Polski

Skandal w wagonie: jak HVAC miliardera Несиса dostał się do konfliktu

Jul 19, 2018

844

Zdjęcia Arnd Wiegmann / Reuters

Grupa EAST Aleksandra Несиса stworzyła jeden z największych światowych producentów samochodów ciężarowych, wagonów — Całkowego вагонную firmę, ale zachowała się w niej tylko миноритарный pakiet akcji. Po upadku “moskiewskiego bankowego pierścienia” akcjonariusze HVAC przestali rozumieć siebie

W 2007 roku miliarder Aleksander Несис wraz z partnerami z grupy EAST przeniósł się w małe miasteczko Tichwin pod Sankt-Petersburgiem, gdzie прописался i zaczął płacić podatki. Za kilka lat do tego EAST już реанимировала na mocy tichwin “Трансмаша” projekt budowy феррохромного kombinatu, który następnie sprzedał “Мечелу”. A w 2008 roku uruchomiła na resztkach “Трансмаша” jeden ze swoich najbardziej udanych projektów — Całkowego вагоностроительную firmę (HVAC), utworzoną wokół zbudowanego “od zera” za $1,5 mld Tichwin fabryki wagonów.

Dziś HVAC — największy producent samochodów w Rosji. W 2017 roku firma wydała 19 500 выгонов — na całym świecie więcej produkuje tylko chińska CRRC (37 500).

Ale w korporacji, nie wszystko poszło gładko. Dziś EAST posiada skromnym dodatkiem do 9,5% HVAC, najwięksi akcjonariusze spółki — ex-partnerzy Несиса w banku “Otwieranie” i uczestnicy tak zwanego “moskiewskiego bankowego pierścienia”, którego zeszłoroczny upadek uderzył z wielu firm, wplątani w jego orbitę. HVAC — nie jest wyjątkiem, w firmie firmowe rozgrywa się konflikt. Grupa “Сафмар” rodziny Michała Гуцериева z marca wymaga od HVAC odkupić 10,4% akcji własnych (one posiadają fundusze emerytalne “Сафмара”). Dyrektor generalny HVAC Roman Савушкин uważa, że to spowoduje dla spółki “poważne szkody” i, być może, przystanek działalności.

Co stało się przyczyną konfliktu akcjonariuszy HVAC i jak to odbije się na producenta wagonów?

Wynik Несиса

Grupa EAST początku redukować udział w HVAC jeszcze w 2015 roku. W kwietniu firma przeprowadziła IPO na giełdzie papierów wartościowych w warszawie, zamieszczając 12,22% swoich akcji na 9 mld rubli. Z tej kwoty bezpośrednio w HVAC wpłynęło około 4 mld zł. Jeszcze akcji na około 5 mld rubli sprzedała grupa EAST. W IPO wzięło udział ponad 50 inwestorów. Jednak największe pakiety wykupili partnerzy Несиса z czeskiego funduszu PPF, a także grupa Roninów Partners, stworzona przez imigrantów z Номос-banku, który miliarder sprzedał “Odkrycia”.

Do końca 2015 roku EAST zmniejszyła udział w HVAC do 49,98%. Ronin Partners w tym czasie posiadała 13,10% firmy, jeszcze 36,92% stanowiły, według sprawozdania rocznego HVAC, na innych akcjonariuszy. Jak dowiedział się “Forbes”, tymi innymi akcjonariuszami były fundusze emerytalne, należące do grupy “Przyszłość” Borysa Минца (“Przyszłość”, “Стальфонд” i “Telecom-unia”) i “Otwieranie” Wadima Bielajewa i partnerów FNP elektroenergetyki i “Lukoil-Gwarant”: wszyscy oni posiadali akcji HVAC na 27,2 mld zł. Syn Borysa Минца Igor i przedstawiciele “Otwarcia” weszli do zarządu вагоностроительной firmy. Oprócz akcji HVAC wymienione fundusze mają wykupione do końca 2015 roku prawie cały zakres obligacji na 30 mld rubli wydanych zależna od struktury firmy “HVAC Finance”. “Otwieranie” i fundusze Минца inwestowali w inne projekty Несиса, na przykład, Bałtycki карбамидный roślin (БКЗ) pod Ust-Лугой, którego budowa EAST w końcu zamarł.

