Zdjęcia Education Images / UIG via Getty Images
Bank Rosji odnotował najwyższy kwartalny odpływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych (BIZ) z rosyjskiego нефинансового sektora w całej historii obserwacji. Co spowodowało ucieczkę kapitału i czym to jest niebezpieczne dla gospodarki rosyjskiej?
Z opublikowanych w ubiegłym tygodniu danych o bilansie płatniczym Rosji wynika, że odpływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych (BIZ) z kraju wyniósł w trzecim kwartale 6 miliardów dolarów Tak gwałtowna zmiana zmusza do myślenia o tym, co dzieje się z bezpośrednimi inwestycjami zagranicznymi w ostatnich latach.
Maksymalny roczny napływ BIZ w Rosji ($74,8 mld euro) odnotowano w 2008 roku. Od tego czasu ten rekord i został pobity. W pierwszych посткризисные latach napływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych wynosił około 50 miliardów dolarów, a następnie w 2013 roku transakcja zakupu przez brytyjską firmę BP 19,75% udziałów w “Rosnieft” sztucznie раздула wskaźnik do $69,2 mld Ale z 2014 roku na tle nałożonych przez Zachód sankcji napływ BIZ w Rosji znacznie się zmniejszyła. Tak, rok 2015 stał się swoistym otworami — przychodzące inwestycje wyniosły zaledwie $6,9 mld Jednak od 2016 roku, w miarę adaptacji gospodarki rosyjskiej do sankcji i wzrostu cen ropy, atrakcyjności Rosji jako kierunki inwestycji zaczęła rosnąć.
Jednak w ciągu pierwszych dziewięciu miesięcy 2018 r. BIZ w нефинансовый sektor Rosji wyniosła zaledwie $2,4 mld euro (wobec $25,8 mld w analogicznym okresie roku poprzedniego).
Wykres 1. Rekordowy spadek BIZ w нефинансовый sektor na tle pogorszenia nastrojów biznesowych
Dynamika BIZ dobrze koreluje z nastrojów biznesu. Oczekiwania pozytywnych wyników przyszłej działalności firm i przekonanie o celowości inwestycji w dużej mierze zależy od pewności siebie na przyszłość. Sankcje, naturalnie, pogarszają te oczekiwania i są źródłem wielkiej niepewności dla biznesu.
Zaostrzenie санкционной retoryki w drugim-trzecim przecznice 2018 roku obniżyło atrakcyjność inwestycji w Rosji. Przy tym charakterystyczny dla trzeciego kwartału sytuacja z powiększonymi zagrożeniami rozszerzenia sankcji, może nawet bardziej szkodliwa, niż rzeczywiste zastosowanie санкционных środków. Zrozumienie, że rozszerzenie sankcji, prawdopodobnie się stanie, i niepewność co do ich skali zmuszają inwestorów odłożyć podejmowanie decyzji aż do momentu, dopóki sytuacja się nie wyklaruje.
Te nastroje i znalazły swoje odbicie w statystykach BIZ za trzeci kwartał. CBA na razie opublikował tylko ogólną wstępną ocenę przepływów BIZ, nie ujawnić szczegółów. Bardziej szczegółowe informacje pojawią się przez trzy miesiące, i będzie można zobaczyć bardziej dokładny obraz tego, inwestycje w jakie segmenty gospodarki zmniejszyły się. Na razie można tylko wysuwać hipotezy.
Według metodologii MFW, do bezpośrednich inwestycji są inwestycje w kapitał (jeżeli udział przekracza 10% kapitału), реинвестированные zysku (tak jak promują udział inwestora zagranicznego w kapitale własnym) i zadłużenie finansowe przyznane spółki zależnej struktury od zagranicznej spółki-matki. Negatywna cyfra napływu BIZ w trzecim kwartale najprawdopodobniej oznacza, że zagraniczni inwestorzy nie реинвестировали w Rosji swoje dochody z działalności na lokalnym rynku i otrzymałeś temu część kredytów, wcześniej wydanych rosyjskich spółek zależnych.
Analiza struktury napływu bezpośrednich inwestycji zagranicznych do Rosji na instrumentach pokazuje, że od 2014 roku rosyjskie firmy stopniowo zmniejszały swoje długi przed bezpośrednimi inwestorami. Rzeczy dziejące się przy tym reinwestycji zysków i nowe inwestycje w kapitał doprowadziły do tego, że całkowity napływ BIZ pozostał dodatni. W drugim kwartale z powodu obaw związanych z sankcjami i z kursem walutowym, napływ nowych inwestycji w kapitał zatrzymał się. Zagraniczni inwestorzy będą woleli repatriacji zysków, zamiast inwestować w Rosji. Podobna sytuacja prawdopodobnie osłabł i w trzecim kwartale. W rezultacie otrzymaliśmy rekordowy odpływ inwestycji. W ten sposób negatywne statystyki bezpośrednich inwestycji zagranicznych była raczej księgowej. Fizycznie inwestorzy raczej nie wyszli z Rosji. Oni po prostu stali się mniej aktywnie inwestować w gospodarkę rosyjską.
Wykres 2. Struktura połączeń bezpośrednich inwestycji zagranicznych na instrumentach, $ mld
Niebezpieczna czy zaistniała sytuacja jest dla rosyjskiej gospodarki? Istnieją różne oceny tego, jak ważnym źródłem są zagraniczni gracze w strukturze zagregowanych inwestycji w kapitał w Rosji. Na przykład, Rosstat ocenia udział tego źródła finansowania zaledwie o 0,8%, UNCTAD (Konferencja ONZ ds. handlu i rozwoju) — prawie 10%. Statystyka jest dość kontrowersyjny, ale jest oczywiste, że nie warto traktować BIZ jedynie jako jeden z kanałów otrzymania pieniędzy w gospodarkę. Wraz z bezpośrednimi inwestycjami zagranicznymi w kraju przychodzą najnowsze technologie wdrażane są nowe, lepsze praktyki prowadzenia biznesu, zarządzania, efektywności.
Wykres 3. Wydatki na badania i prace rozwojowe (badania i ROZWÓJ) i bezpośrednich inwestycji zagranicznych, % PKB
Na powyższym wykresie wyraźnie widać, że poziom wydatków na badania i ROZWÓJ średnio wyższe w krajach, gdzie jest więcej napływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych. W tym świetle bardziej masowy napływ inwestycji zagranicznych uproszczone by osiągnięcie ambitnych celów w zakresie rozwoju gospodarczego Rosji, postawionych na następne sześć lat w maysky dekrecie prezydenta Putina.
Chodzi, w szczególności, chodzi o planach rządu zwiększyć udział przedsiębiorstw zajmujących się działalnością innowacyjną, z obecnych 7,3% do 50%. Wzrost bezpośrednich inwestycji zagranicznych pomógł w osiągnięciu cenionych 25% udziału inwestycji w PKB z obecnych 22%. Zapisywanie dużej niepewności z powodu sankcji, niestety, ogranicza potencjał wzrostu bezpośrednich inwestycji zagranicznych. Do jego pobudzenia wymaga dodatkowych działań ze strony rządu, mające na celu poprawę klimatu inwestycyjnego.