się na szczycie.

Na razie oznak zbliżającego się kryzysu nie ma, i na dużą skalę spadku akcji nie warto czekać. Przed nami spotkanie Włóczęgów i Si Цзиньпина w końcu listopada, która rzuca światło na wynik wojny handlowej, a następnie rozpoczyna się sezon предпраздничных sprzedaży w grudniu. Każde z tych zdarzeń może być dobrym motorem wzrostu. W każdym razie rajd bez osiągnięcia indeksem S&P 500 do poziomu 3000 punktów zostanie uszkodzony, więc czekamy.