Kraj wewnętrznych. Dlaczego w Rosji nie jest karany za manipulowanie rynkiem

0
307


Zdjęcia Antona Новодережкина / TASS

W przeciwieństwie do stanów ZJEDNOCZONYCH w Rosji 75% spraw, związanych z wykorzystaniem informacji poufnych, w końcu nie przez sądy i wielomilionowymi karami finansowymi, a przepisami

Kolejny przypadek manipulacji instrumentami finansowymi na aukcji Мосбиржи ujawnił Bank Rosji lub przynajmniej głośno o nim powiedział. Tym razem pod lupą śledztwa CBA znalazła się firma “Finam”.

We wtorek, 27 sierpnia, regulator poinformował o tym, że w latach 2012-2016 struktury związane z “Финамом”, popełnili wiele transakcji na rynku akcji UC Rusal, Polyus Gold i innymi. Transakcji, zdaniem CBA, nie miały sensu ekonomicznego, a to znaczy, że dokonywano po wcześniejszym uzgodnieniu w celu manipulowania rynkiem. Jak można się spodziewać, “Finam” wszystko neguje.

W brzmieniu ustawy o przeciwdziałaniu były wykorzystywane wykorzystywania poufnych informacji i swoimi deklaracjami BANK centralny stara się pokazać, że mocno zamierza walczyć z manipulacji rynkiem. Ale w 75% przypadków związane z tym sprawy kończą się tylko przepisami o dopuszczeniu podobnych naruszeń w przyszłości. Dlaczego?

Samo w sobie wyrażenie “manipulacja rynkiem” przyciąga wiele uwagi. Są przyzwyczajeni, że główne śledztwo w tej dziedzinie zwykle odbywają się w USA. Za przykładów daleko szukać nie trzeba: pamiętajmy tweet założyciela i głównego akcjonariusza Tesla, miliardera Elona muska, w którym poinformował o zamiarze dokonania wykupu akcji spółki po cenie przekraczającej rynkową na 23%. Spowodowało to natychmiastowy wzrost notowań Tesla z późniejszą korektą na poziomie powyżej pierwszego. Za wiadomością natychmiast poszedł pozew zbiorowy akcjonariuszy spółki, które straciły pieniądze na giełdzie, a także rozpoczęto wstępne dochodzenia przez Komisję papierów wartościowych i giełd w USA (SEC).

Sprawa dla Maska może skończyć się nie tylko dobrze, ale i więzieniem. Tak, były przedsiębiorca funduszu hedgingowego SAC Capital Advisors Matthew Мартома został skazany na dziewięć lat więzienia za udział w największy schemacie poufnych informacji w historii USA. Przedsiębiorca i jego koledzy udało się zarobić na manipulacjach $275 mln własnych wypłata premii wyniosła $9,4 mln A założyciel funduszu hedgingowego Galleon Group Raj Раджаратнам trafił do więzienia na 11 lat i został skazany na grzywnę w wysokości $10 mln Sprawa Galleon stało się jednym z najbardziej głośnych. Za siedem lat ilości nielegalnych transakcji wyniosła $63,8 mld

Amerykańskie prawo zabrania używać żadnych zmanipulowana schematy, które mogą celowo wpłynąć na ceny aktywów finansowych. Zabronione są również fałszywe lub wprowadzające w błąd oświadczenia dotyczące materialnego faktu lub informacji, która jest w stanie wpłynąć na ceny aktywów finansowych.

Aby uznać działania osoby lub firmy manipulacji, w USA opracowany четырехступенчатый test. Komisja papierów wartościowych musi udowodnić, że oskarżony w manipulowaniu miał możliwość wpływania na ceny rynkowe; miał zamiar wpływać na ceny tak, że to nie było naturalne wpływem sił rynkowych popytu i podaży; że ceny były zawyżone lub zaniżone sztucznie i że to za mało/zawyżanie było spowodowane właśnie działania oskarżonego.

Podobne schematy z powodzeniem funkcjonują w innych krajach. Największy w historii grzywny za manipulowanie rynkiem w wysokości 870 mln został zwolniony w marcu 2018 r Chińskiej komisji ds. regulacji rynku papierów wartościowych (CSRC). Kara sześciokrotnie przekraczał zysk wpływów w wyniku manipulacji chińskiej logistycznego firmy Xiamen Beibadao Group.

Różnice w podejściach

Warto zauważyć, że statystyki dotyczące liczby głośnych śledztw nie zależy od wielkości rynku. I w Rosji, i w USA przypadków manipulacji jest nie więcej niż dziesięć rok. Tylko jeśli nie, to kończy się z głośnymi procesami sądowymi i wielomilionowymi karami pieniężnymi, to w naszym kraju orzecznictwo aż zupełnie inna.

