Zdjęcia Spencer Platt / Getty Images
Spadek na giełdzie w USA wystraszyło inwestorów i sprawiło brzmieć głośniej przepowiednie o zbliżającej się recesji. Ale czy rzeczywiście jest powód do niepokoju?
Rynek w USA w ostatnim czasie porusza się szybciej i chętniej, korekcji często są dość głębokie i odbywają się z dość dużą prędkością ze względu na rozwiniętą wysokiej częstotliwości handlu algorytmicznego i obecności dużej ilości terminowych. Według DataTrek Research, indeks S&P 500 w ciągu jednego dnia spadła więcej niż 4% tylko 41 razy w ciągu ostatnich 59 lat, czyli średnio mniej razy w roku. W tym roku widzieliśmy już spadek o 4,1% w lutym i spadku ostatnich kilku dni ponad 5%, co jednoznacznie świadczy o zwiększeniu częstotliwości głębokich spadków.
Po niedawnym upadku amerykańskiego rynku inwestorzy zaczęli domagać się składki na ubezpieczenie portfeli na indeks S&P 500 od spadku o 1% w ciągu jednego dnia, choć wcześniej taka nagroda mogła kosztować miesiąc ochrony. Uczestnicy rynku pamiętali o tym, że globalny wzrost gospodarczy wciąż jest dość kruche. Oni wzięli pod uwagę, że jeśli zacznie zwalniać na całym świecie (jak przewiduje MFW w swoim ostatnim badaniu), to dalszy wzrost stóp procentowych FED może łatwo zniszczyć to względny dobrobyt w zachodnich gospodarkach, które było w ciągu ostatnich kilku lat w środowisku zerowych stóp procentowych. Jest pęknięta i to święto życia, który teraz panuje w USA, gdzie wzrost gospodarczy doprowadził już do prawie pełnego zatrudnienia, a to bezpośrednio zagraża przyspieszeniem inflacji.
Jednak MFW zachował prognozy, uwzględniające wzrost PKB USA o 2,9% na koniec bieżącego roku. W drugim kwartale podstawowy wskaźnik ekonomiczny wzrósł o 4,2%, wyprzedzając średnie tempo wzrostu gospodarki światowej. Stopa bezrobocia za wrzesień aktualizacja minimum z 1969 roku i wyniosła 3,7%. W przyszłym roku FED i wcale prognozuje spadek bezrobocia do 3,5%. Wszystko to wskazuje na zachowanie bezpiecznego stanu amerykańskiej gospodarki, co przyczynia się do rozwoju firmy.
Uwaga na dziennych
Inwestorzy pewny i w kontynuacji cyklu zacieśnienia polityki pieniężnej FED: ocena prawdopodobieństwa zwiększenia stawki w USA na grudniowym posiedzeniu spadła z 83% do 76%, a nowego wzrostu w marcu przyszłego roku czekają na mniej niż 50% przypadków. FED zbliża się do neutralnego poziomu stawek 3%, i nic dziwnego, że niepewność co do przyszłych kroków regulatora nasila.
Od dłuższego czasu inwestorzy przyzwyczajeni do прогнозируемости działań Федрезерва, który po kryzysie 2008 roku starał się przekonać rynek w zachowaniu niskich stawek na dłuższy czas. Sytuacja zmienia się, co nieuchronnie prowadzi do ponownej oceny pozycji inwestorskich. Jednak szef FED Jerome Powell nie spieszy się twierdzić, że polityka amerykańskiego regulatora staje się powstrzymuje. Stawki rosną, ale nadal pozostają poniżej poziomu, przy którym są one hamują wzrost gospodarczy.
Na tym tle, szybko wzrasta rentowność obligacji rządowych USA, które chętnie распродавали ostatnie dwa miesiące. Dla 10-letnich obligacji Skarbowych USA jest powyżej 3,2% po raz pierwszy od 2011 roku. Przyczyn tego może być wiele. W tym presję inflacyjną, zwiększenie ilości pożyczek, sprzedaży amerykańskiego długu Chinami.
Warto tylko zwrócić uwagę, że różnica między dochodowością “długich” i “krótkich” obligacji pozostaje pozytywna. Spread między “десятилетками” i “двухлетками” powiększył się do 30 punktów bazowych. Jak zwykle, przed kryzysem ta różnica staje się ujemna. Dopóki tak nie jest. Prawdopodobieństwo recesji w ciągu najbliższych 12 miesięcy według wskaźnika od banku rezerwy Federalnej w Nowym Jorku szacuje się mniej niż 15%.
Nie zapominajmy, że zachodnie rynki kapitałowe doświadczają duży napływ środków inwestorów, a amerykańskie firmy w dalszym ciągu polepszać swoje wyniki finansowe. Zyski firm z obliczonej bazy indeksu S&P 500 w pierwszym kwartale wzrosła o 25%, a przychody o 8,6%. W drugim kwartale wskaźniki te wzrosły o 25,05% i 10%, odpowiednio. W piątek, 12 października, rozpoczął się kolejny sezon sprawozdawczości przedsiębiorstw. Analitycy oczekują wzrostu przychodów firm amerykańskich średnio o 19%. Tak czy owak, nie jest to powód do smutku: według rosyjskich standardów mało kto może pochwalić się taką dynamiką biznesu, a już tym bardziej taka “średnia temperatura w szpitalu”.
Emocje ustępują
Jesień to czas emocji, i bardzo często — dużej zmienności. Same w sobie obawy nie są w stanie rozwinąć trend, do tego trzeba, aby powstał niedobór pieniędzy. Życie uczy nas, że teoria Dow nie stał się mniej istotne w ciągu ostatnich 100 lat, i nadal zachęca inwestorów nie czekać na odwrócenie trendu, kiedy widzimy stały wzrost.
Technicznie spadek o 5% mieści się w granicach коррекционного ruchu, a to oznacza, dziesięcioletni rosnący trend utrzymuje się. Podobny spadek notowań odnotowano na początku roku, ale szybko zmienił się wzrostem. W sierpniu na rynku już wyruszył na podbój nowe rekordy na pozytywnych wynikach sezonu sprawozdawczym za drugi kwartał.
Indeks siły względnej wykazuje oznaki wyprzedania rynku USA po kilku dniach szybko padania i odbicia musi się zdarzyć, tak jak paniczne sprzedaży idą na nie. Rozszerzenie kredytu i wzrost gospodarczy w Chinach trwa, ceny surowców i metali w pobliżu historycznych maksimów, a to oznacza, że pieniądze zgromadzone inwestorami, bardzo szybko ponownie wytrysk na rynek akcji i zaprezentują porywający noworoczny rajd na radość klientów i na górze алармистам, ponownie do budowania teorii bliska razie załamania rynku.
Regulatory dokonaliście już wyboru, na rozwidleniu między инфляционной i deflacyjnej ребалансировкой gospodarki, a on na rzecz utraty wartości pieniędzy, a nie aktywów. Dlatego, jeśli coś pójdzie nie tak, wszyscy oczekują, że FED i inne banki centralne znów uciekać na rynek z kieszeniami tanie pieniądze, ale same regulatory przy tym zdają sobie sprawę, że zapał graczy też trzeba остужать i nie pielęgnować w nich odwaga. W związku z tym, ostre i, być może, nawet głębokie korekty są nieuniknione, ale w ogóle będą tak samo szybko i kąpać się. Akcje sposób pieniędzy, i, co najważniejsze, jest ich teraz znacznie mniej.