L’économiste Ila Patnaik, dans une conversation avec P Vaidyanathan Iyer à New Delhi (Photo Express/Praveen Khanna)
Tandis que le renforcement de l’économie américaine et la hausse des prix du pétrole, la roupie indienne a subi une baisse soutenue cette année, le glissement des niveaux de 63 contre le dollar en janvier à plus de 74 en octobre. L’économiste Ila Patnaik a expliqué à P Vaidyanathan Iyer et sélectionnez les lecteurs de L’Indian Express comment faire pour lire la diapositive.
Patnaik est Professeur à l’Institut National des Finances Publiques et de la Politique de New Delhi. Elle a écrit de nombreux ouvrages sur la macroéconomie et de la politique monétaire, et a été le Principal Conseiller Économique du Gouvernement de l’Inde à partir de Mai 2014 à décembre 2015.
Si la diapositive qui est le plus inquiétant
Pas particulièrement. Tous les mouvements de devises; le taux de change se déplacer à la fois dans le long terme et à court terme, car il existe des différences dans la productivité, les taux d’inflation, etc. Trente ou quarante ans, la roupie a été 25-30 [contre le dollar], mais il ne voulait pas rester là. Dans le long terme, les raisons sont les différences de productivité; dans le court terme, c’est l’offre et la demande et les écarts d’inflation, et dans le même à plus court terme, les attentes, et de tout ce qui se passe dans les marchés financiers à travers le monde. Donc, je dirais que c’est très normal pour une monnaie pour se déplacer. En fait, j’étais inquiet quand la roupie ne bougeait pas. Pendant toute une année, le taux de change effectif réel a été fait de s’apprécier. Notre taux d’inflation ont été plus élevé que le taux d’inflation de nos concurrents et partenaires commerciaux, et parce que le taux de change nominal n’a pas été en mouvement, cela signifie que, en termes réels, nous étions en train de perdre de la compétitivité. Nos exportations ont été plus cher que nos concurrents, nos importations étaient moins chers, de sorte qu’il serait moins coûteux d’importer des choses que d’acheter des produits au niveau national les choses… La roupie a été due pour une correction, et oui, quand il y a une correction, il peut souvent être trop long, parce que les attentes sont souvent de déterminer la correction… Donc, non, la chute de la roupie n’est pas tout à m’inquiéter.
Sur les façons de regarder la diapositive
Nous allons parler des gagnants et des perdants. Ainsi, alors que je pourrais être heureux avec l’amortissement, vous pourriez être malheureux. Si vous avez emprunté en dollars, vous êtes certainement le pire, parce que vous avez à revenir beaucoup plus en roupie termes que vous le feriez si la roupie avait pas amortis. Mais si vous êtes un exportateur, vous serez plus heureux. Si vous êtes dans une concurrence étrangère de l’industrie, vous êtes un gainer, si les importations deviennent plus chères, parce que pour le même coût de production, vos produits se vendent plus qu’ils l’ont fait lorsque les gens préfèrent pour acheter des produits importés parce que ceux qui étaient moins chers. Donc, si vous êtes inquiet ou pas dépend de l’endroit où vous êtes, ce que vous faites, ce que vos avoirs en dollars sont, quelles sont vos obligations en dollars sont, et ce que vos actifs sont.
Patnaik est Professeur à l’Institut National des Finances Publiques et de la Politique de New Delhi. (Express Photo/Praveen Khanna)
Sur la façon dont les entreprises d’éviter les risques
Il y a généralement deux façons de couverture. La première est une couverture naturelle que chaque exportateur a — donc, si vous avez emprunté en dollars, vos paiements sont en dollars, mais c’est votre revenu. Mais si vous n’êtes pas un exportateur, vous acheter des dollars sur le marché à terme, vous couverture par le biais de produits dérivés, il y a une prime à payer, mais il permet la fixation d’un prix… Alors, disons que je obtenir un dollar d’emprunt à 10%, et je suis capable de couverture d’une année à 5%, donc pour moi le coût est d’environ 15%. Malheureusement, souvent les gens il suffit de prendre le risque de taux de change — ils n’ont pas de couverture parce qu’ils pensent kuchh nahin hoga (il ne se passera rien), que la banque centrale va intervenir, que le gouvernement va se sentir mal à propos de la dépréciation de la roupie, et ainsi de la roupie de ne pas se déprécier. Et nous constatons que dans les situations où une banque centrale intervient trop, il crée un aléa moral, où beaucoup de gens commencent à prendre de change non couverte de l’exposition, ce qui est dangereux pour le système dans son ensemble.