Według danych Banku Rosji, ustanowienia faktu nadużycia инсайда kończą 35% dochodzeń związanych z manipulacji na rynku. “Część z pozostałych 65%, oczywiście, wiąże się z tym, że tam nie ma rzeczywistego инсайда” — przyznał dyrektor departamentu zwalczania nieuczciwych praktyk na rynku finansowym CBA Walery Lach.

Tylko w zeszłym roku BANK po raz pierwszy zablokował pieniądze na rodzaju rachunku naśladowcy itp., zaznaczając fakty manipulacji 46 papierami wartościowymi na aukcji Moskiewskiej giełdy od lipca 2014 do marca 2017 roku. Okazało się, że manipulacji zajmowali dyrektor профучастника rynku papierów wartościowych SP. z o. o. “Бонум Króla” i jego żona. W przypadku z faktu manipulowania rynkiem akcji zwykłych spółki “Jedyne Techno Systemu” (UTS) kara ograniczone środki dyscyplinarnego charakteru.

Pomimo słabych wyników, rosyjski bank centralny szczerze próbuje walczyć z manipulacji rynkiem. Zwiększenie przejrzystości transakcji giełdowych w Rosji automatycznie będzie oznaczać zwiększenie atrakcyjności rosyjskiego rynku papierów wartościowych. Niedawno ustawę, która pozwala CBA właściwie przeprowadzać poszczególne działalność operacyjna, w tym wykonywanie kontroli pomieszczeń, dokumentów i przedmiotów firm w ramach kontroli zgodności z przepisami. Przy tym, firmy będą musiały zapewnić przedstawicielom regulatora swobodny dostęp. Jednak na razie żadnych wyników nie widać.

W przypadku “Finam” regulator przeprowadził kontrole w ramach ustawy “O przeciwdziałaniu były wykorzystywane wykorzystywania poufnych informacji i manipulacjom rynkiem”. W trakcie kontroli okazało się, że uczestnicy rynku czynili z instrumentami finansowymi dużą liczbę transakcji, które nie mają oczywistego sensu ekonomicznego. To stwarzało pozory aktywności handlowej i płynności, pomagało przyciągnąć innych inwestorów i sztucznie tworzyć i utrzymywać ceny.

W tym przypadku BANK centralny będzie musiał dowiedzieć się, gdzie przebiega granica między manipulacji rynkiem i market-мейкингом, który ustawa dopuszcza. Market-мейкинг — to przyjęcie przez uczestnika obrotu zobowiązania wobec giełdy wykazują aktywne zlecenia kupna i sprzedaży danej grupy instrumentów finansowych. Takie umowy określają maksymalną różnicę pomiędzy ceną kupna i sprzedaży (spread), kary za niedotrzymanie warunków itp. Od giełdy market makera otrzymuje albo odszkodowanie albo obniżoną prowizję na zawarcie transakcji, co daje mu możliwość prowadzenia działalności handlowej z mniejszymi kosztami.

Link do sklepu-мейкинг — standardowa ochrona przeciwko podobnych zarzutów w odniesieniu do dużych graczy na rynku. Właśnie na to uwagę Goldman Sachs w 2010 roku w trakcie dochodzenia w komisji Senatu USA. Zupełnie zrozumiałe jest taka sama strategii ochrony przestrzega obecnie i GK “Finam”. Różnica między USA i Rosją w tym, że tam prawo działa wiele lat, więc za czas pracy zgromadził ogromną ilość orzecznictwa, która działa na regulatora.

W Rosji niebezpieczeństwo nieuchronnością kary nie ma, a to tworzy poczucie permisywizmu. Skąd ono pochodzi? Problem w tym, że duża część spraw, nawet najbardziej głośnych, kończy się przepisami. Tylko 25% spraw przekazywane organom ścigania, i tam są zazwyczaj pokryte pyłem. Pozostałych, w teorii, czekają kary, ale w praktyce do nich dochodzi bardzo rzadko. Choć mogło by się częściej, ponieważ BANK ma prawo nie tylko badania, ale i sam podejmować decyzji za mandaty, unieważnienie licencji i tak dalej.

Dlaczego regulatora, obdarzonej takimi wielkimi uprawnieniami, do tej pory nie ma orzecznictwo kar, których bali się uchwyty, nieznany. Ale jest oczywiste, że sytuacja, поддерживавшаяся lat, raczej się nie zmieni w najbliższym czasie. A to znaczy, że rosyjski rynek akcji pozostaje miejscem, gdzie manipulacja jest przestępstwem tylko na słowach.