Wygnanie dolara: do czego doprowadzą nowe sankcje USA

0
378


Zdjęcia Thiago Bernardes / Zuma / TASS

Obiecany nową rundę sankcji już uderzył według kursu rubla i może transmitowane na wzrost cen paliw. Kto jeszcze znajdzie się pod wpływem?

Koło zamachowe sankcji nadal kręcić, pomimo nadzieję na normalizację stosunków, промелькнувшую po lipcowej spotkania prezydentów Władimira Putina i Donalda Trumpa w Helsinkach. Administracja Trumpa zmuszona reagować na niezadowolenie amerykański establishment i opozycji, обвинившей prezydenta w “бесхребетности”, i konkuruje w sprawie wprowadzenia sankcji z amerykańskim Kongresem. Nowe sankcje mogą mieć bardzo nieprzyjemne konsekwencje dla rosyjskiej gospodarki, w tym dla sektora paliwowo-energetycznego sektora. Z drugiej strony, są one pobudzi Rosję do przyspieszenia procesu substytucji importu.

Drastyczne środki

Informacje o nowych sankcjach pojawiła się 3 sierpnia. Grupa sześciu senatorów wniosła do Kongresu projekt ustawy, potencjalnie zakaz kluczowych rosyjskich banków prowadzić rozliczenia w dolarach, a także zakazuje amerykańskim mieszkańców kupować nowe wersje rosyjskich dłużnych suwerennych wartościowych. Losy tego pakietu sankcji na razie nie jest znana, może być znacznie zmodyfikowany w trakcie rozpatrywania. Ale proponowane działania dość głupawe i mogą praktycznie całkowicie wyłączyć Rosję od międzynarodowego rynku kapitałowego.

Równolegle o nowych sankcjach, jaskółczego ogona z “sprawą Скрипалей”, ogłosił departament stanu. Oni będą wprowadzane w dwóch etapach. Pierwsza fala, która zacznie obowiązywać od końca sierpnia, wpłyną na import do Rosji produktów podwójnego zastosowania, w tym turbin gazowych i niektórych rodzajów instalacji elektrycznych, a także technologii, związanych z przetwórstwem ropy naftowej i gazu (na podstawie wyjaśnień, danych amerykańskiej administracji europejskim dziennikarzom na konferencji prasowej). Nie jest jasne, czy trafią pod ograniczenia technologie związane z produkcją LNG. W przypadku, jeśli nie zostaną spełnione określone wymagania (w szczególności, jeśli nie zostaną dostarczone gwarancji zakazu broni chemicznej i nie będzie mieć tolerancję dla przedstawicieli ONZ do przeprowadzenia kontroli niektórych obiektów), środki mogą być poważny sposób wzmocnione i ograniczenia trafi nie tylko sprzęt, ale i import-eksport prawie wszystkich produktów, z wyjątkiem żywności.

Trwać będzie jeszcze trudniej

Choć nie jest jasne, czy będą podjęte w pełnym zakresie działań, które mogą całkowicie odciąć rosyjskie firmy od międzynarodowego rynku kapitałowego, lub zostaną one złagodzone, ale ich obietnice już odbijają się na gospodarce: kurs rubla spadł, cudzoziemcy zaczęli wychodzić z wartościowych NFZ, a wyjście na rynek euroobligacji lub zaangażowanie синдицированного pożyczki dla każdego rosyjskiej firmy teraz wygląda równoznaczne z lotu w kosmos.

Z rosyjskich spółek gazowniczo-najwięcej od międzynarodowego rynku kapitałowego zależy “Gazprom”, ale on i tak w ostatnim czasie nie przydzielał swoje papieru, co być może było spowodowane “gazowym konfrontacji” z “Naftogazu” i obawy aresztowania środków umieszczonego produkcji. Teraz na pomoc ze strony państwa, być może, będzie musiał liczyć nie tylko “Rosnieft”, już znajdującego się pod sankcjami, ale i takim firmom, jak “Gazprom” i “Lukoil”. Jak pokazało doświadczenie “Rosnieft”, organizacja dużą skalę finansowania w warunkach sankcji — nie zawsze jest to banalne zadanie, ale rozwiązywalne. Ponadto, Rosja, prawdopodobnie będzie ponownie osiedlić się na azjatyckich rynkach finansowych, choć w pełni przełączyć się na nich nie działa — ich pojemność jest znacznie niższa.

Rafinacji ropy naftowej — nowa ofiara

Zakaz na import sprzętu, związane z przetwórstwem ropy naftowej i gazu, mógłby mieć negatywny wpływ na plany rosyjskich firm na kontynuację modernizacji RAFINERII. W większości złożone urządzenia do rafinacji ropy naftowej odbywa się w USA i UE. Unia europejska nie pisałem pod nowymi sankcjami, ale niektóre firmy — dostawcy z Europy mogą jako środki ostrożności, aby ograniczyć swoje dostawy do Rosji, biorąc pod uwagę ich międzynarodowa skala działalności.

W rezultacie możliwym rozwiązaniem problemu będzie połączenie chińskiego, rosyjskiego i używanego zachodniego sprzętu, ale może to spowodować opóźnienia projektów cyklu i wzrost kosztów projektów. Dobrą wiadomością jest to, że wiele firm, na przykład “Lukoil”, praktycznie zakończyli program modernizacji.

Również trudności mogą wystąpić u firm myślących o inwestycjach w przemyśle i газохимию. W tym “Rosnieft” i “Gazpromu”. Przemysłu petrochemicznego — to ważny kierunek dla nafciarzy na całym świecie, inwestycje w tę sferę pomagają zmniejszyć zmienność operacyjnych przepływów pieniężnych i zrobić biznes bardziej odporne na zewnętrznym шокам. Rosja pozostaje w tyle w kwestii tworzenia wartości dodanej w łańcuchach węglowodorowych, a sankcje mogą to zaległości pogorszyć.