Sur le RBI intervention pour arrêter la chute de la roupie
Je pense qu’ils ont envoyé des signaux dans le marché, mais si les sorties de capitaux étrangers devient beaucoup trop, je ne suis pas sûr de savoir comment beaucoup ils vont intervenir. Parce que plus le marché est important, plus développé l’économie, le plus gros de son PIB, le plus grand de son compte de commerce. Si c’est un très petit marché et j’achète quelque chose pour un milliard de dollars, le dire, j’ai de vendre des dollars et acheter des roupies, je peux déplacer le taux de change par une plus grande quantité; mais à mesure que les économies sur la croissance et l’Inde est de plus en plus — l’impact de la même milliards de dollars devient de plus en plus petites. Donc si il y a trop de sorties, je pense qu’ils ne vont pas trop loin. Parce qu’alors, ils pourraient être de perdre 10 ou 20 milliards de dollars par jour, ils ne veulent pas le faire parce que le moment où cela se produit, il devient une prophétie auto-réalisatrice, et tout le monde veut s’enfuir avant que la monnaie se déprécie davantage.
Sur l’intervention du gouvernement par le relèvement des droits d’importation
Tous ces produits [tels que certains équipements de télécommunications, d’un réfrigérateur, de machines à laver, et de l’ACs] mis ensemble, constituent 2,6% de nos importations. C’est vraiment de signalisation envie de dire: oui, nous allons faire quelque chose, mais nous n’allons pas faire énormément de choses… C’est une douce signal, pas trop fort.
Patnaik à l’Express Explique événement offline. (Express Photo/Praveen Khanna)
Sur la facture des importations de pétrole et l’affaiblissement de la roupie
Lorsque les prix mondiaux du pétrole augmentent, nous avons certainement un plus grand déficit du compte courant. Parce que dans le court terme, la demande de pétrole est généralement très inélastique. Donc, nous nous attendons à ce que nos importations de pétrole de projet de loi, et si la facture des importations de pétrole est à la hausse, alors soit nous trouver des moyens pour compenser cette lacune, ou nous laisser déprécier la roupie. Et qui rend le pétrole plus cher, et l’économie politique des prix du pétrole est telle que les gens s’inquiéter si ça bouge… Dans le court terme, une hausse du prix du pétrole rend le transport plus cher, et il y a de pass-through dans le reste de l’économie, de sorte qu’il est inflationniste. Il y a un taux de change de pass-through. Les deux mis ensemble n’est pas une très bonne situation.
Sur le déficit du compte courant et du glissement de la roupie
Quand vous pensez de la CAO, il n’y a que le prix du pétrole, bien sûr, mais c’est aussi que d’autres exportations n’ont pas augmenté. Les produits chimiques, les métaux, et ainsi de suite, ils n’ont pas été bien. Je ne voudrais pas vous inquiéter outre mesure durable ou non durable des niveaux de CAO comme je le ferais à la mauvaise gestion ailleurs — parce que pourquoi perdons-nous notre part à l’exportation, pourquoi ne sommes-nous pas compétitifs sur les marchés mondiaux? Peut-être que ce sont juste des problèmes de dentition de la TPS, peut-être qu’ils sont une partie de l’impact demonetisation avait des petites entreprises, c’est peut-être en partie en raison de la force de la roupie… c’est difficile à dire. Mais les importations vont bien, parce que l’économie est en croissance assez rapide, mais les exportations ne font pas de bien, et qui m’inquiète. Il n’est donc pas vraiment le déficit commercial — plutôt, c’est pourquoi est-il que nous ralentissent, pourquoi nos exportations va pas bien… pourquoi nos exportations en croissance plus lente que les exportations des pays concurrents? Existe-il des problèmes structurels? Le résultat de [cette situation] est le déficit commercial, mais si c’était que les exportations ont été très bien, mais les importations ont été plus en plus vite, je ne serais pas inquiet…
Sur la Inde, de l’incapacité à exploiter ses ressources comme le charbon
Il y a de vieux problèmes avec le charbon de la politique. [Les importations de charbon ont récemment augmenté, même si nous avons suffisamment de ressources en charbon.] Mais il a aussi à voir avec la qualité du charbon, nous avons, les coûts de transport; il y a de nombreux facteurs. Et c’est pourquoi, lorsque vous vous référez à des problèmes structurels, alors je dirais que si la réduction de nos importations et d’augmenter nos exportations sont des problèmes structurels, alors oui, nous devrions réfléchir à la manière de traiter ces. Et en fait, peu importe ce qu’ils font pour le déficit commercial, juste pour être une économie plus efficace, nous devrions penser de cette.