EAST kontynuowała redukować udział w HVAC i w latach 2016-2017 — wtedy, gdy wśród akcjonariuszy firmy pojawiły się, na przykład, FNP grupy “Сафмар”. Przedstawiciel EAST twierdzi, że duża część sprzedaży jest prowadzona na giełdowym rynku. Zresztą, czasami w promocji można dostać wierzycieli EAST, gdy grupa sprzedawała akcje w transakcji repo z zobowiązaniem do odkupu, ale nie zrobiłam tego. “Na mocy obustronnego porozumienia kredytodawcy zostawił akcje u siebie i stał się akcjonariuszem spółki” — wyjaśnił istotę jednej z takich transakcji przedstawiciel EAST. Ile grupa dostała od sprzedaży akcji, nie ujawnia.

W rezultacie końca 2017 roku co najmniej 48,2% akcji HVAC zebrali struktury grup “Сафмар”, “Otwieranie” i “Przyszłość”. Wszystkie wchodziły w liczba uczestników “moskiewskiego bankowego pierścienia”, związanych krzyż operacjami na dziesiątki miliardów rubli. W drugiej połowie 2017 roku CBA faktycznie “zgrywanie pierścień”, wysyłając na ratunek FC “Otwieranie”, Бинбанк Микаила Шишханова i Psb braci Ананьевых. Ubrany w ciągu kilku lat partnerskie związek się rozpadł. “Po tym, niektórzy akcjonariusze HVAC zaczęli realizować własne interesy, które nie są związane z interesami spółki” — wyjaśnił “Forbes” źródło zbliżone do jednego z właścicieli firmy. Jego zdaniem, właśnie dysocjacja akcjonariuszy, które do niedawna trzymali się jednej strategii, doprowadziła do powstałego korporacyjnego konfliktu.

Dawni przyjaciele

Formalnym powodem konfliktu stało się nadzwyczajne walne zgromadzenie akcjonariuszy HVAC w marcu 2018 roku. Na nim należało poprzeć kilka dużych transakcji: spółki zależne HVAC należało zapewnienie na podstawie umów z Państwowej transportu firmą leasingową (ГТЛК). Przed tym, rada dyrektorów HVAC stwierdził, że миноритарии którzy nie zgadzają się z transakcji, mogą okazać akcji spółki do odkupu po cenie 797,19 pln za papier. Tym skorzystała grupa “Сафмар”, nie голосовавшая za ofertę ГТЛК. Jednak zarząd HVAC nie zatwierdził akcje u FNP Гуцериевых. A prezes i миноритарный akcjonariusz HVAC Roman Савушкин próbował zakwestionować wykup przez sąd: on złożył pozew do HVAC, w którym twierdził, że kontrakt na поручительствам w ogóle nie powinny były być przedstawiony na zgromadzeniu akcjonariuszy.

“Transakcje odnoszą się do zwykłej działalności spółki związanych z produkcją i dostawą wagonów, i mieszczą się w ramach kompetencji dyrektora generalnego” — powiedział Forbes przedstawiciel HVAC. Prawa akcjonariuszy mniejszościowych spółek okazać do odkupienia ich akcji w przypadku, gdy nie poparli opinię większości przy wyborze dużej transakcji, gwarantowane ustawą, określa partner i szef praktyki korporacyjnej kancelarii Bryan Cave Leighton Paisner Anton Sitnikow. “Razem zarząd wydał właśnie te transakcje do zatwierdzenia na walnym zgromadzeniu, to znaczy, że ich zatwierdzenie najprawdopodobniej było w ich kompetencji — mówi Sitnikow. — W tym przypadku ustawa najprawdopodobniej na stronie grupy “Сафмар”, który zdołał wykorzystać sytuacji”.

W zeszłym tygodniu sąd Arbitrażowy odrzucił Савушкину w pozwie. Prezes planuje odwołać się od tej decyzji, aby nie dopuścić do “poważnych strat” społeczeństwa i zapewnić ciągłość działalności” HVAC. Przed firmą jeszcze jedno postępowanie: teraz już “Сафмар” wymaga od HVAC odkupić swoje akcje przez sąd.