Z drugiej strony, sektora rafinacji ropy naftowej, w jego obecnej formie nic nie zagraża. Sprzęt, już znajduje się w Rosji, będzie nadal funkcjonować. Na większości obiektów jest używany amerykańskie oprogramowanie, ale mało prawdopodobne jest również trafi pod sankcje. USA nie ma celu sparaliżować rafinerie w Rosji, to jest obarczona znacznym wzrostem cen paliwa, nie tylko w Rosji, ale i za granicą. Dlatego w tej kwestii, prawdopodobnie będzie stosowana zasada racjonalności.

Co czekać na CNG?

Ze skroplonym gazem ziemnym (LNG) coraz trudniejsze. Rosja ma wielkie ambicje wejścia na rynki gazu i dyrygent, a nawet generatorem tych ambicji była firma “Novatek”. Uruchamiając projekt “Jamał LNG” w końcu ubiegłego roku, firma udowodniła, że budować LNG fabryki bez stałej zmiany cen i terminów, niż grzech wielu zachodnich firm, można. Problem jest jeden — zbudować LNG-zakład bez użycia zachodnich technologii aż niemożliwe.

“Novatek” próbuje rozruszać rosyjskie opracowania na mały czwartej linii swojego pierwszego zakładu, która może być uruchomiona do końca 2019 roku, z tym, aby następnie wykorzystać je przy budowie kolejnego LNG-fabryki w Arktyce. Ale jak uda się uciec od zachodnich technologii, pytanie otwarte. Jeśli nowe sankcje dotkną sprzęt dla LNG, Rosji albo będzie musiał zrobić w tym zakresie jakości szarpnięcie, albo plany zwiększenia udziału na rynku LNG do 20-25% do 2035 r. w porównaniu z mniej niż 5% teraz mogą być pod dużym znakiem zapytania.

Całkowite embargo — nieprawdopodobny scenariusz

Od nowych sankcji może również cierpieć i segment wydobycia ropy, która częściowo zależy od zagranicznego sprzętu, ale w ogóle w нефтедобыче zależność ta jest mniejsza niż w rafinerii ropy naftowej lub budowy LNG fabryk. Rosyjskie firmy nauczyli się produkować poszczególne analogi, i dla nich teraz głównym zadaniem — aby wyjść na przemysłowe standardy. Ponadto, wysokiej jakości sprzęt, na przykład wiertnicze, produkuje i Chiny.

Teoretycznie sankcje mogą dotknąć eksportu rosyjskiej ropy i produktów naftowych w USA. Jednak całkowite embargo — jak w przypadku Iranu, gdy STANY zjednoczone wymagają rezygnacji z zakupu irańskiej ropy, nie tylko amerykańskich firm, ale i od wszystkich swoich międzynarodowych partnerów, — jest mało prawdopodobne. Rosja — zbyt duży gracz na rynku ropy naftowej i sankcje typu irańskich mogą doprowadzić do załamania rynku światowego. Żadnych wolnych mocy produkcyjnych nie na tyle, aby zrekompensować rozwijanej wielkość wydobycia, a cena ropy wtedy wystartuje znacznie powyżej 100 dolarów za baryłkę, co grozi recesją dla gospodarki.

Co do potencjalnego zakazu na import rosyjskiej ropy w USA, tutaj skala katastrofy byłyby zupełnie nieistotne. Rosja eksportuje do USA mniej niż 400 000 baryłek ropy naftowej i produktów naftowych w dzień, to mniej niż 4% całkowitej produkcji. Wielkości te mogą być łatwo przekierowany do innych krajów, takich jak Chiny, które w ostatnim czasie zwiększa import ropy naftowej z Rosji. STANY zjednoczone, z kolei, będą kupować więcej ropy naftowej na Bliskim Wschodzie.

Tani rubel — przyjaciel eksportera

Jedyny efekt nowych sankcji, który aż zauważyli wszyscy, to spadek kursu rubla. Za tydzień kurs rubla spadł z 63 do 67 rubli za dolara. Podczas gdy spadek kursu nie jest krytyczny, i w kontekście eksporterów, w tym nafciarzy, дешевеющий złotych jest nawet dobrodziejstwem i prowadzi do wzrostu rentowności. Ciekawe, że w Rosji cena benzyny skorelowane z kursem rubla — cechy systemu opodatkowania i regulacji, dlatego nie można wykluczyć, że utrata wartości rubla w końcu jest nadawany w jakiś wzrost cen paliw.

Co dalej?

Sankcje naprawdę może zachęcić Rosję szybciej rozwiązać problem z импортозамещением w różnych dziedzinach, w tym i w нефтянке. Ale to umownie dobrze tylko do pewnego momentu. Próba przejścia na pełne zastępstwo importu skutkuje wzrostem nieskuteczność i spadkiem wydajności pracy — rosyjskich programistów może przepaść bodziec “zrobić dobrze”, jeśli zachodnie technologie będą dostępne. Nawet w czasach socjalizmu Związek Radziecki kupował wiele zakładów “pod klucz” za granicą, zdając sobie sprawę, że to może być bardziej skuteczne rozwiązanie niż robić wszystko na własną rękę.

Zachód powinien również zrozumieć, że ciąg dalszy санкционного ciśnienia może doprowadzić do dalszego автаркизации Rosji. Jest oczywiste, że z санкционной spirali trzeba wychodzić. Ale obie strony muszą zrobić krok w kierunku siebie.