Sur les politiciens fascination pour une roupie forte
Je ne suis pas sûr que les politiciens veulent toujours une forte roupie. Il fut un temps où nous étions en essayant de garder la roupie faible, et nous avons été activement acheter des dollars, donc à partir de 1993-94, quand nous avons eu un déluge de dollars après l’ouverture du compte de capital, jusqu’à 1996, la roupie a été maintenu à 31.37… Pour 16 mois, nous avons constitué des réserves. De même, de 2001 à 2004, quand il y avait une énorme pression sur la roupie à apprécier, ce que le gouvernement était en train de faire, ce que le RBI était en train de faire, c’était de garder la roupie faible. L’ensemble du modèle Est-Asiatique, de la Chine la croissance tirée par les exportations, a été beaucoup par le biais de garder leur monnaie faible. En fait, la Chine a souvent été accusé d’être un manipulateur de monnaie parce qu’ils tentent de garder faible. Je pense que les discours électoraux sont une chose, mais si vous voyez la politique actuelle, malgré les discours qui ont été apportées en 2014, la monnaie a été autorisé à se déplacer. Partout dans le monde, les monnaies se déplacer, et les politiciens comprendre qu’il y a des avantages et des inconvénients.
Si seulement le marché devrait décider de la valeur de la roupie
Vous pourriez dire ce qui doit être fait ou ne devrait pas être fait, et vous et moi en accord ou en désaccord. Mais ma question serait, que pouvez-vous faire? Tout ce que vous pouvez faire est peut-être retarder le mouvement de la monnaie pour un certain temps, vous avez vraiment ne peut pas l’arrêter. Si j’ai 100% de l’inflation, et vous avez d’inflation de 2%, indépendamment de ce que vous faites, il ne sera qu’une question de temps avant que les mouvements de devises. Alors, faut-il ou pas est une question d’opinion, mais sur ce qui peut être fait, je pense que les options sont limitées. Vous pouvez essayer d’intervenir, mais si vous vendez des réserves, à la fin de la journée, vos réserves de finition. Vous pourriez relever les taux d’intérêt, mais au-delà d’un point, vous vous ferez du mal de l’économie, et l’afflux de capitaux étrangers peut ralentir parce que vous avez fait du mal à l’économie — est une option que vous voulez prendre?
Sur la possibilité de relever les taux d’intérêt
Vous devriez être en randonnée taux lorsque votre cycle des affaires, les conditions sont telles qu’elles nécessitent une hausse des taux. Si votre économie est en surchauffe, ou si vous essayez de prévenir la poursuite de la hausse de l’inflation, c’est quand vous devriez être la randonnée des taux d’intérêt. Si vous commencez à branler des taux d’environ… regardons ce que nous avons fait en 2013, après le “cône de parler” [indications que la Réserve Fédérale pourrait commencer à réduire progressivement ses achats de titres du niveau actuel de $85 milliards par mois], nous avons marché des taux d’intérêt tant qu’il n’y a pas de liquidité dans l’économie, le coût de l’emprunt est passé de 400 à 600 points de base. C’était une chose temporaire qui s’est passé entre [le Président de la Fed] Ben Bernanke le 22 Mai 2013 de la parole [au Congrès] pour la prochaine Federal Open Market Committee réunion [en septembre, lorsque “le Comité a décidé d’attendre plus de preuves que les progrès vont être soutenue avant d’ajuster le rythme de son (titres) des achats], et tout le monde est passer par ce. Notre réponse a été très agressif, et nous avons nous-mêmes du mal. Et par-dessus-de répondre, nous avons été en fait le pire rendement de la monnaie dans les, de Mai à septembre période par rapport à toutes les autres économies émergentes.
(Extraits de l’Express Explique conversation à New Delhi le 29 octobre)
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