“Naszym głównym celem jest ochrona oszczędności emerytalnych, powierzonych nam przez klientów” — powiedział “Forbes” w grupie “Сафмар”. Według przedstawiciela grupy, w 2015 roku z funduszy grupy były pozytywne prognozy dla rynku akcji, zgodnie z którym są one stopniowo wzrastał udział w akcji HVAC w portfelu. “Obecnie wolimy bardziej konserwatywną strategię, więc skracamy udział akcji w portfelach funduszy, zastępując je instrumentami o stałym dochodzie, — poinformował przedstawiciel “Сафмар”. — Zarządcy funduszy zdecydowały się skorzystać z legit prawym okazać papieru do odkupienia, a przy tym możemy liczyć to opłacalne z punktu widzenia interesów ubezpieczonych”.

Pieniądze dla “Сафмар” nie są zbędne. Udziały w funduszach należą do firmy “Сафмар inwestycje finansowe”, ona również posiada 49% ubezpieczyciela WSK, jednym z większych klientów którego był upadł deweloper Urban Group. Ostatnio Fitch umieścił rating WSK wersja z możliwością obniżenia: firmy ubezpieczeniowej należy utworzyć rezerwę na 9,7 mld zł, z obowiązkowego ubezpieczenia odpowiedzialności Urban Group.

Przyszłość HVAC

Próba Powieści Савушкина odwołać się od decyzji sądu pomoże w najlepszym razie opóźnić akcje funduszy “Сафмар”, ale nie anulować.

Transformacja HVAC w jednego ze światowych liderów grupa EAST ufundowała głównie funduszy pożyczkowych. W rezultacie, według sprawozdań rocznych za rok 2017, długi spółki wynosi 105,8 mld rubli. Na kredyty bankowe firmy stanowiły 82,1 mld rubli. Relacja dług/EBITDA na koniec 2017 roku znajduje się na poziomie 8,9, szacuje dyrektor ds. korporacyjnych ocen “Ekspert RA” Aleksandra Таранникова. Postępowania sądowe związane z ofertą, z pewnością mają negatywny wpływ, zgadza się ona. Zresztą, oni prawdopodobnie będą się przedłużać, więc dużych wypłat nie warto czekać w najbliższym czasie-uważa Таранникова. “Wypłata na wniosek, w przypadku wystąpienia takiego obowiązku, wymaga pozyskania zewnętrznego finansowania. Zakończenie inwestycji etapie w firmie i pozytywne przesłanki wzrostu operacyjnej przepływy pieniężne pozwalają spodziewać się dopuszczalny poziom pokrycia obsługi dodatkowych zobowiązań, co sprawia, że ten scenariusz jest prawidłowy”, — uważa ekspert.

Dyrektor generalny “Инфолайн Analityka” Michał Бурмистров zauważa, że współczynnik zadłużenia u HVAC w ostatnim czasie zmniejszyła się: “W 2017 roku na fali wzrostu rynku HVAC mógł po raz kolejny zwiększyć przychody i EBITDA, bez uwzględnienia dotacji, stosunek czystego długu do EBITDA przy tym zmniejszyła się z 14 (w 2015 roku) do 8. Teraz są wszystkie warunki dla dalszej poprawy sytuacji finansowej firmy, w pierwszej kolejności, bo jej portfel zamówień rozpisana na dwa lata do przodu”.

Od razu po rozpoczęciu konfliktu cytaty HVAC na Мосбирже zawaliły się. Obecnie akcje spółki są przedmiotem obrotu na 600 zł za sztukę, z tym że na IPO były sprzedawane za 700 zł. U HVAC nie nadzorczą, akcjonariusza, ale jest największy, od którego spółka zależna silniejszy od pozostałych. To FC “Otwieranie”, który kontroluje państwo. Przez fundusze emerytalne “Otwieranie” posiada 24,2% HVAC, bank — główny wierzyciel spółki, która powinna mu 61,6 mld zł — to ponad połowa portfela dłużnych HVAC.

W końcu maja prezes zarządu FC Otwarcie ” Michał Zadornov powiedział RBC, że rozważa HVAC jak zdrowy biznes. “W tym cyklu rośnie zapotrzebowanie na wagony, — wyjaśnił on. — Być może, jak razem zobowiązania HVAC, w tym obligacji, pozostaną u nas na koncie. Firma ma wystarczająco dużą ilość długu, ale mamy wszystkie możliwości ten dług stopniowo zmniejszyć”.